警惕高送转背后的“套路”

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高比例的红股和资本公积转化为股本被称为“高转移”。与关注现金分红的外国公司不同，中国的一些上市公司更热衷于派发红股，并将资本公积转移到股本中，一些公司的分配或转移比例非常高。

今年以来，在监管压力较大的情况下，市场对高交割现象的反应逐渐趋于理性，但一些公司仍在利用这一主题进行炒作，其中高交割这种背离基本面、严重不匹配增长的现象依然普遍存在。这不仅扭曲了价值投资的概念，而且容易滋生内幕交易、利润转移等严重损害投资者合法权益的违法行为。

为了帮助投资者更好地理解异常高交割的操作方法，我们梳理了几种可能与高交割相关的违规行为，以帮助投资者认识“常规”和理解投机风险。

表现1:炮制主题和操纵股价

上市公司的股价对上市公司或其大股东的资本运营有很大影响。例如，如果上市公司以非公开方式发行股票，特定时期的股票价格将作为股票发行价格的重要依据；例如，如果一个大股东打算通过股票质押来筹集资金，股票价格对融资额也有重要影响。因此，为了实现股价快速上涨的目标，一些上市公司会利用高交割来“包销”非公开发行，或者帮助大股东将其股票质押到“底部”。即使高交付的引入与公司的基本面严重不符，他们也会选择使用高交付进行炒作，以满足资本运营的需要。在这种情况下，股价能够被操纵的原因是，一些投资者没有认识到高交割的本质，而是热衷于对高交割进行投机。

业绩2:内幕交易、暗箱操作

常见的操作方法是，内部人在上市公司利润分配方案披露前买入股票，然后利用高转移主题刺激股价，在公司股价上涨时卖出；或者采取上市公司推出“好”之前公开披露业绩下滑，并掩盖内部人的“出货”业绩信息。例如，在一家被证监会处以罚款的上市公司中，公司的实际控制人、部分股东和高级管理人员作为2014年度业绩挂失前内幕信息的知情人，利用高传递和高转移的主题，在内幕信息敏感期借机大幅度减持。此后不久，该公司宣布亏损8亿元，股价一度暴跌，导致许多不了解真相的投资者蒙受损失。

绩效3:专门合作和利益转移

利用高交割和高交割与重要股东合作减持和套现的方式层出不穷，甚至有一种说法认为减持和高交割已经形成了“固定套餐”。一些上市公司的实际控制人或大股东，为了高价减持，有节奏地发布“利好”消息，如高交割和高转让，以提高股价。虽然信息披露是在每次减持之前进行的，但其“有利”的新闻发布行为总是伴随着实际控制人或大股东的减持。从中长期来看，其动机和操作方法非常可疑，不能排除利润转移的嫌疑。

业绩4:制造低价假象，吸引投资者接管

上市公司将以较高的速度发行股票，股票价格在除权后将会降低。这种“降价”效应可能会刺激投资者，特别是那些具有较低股票价格偏好的投资者，他们认为这些股票“便宜”, 空的价格下降很小，而且很容易提高价格，因此他们更倾向于购买这种股票。数据显示，高交付与转移计划披露后，中小投资者净买入增加，而超大型家庭和机构投资者在计划披露后继续净卖出甚至大幅减持头寸。这种情况可能是由于中小投资者容易受股票名义价格的影响而改变投资决策，而机构投资者一般比较理性，但不排除一些机构或超大型家庭利用中小投资者的“名义价格幻觉”采取逆向策略来获利。最终，在高位买入的中小投资者被迫成为“接管人”。

实质上，高转让是股东权益的内部结构调整，即资本公积或未分配利润重新归类为公司的股本，对公司的盈利能力没有本质影响，对投资者享有的上市公司权益没有影响。投资者应提高信息甄别能力，增强对高交割和高转让的理性认识，特别关注交割和转让比例偏离公司基本面和财务状况等异常情况，不要将高交割和高转让贴上优质股票或潜在股票的标签。

相信在依法进行全面、严格的高压监管的情况下，异常高送转的“常规”最终会显露出其本来的形式，从而使高送转的“常规”转变为“诚意”。

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