徐阳：欧央行结束QE后首次加息难！

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如果欧盟的经济数据继续疲软，这可能意味着第一次加息将被推迟或选择一条更短的利率路径。事实上，欧洲债务危机2.0版正在上演。

作者:徐洋，华安证券首席宏观分析师

据消息人士称，欧洲央行的决策者同意量化宽松将于今年结束。然而，利率制定者对短期降息后终止债券购买计划有不同意见，真正的争论将集中在利率的未来走势上。尽管在欧洲央行结束债券购买约6个月后，市场现在看到利率上升，但一些市场参与者表示，如果经济增长进一步放缓，这一时间表可能会被推迟。他们指出，如果欧盟的经济数据继续疲软，这可能意味着第一次加息将被推迟或选择一条更短的利率路径。事实上，欧洲债务危机2.0版正在上演。上周五(5月25日)，10年期意大利债券收益率上升6.2个基点，至2.461%。美国股市一度升至2.560%，为2015年6月以来的最高水平，上周上涨了23.2个基点。；10年期西方债券收益率上升7.4个基点，至1.466%，而美国股市一度升至1.532%。当欧洲央行考虑在量化宽松后首次加息时，不仅有经济因素，还有政治不确定性，比如意大利和西班牙。

意大利总统阻止政府组建内阁，或者被弹劾，意大利可能举行另一次大选。上周日晚(5月27日)，意大利新总理孔戴会见了马特雷拉总统，并提交了拟议的内阁名单。然而，在那一天，他请求放弃组建新内阁的任务，总统确认了这一请求。意大利“五星运动党”领导人迪马约当地时间周日(5月27日)表示，意大利总统马特雷拉拒绝了涉嫌欧洲经济学家萨沃纳出任财政部长的请求，这是叛国罪，应该受到弹劾。迪马约说:“我希望将此事提交议会，并根据宪法第90条对总统进行审判。”《意大利宪法》第90条规定，当总统犯有“叛国罪或违反宪法罪”时，议会所有成员都将投票。如果动议以简单多数通过，制宪会议将决定是否弹劾总统。同时，我们预计意大利大选可能在9-10月举行，这对意大利经济来说不是一个积极的发展趋势。评级机构穆迪上周六将意大利的“baa2”评级列入“降级”评估名单。穆迪警告称，意大利正面临结构性改革的停滞，以及包括养老金改革在内的改革进程出现倒退的风险。该国金融大幅削弱的风险是其评级被列入观察和评估名单的主要原因。

西班牙首相没有获得信任投票。上周五(5月25日)，据美联社报道，西班牙社会党因执政党人民党受贿案(诉讼门腐败案)向拉霍伊总理提出不信任动议。西班牙公民党秘书长维尔加斯说，公民党将要求拉霍伊总理举行选举，如果被拒绝，它将支持对拉霍伊不信任的动议。在此之前，西班牙的反党议员要求对拉霍伊投不信任票，社会党的加入大大增加了通过不信任协议的可能性。然而，只有两个政党不能保证推翻现任总理拉霍伊，他们需要另一个政党的帮助。亲市场的第四大政党将是推翻拉霍伊统治的关键。西班牙首相拉霍伊表示，不信任投票动议将损害经济复苏，不符合西班牙的利益。他希望本届政府能够完成其四年任期。他不会提前举行大选。

与此同时，意大利和西班牙的政治风险正在推高欧元区外围成员国的融资成本。上周五(5月25日)，德国10年期基准政府债券收益率下降6.6个基点，至4.06%。美国股市在交易日开始时下跌至0.431%，接近2017年12月28日的盘中低点。上周，该指数下跌了17.3个基点；10年期英国债券收益率下跌7.9个基点，至1.322%，美国股市在交易日开始时下跌至1.298%，接近1月17日的盘中低点，上周下跌了17.8个基点；10年期法国债券收益率下跌4.8个基点，至0.711%，而美国股市在交易日开始时下跌至0.702%。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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