陈世渊：美元汇价处于低位 特朗普停止“口头”干预

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美国实行自由浮动汇率政策，市场普遍认为美国政府不会干预汇率市场。美国今年将进入中期选举年，众议院的所有席位和参议院的三分之一将再次当选。特朗普能否领导共和党赢得中期选举，也将极大地影响美元汇率。

作者:彭博经济学家陈士元

输入简体中文，点击下面的繁体中文，在美国实施自由浮动汇率政策，市场普遍认为美国政府不会干预汇率市场。事实上，美国财政部专门负责美元政策，可以决定是否干预美元汇率。历史上，在20世纪90年代，美国财政部曾数次干预汇率市场，买入美元以支撑美元汇率。美国国会也有设定美元价值的宪法特权。

2017年初，美国大选后，美元汇率上升，美国政府担心美元升值会不利于美国出口和经济复苏。特朗普在2017年1月表示，在强势美元下，美国公司很难与其他国际公司竞争，并认为强势美元正在“扼杀”美国。之后，特朗普反复声明他不喜欢强势美元，这导致美元汇率波动。然而，2017年下半年，美元汇率大幅下跌，特朗普不再表达他对美元汇率的立场。

从长远来看，美国政府仍然希望保持强势美元，这不仅是美国经济实力的体现，也有助于吸引外国投资和资本，降低美国的进口成本，增加消费。强势美元也将有助于美国保持其在国际金融和经济体系中的主导地位。1995年，时任美国财政部长的罗伯特(Robert)提出让美元升值的政策后，历届美国财长都重申了这一政策。2017年8月，美国财政部长努钦表示，从长远来看，美元走强反映了美元的国际储备地位和投资者对美国经济的信心。

如果美国政府在2018年停止“口头”干预美元汇率，这将减少美元疲软的一个重要因素。其次，美国的经济前景强劲，减税和基础设施政策可能推高美元。在大多数情况下，美国政府不干预汇率市场，美元汇率由市场供求决定。影响美元供求的主要因素是经济基本面和跨境资本流动。一般来说，经济增长较快的国家生产率增长较快，扣除价格影响后，其货币对其他国家的货币将会升值。这体现在这样一个事实上，即当经济增长加速时，中央银行提高实际利率以防止经济过热；当经济进入衰退阶段时，央行将降低实际利率以刺激经济增长。利率的调整将直接影响汇率的波动。

2018年，从经济基本面来看，在减税措施和预期的基础设施措施的刺激下，美国已经强劲的经济增长有可能超过市场预期。相比之下，欧洲的经济复苏预计将在2018年趋于平稳。从货币政策的角度来看，这意味着美联储今年加息的速度可能高于预期，而欧洲央行预计将继续实施量化宽松政策。美国和欧洲的紧缩和宽松货币政策有利于美元指数的上升。3.全球金融市场的估值已经很高，由于风险敞口而影响美元汇率的第三个因素是国际金融市场的表现和跨境资本流动。2017年，美国经济强劲增长，美联储继续加息，但美元指数仍大幅贬值。最重要的原因之一是各国资本市场的普遍飙升。大量跨境资本从美国和欧洲流入亚洲国家，这使得这些国家的货币对美元大幅升值。作为衡量国际金融市场风险的重要指标，波动率指数在2017年达到了近年来的低点。

2018年，全球金融市场人气持续上升，各国股市屡创新高。只有全球经济中潜在的危机因素没有下降，但发生的概率更高。在美国，中期选举、政治事件和“财政悬崖”将在未来几个月进入，这可能对金融市场产生不利影响；在欧洲，英国退出欧盟已经进入实质性谈判阶段，英国和欧盟之间的分歧仍然很大；在亚洲，美国特朗普政府的贸易保护措施可能会恶化中美贸易关系；在中东，阿拉伯国家的政治动荡以及美国和伊朗之间的紧张关系影响了石油价格和全球市场。中国也已进入去杠杆化的关键阶段，其经济增长仍可能面临下行风险。此外，各个国家的股市和房价已经很高了，而且进一步的上涨受到空的限制，但是回调的风险非常高。4.特朗普因素与美元汇率相关的最后一个重要因素是特朗普本人。2016年末和2017年初，当特朗普的民调相对较高时，美元指数迅速上升；然而，在接下来的一年里，特朗普的民调持续下滑，美元指数也跌至谷底。随着美国税制改革的通过，特朗普的民调在过去几周显示出触底的迹象，这可能会支撑今年的美元汇率。美国今年将进入中期选举年，众议院的所有席位和参议院的三分之一将再次当选。特朗普能否领导共和党赢得中期选举，也将极大地影响美元汇率。(作者是彭博经济学家)

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