夏心愉：股票发行注册制 市场准备好了吗？

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说到登记制度，总有很多投资者认为它像一只狼，想打开大门让“和尚”在已经拥挤的市场上登记，这样市场上唯一的货币板块就会越来越小，股票就会下跌。除非前门打开，让和尚更容易进入，后门也打开，赶走所有念经的和尚。

作者:夏馨雨，专栏作家，上海金融青年联合会会员

这两天市场上的一个热点是注册系统的扩展。原于今年2月底到期的登记制度改革授权已延长两年，至2020年2月29日。

说到登记制度，总有很多投资者认为它像一只狼，想打开大门让“和尚”在已经拥挤的市场上登记，这样市场上唯一的货币板块就会越来越小，股票就会下跌。除非前门打开，让和尚更容易进入，后门也打开，赶走所有念经的和尚。

在这种肤浅的理解下，注册制度延期的消息已经尘埃落定，在市场和投资者做好充分准备之前不会推出，这是暂时给大家吃的“定心丸”。

然而，在延迟之后，登记制度的总方向保持不变。我们来谈谈股票发行登记制度。如何才能认为各方都“准备好”了？他们现在准备好了吗？

非准备好

中国证监会主席刘表示，大家还没有准备好。不完全适应实施登记制度改革并需要进一步探索和改进的领域包括:

——多层次市场体系建设；

-交易者的成熟度；

-发行人、中介机构和询价对象的定价自主权和定价能力；

-市场估值水平的合理性。

此外，从外部环境来看，欧美发达国家的相关金融市场已经积累了一定的泡沫和风险，并且已经出现了调整的迹象，这也给我国实施登记制度改革的时间窗选择带来了不确定性。

前海开源基金首席经济学家杨德龙在接受网易财经采访时表示，a股市场参与者的成熟度与注册制度改革的实施还有很大差距。主要有两点:

第一，散户投资者所占比例相对较大，没有定价权，对新股的认可度相对较低。换句话说，我担心普通投资者无法判断你买的股票是否值你买的价格。

第二，我们担心垃圾公司会注册上市。他的原话是:“如果现在放开登记制度，一些业绩不佳的公司甚至骗子公司都可能上市，从而损害中小投资者的利益。”

准备好的

另一方面，观点也非常清晰有力。NPC财经委员会副主席吴晓灵认为，注册制度根本不需要推迟两年。吴晓灵指出，两年来，中国证监会在实施注册制度方面做了大量卓有成效的工作。关键是它想对指数和投资者的盈亏负责，所以它不敢放手。

在吴晓灵看来，政府相当于开放一个食品市场，所以制定规则并监督其实施就足够了。至于市场上卖什么样的食物，每种食物一公斤多少钱？这个摊位很贵，那个摊位很便宜，这是买卖双方的事。

(“请看财经”:现在独立选举委员会很严格，这让散户投资者拍手称快。然而，从市场发展的角度来看，它是如此的严格，以至于外界甚至无法理解其中的规则。什么样的公司可以统一，什么样的公司不能统一，这可能不是一件好事。(

各方的做法应该是:

筹款活动必须公开、透明和可信；

-政府管理规则，并关注不违反蔬菜销售的情况；

(这个数字中还有一个词:如果你违反了规则，你应该就地受到惩罚。你怎么能鼓励别人欺骗数十亿人并罚款几十万呢？退市制度得到快速完善；如果是骗人的，一个上市公司，投资者应该提起诉讼，并提出索赔的巨额索赔。如果有更多这样的案例，市场将会“成熟”。(

——主办机构应对募捐者的信息完整性负责；

投资者对他们的钱负责。

(什么样的“菜”是你愿意以什么价格购买，而其他人完全相信它，并且不存在非法欺诈。你应该想清楚，承受市场的起伏。当你跌倒时，不要去找政府。(

注册系统准备好了吗？

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