布鲁福德普特南：全球风险因素增加资产价格波动几率

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2018年，全球形势复杂多变，风险因素从下半年到明年第一季度有所增加，包括墨西哥、巴西和美国的选举，日本的领导权之争，美国计划对中国、欧盟、加拿大和墨西哥实施的保护主义关税，英国退出欧盟最后期限的临近，以及欧佩克和俄罗斯石油生产战略的调整。选举日期，英国退出欧盟和欧佩克已经确定，但结果是不可预测的。美国引发的贸易争端时起时伏，不同的情景可能导致股市不同的走势。鉴于未来6-9个月全球风险因素对一些主要市场资产价格的影响，《中国证券报》记者独家采访了商志研究所首席经济学家布卢福德·普特南。普特南表示，从今年下半年到明年第一季度，全球风险因素将大大增加资产价格突然大幅波动的可能性。

首先，在政治选举方面，普特南分析说，墨西哥将于2018年7月1日举行总统选举，美国很可能在墨西哥选举之前或之后宣布退出《北美自由贸易协定》(nafta)。加拿大还明确表示，不会因为美国在《北美自由贸易协定》中的立场而示弱。墨西哥比索是焦点和弱势。如果北美自由贸易协定被放弃，玉米和活牛的价格可能会下降。此外，墨西哥将对生猪进行报复，这将对市场价格产生直接影响。巴西将分别于10月7日和28日举行两轮新总统选举。现在判断选举趋势还为时过早，但巴西货币已经能够反映相关风险。美国国会的选举时间是2018年11月6日，民主党有望重新控制众议院。如果我们认为美国政治是两极化的，我们需要等到2019年，看看众议院是否被民主党分裂，参议院是否被共和党统治。美国股票和债券将是选举之夜的焦点。日本自由民主党将于9月举行会议，选举新领导人，届时新领导人将成为首相，日元可能会带来更多波动。

其次，在贸易方面，普特南认为，股市往往对贸易战的爆发做出负面反应，但影响主要是针对更具体的公司或产品，而不是破坏经济活动。目前，中国和欧洲似乎都达成了对关税进行报复的战略，同时试图限制对国内经济的损害，而农业显然是一个容易的目标。如果中美关系恶化，我们应该关注大豆。至于墨西哥和北美之间的自由贸易协定，应该注意瘦肉型猪、活牛和玉米。美国退出北美自由贸易协定也将打击汽车公司及其供应商。汽车是复杂多国供应链中的典型产品。

第三，英国退出欧盟正在逼近。英国退出欧盟的最后期限是2019年3月29日，届时英国的欧盟成员资格将到期。普特纳姆说，时间一天天临近，爱尔兰的问题仍然没有解决的办法，这令人担忧。特里萨·梅总理的领导地位可能受到挑战，甚至可能举行新的选举。欧洲主要谈判代表最近告诉特里萨·梅政府“停止捉迷藏”，在关键问题上采取明确立场。普特南建议投资者近期应该关注英镑和欧元，这两个货币受到了意大利和西班牙领导层问题的影响。

第四，意大利最近备受关注。极右的北方联盟和民粹主义的五星运动党成立了一个政府，但意大利总理也表示不能这样做。普特南说，由这两个政党组成的政府应该继续关注他们是否会实施欧洲金融鹰派和意大利债务市场所担心的减税和大规模支出预算措施，以及他们的金融道路是否会因为债务市场即将崩溃而更加自律。目前很难判断，但意大利债券市场从低位的大幅反弹可能只是昙花一现。未来，市场可能会被重新开发，有时可能会在大幅抛售后突破低位。

第五，普特南建议继续关注欧佩克和油价。他说下一次欧佩克会议将于6月24日在维也纳总部举行。俄罗斯和沙特阿拉伯将达成协议，增加产量，利用高油价。美国页岩油产量也在扩大，但管道不足，这意味着美国出口增长难以在2019年前稳定市场。除了欧佩克，其他石油事故风险主要分为两类:国家之间和国家内部的冲突。就前者而言，美国拒绝伊朗核协议的风险加剧了沙特阿拉伯和伊朗之间的地区竞争，两国在也门和叙利亚的代理战争中做出了巨大努力。

普特南强调，油价上涨的最大风险可能是石油生产国的内部问题，包括沙特阿拉伯发起新一轮反对异见人士的运动，也门战争在中国遭到谴责，委内瑞拉继续陷入更深层次的经济动荡，而不是国家间的问题。尽管委内瑞拉靠近美国，但其石油供应中断对布伦特原油的影响超过了对美国西德克萨斯轻质原油的影响。委内瑞拉的高硫原油更像北海原油，而不是德克萨斯轻质原油。此外，埃及的经济形势正在恶化，政府变得越来越强大。尽管埃及不是主要的石油生产国，但它对苏伊士运河的控制对全球贸易，尤其是石油贸易至关重要。此外，埃及对该地区有很大的文化影响。一旦国家不稳定，对沙特阿拉伯来说也是一场灾难。

(商志研究所高级经济学家和执行主任埃里克·诺兰也对上述观点做出了贡献)