丁爽：2018年预算为财政扩张预留了空间

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根据国际金融标准的计算结果，2018年一般预算赤字率达到4.4%，略高于2017年的4.3%。换句话说，如果考虑到政府资金的预算，从预算的角度来看，财政状况是中性的。

丁爽是中国首席经济学家论坛的理事，渣打银行大中华区研究部主任兼首席经济学家

在李克强总理向全国人民代表大会提交的2018年公共预算中，中央和地方政府的预算赤字与2017年持平，合计预算赤字保持在2.38万亿元。由于名义gdp(分母)预计将上升，今年的预算赤字率已从2017年的近3.0%降至2.6%，低于市场预期。表面上看，这意味着收紧政策，背离去年底中央经济工作会议制定的“积极”财政政策。然而，一般公共预算只是更广泛的财政状况的一部分。我们认为，一般公共预算和政府基金预算之和(包括地方政府的土地出让收入和相关支出)后的广义预算数据能够更准确地反映国家的真实财务状况。

预算比预算多，政策显然是中立的

根据国际金融标准的计算结果，2018年一般预算赤字率达到4.4%，略高于2017年的4.3%。换句话说，如果考虑到政府资金的预算，从预算的角度来看，财政状况是中性的。我们的数字比官方数字高1.8个百分点，主要是因为:

2018年，政府基金预算允许地方政府发行1.35万亿元人民币(相当于国内生产总值的1.45%)的特别债券，为国际收支差额融资。在官方预算中，通过发行特别债券筹集的资金被计为收入(附录1)，而债券发行的收益被纳入融资项目以弥补赤字(附录2)。

此外，官方预算将从中央和地方预算稳定基金转移的资金以及前几年遗留的结转盈余资金作为收入使用。我们认为，从宏观角度来看，从预算稳定基金转移资金只是将资金从一个国家的一个口袋转移到另一个口袋，而不应该被视为普通政府的收入。如果全年实际净转移资金用于政府支出，其数额应计入融资项目，以弥补赤字。结转的盈余资金是过去几年积累的，从广义政府的角度看，这不是当前的财政收入。如果这些盈余资金用于政府支出，也应纳入融资项目，以弥补赤字。2018年预算涉及的此类资金总额为3240亿元，相当于国内生产总值的0.35%。

与执行额相比，空扩大了预算额

财政政策对经济的真正影响取决于实际执行的政策。以2016年和2017年为例，广义预算赤字率从3.8%上升到4.3%(根据官方原始数据，但根据我们的分类和算法，附录2)，从预算角度看，财政政策更加积极。然而，实际执行数字显示，2016年的实际赤字率与预算(3.9%)大致一致，而2017年的实际赤字率仅为3.6%，明显低于预算。因此，从执行情况来看，2017年的财政政策是紧缩的(图1)。具体来说，

2017年一般公共预算的实际赤字率(3.7%)超过预算水平(近3%)，主要是因为政府支出超过了预算规模，这是通过调用地方预算稳定基金和往年结转的盈余资金弥补的。

与此同时，去年的土地收入飙升了39%，超出了预算预期。2017年，政府基金预算实现了少量盈余(占国内生产总值的0.1%)，远高于1%的预算赤字率。这使得政府基本上不需要用发行地方专用债券的收入(8000亿元)来弥补预算赤字，而部分债权发行收入则转化为财政存款。

展望2018年，如果预算得到充分执行，财政政策将会扩大。虽然广义预算赤字率仍保持在4.4%，与2017年的预算赤字率相近，但执行程度将决定政府财政政策的实际位置。2017年实际赤字率为3.6%，2018年预算允许的赤字率比2017年实际值高出0.8个百分点。因此，我们认为空的财政政策有利于扩张。