刘柯：流动性窒息背景下股市谈估值有点矫情

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许多人想知道a股现在发生了什么，并且一直在下跌。宏观数据报告了一个又一个好消息，但似乎所有上市公司都是孤立的，尤其是一些小盘股新兴行业和公司，它们的业绩持续增长，估值不稳定在20倍，这在历史上是罕见的。

事实上，在流动性令人窒息的股市中谈论估值是非常夸张的。

如何理解？因为在流动性窒息的背景下，决定股价的因素不再是基本面估值，而是资本的投资欲望和偏好。供求不平衡使股票价格成为一个电子符号。例如，在过去，10个人卖苹果，20个人买苹果，那么卖方就是主导方。这时，你可以选择买家，苹果也是根据质量定价的。高质量的苹果也可以支付溢价，他们也可能会急于购买；然后有15个人卖苹果，买苹果的人数下降到15人，所以买家和卖家达到了平衡。这时，讨价还价很激烈，优质苹果被卖掉，劣质苹果可能被打折；最后，有20个人在卖苹果，买家的数量下降到7个、8个甚至更少，所以买家是一个大叔叔。此时，卖方没有价格优势，甚至没有议价能力。高质量的苹果只能通过关系销售，价格是买方的价格。经过这个村子后就没有这样的商店了。

这是对股市的真实影射。在牛市中，每个人都争相购买股票，排队开户，排队转移存款。外表更好的公司很容易获得高溢价估值；当平衡市场时，交易是平衡的，公司的正常溢价是好的；在熊市中，如果基金喜欢你，它们就会买入你，但如果它们不喜欢你，它们就只能被低估，这毫无意义。现在a股接近第三种情况。新上市公司越来越多，解禁的筹码源源不断，但市场承担的资金越来越少。此时，如果没有人购买股票价格，即使是高质量的上市公司也没有支撑。在这个时候，你不能说你的苹果质量好就可以卖。以心理价格出售它们是不可能的。如果你卖得不便宜，你就必须把它们留下来吃或喂猪。

如果你仍然不明白，看看新的第三板。由于资金来源有限，交易方式僵化，新三板的交易基本上是一潭死水。事实上，新三板的许多公司仍然是子行业中最好的，估值较低，但如果他们不买不卖就不会有高溢价，他们只能继续做旧地窖或挥发。

然后，有些人可能会问，现在m2是如此巨大，为什么会有这样一个不缺钱的奇观？不缺钱在宏观上意味着不缺钱，m2超过100万亿元，是世界上最霸道的。但是钱去哪里了？对不起，这是房地产，因为这个领域可以锁定固化m2，这是房地产现在最大的成就。高房价只是为了治疗m2带来的一些副作用，缺陷并不隐藏。数百万亿的流动性暂时不可能流入股市。一旦这些凝固的m2流动，股市就不会被束缚，资本市场就是一个虚拟经济。如果通货膨胀蔓延到人民生活怎么办？因此，据说调控会使房价下跌。这怎么可能？限制购买和销售只会减少交易，但它们不能进出。然而，凝固和流动的功能仍然存在，而市场经济意味着价格越高，事情就越出格。

因此，资本市场是资金短缺的，虽然这个市场的股票不小，但大部分都是新股，二级市场很难分得一杯羹。由于二级市场没有活水，新股发行和再融资等各种泵都被“完全点燃”，供需失衡造成了恶性循环。因此，股票价格将不再由基本面决定，而只是成为一个电子符号，所有美丽和丑陋的基金将被一视同仁。