姜超：央行跟5BP 债市慢牛延续 逆回购利率上调点评

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北京时间周四凌晨，美联储(Federal Reserve)在3月份的利率会议上决定将联邦基金的目标利率区间上调至1.5%-1.75%，随后中国人民银行发布公告，决定将反向回购操作利率上调5个基点。

作者:蒋超，首席宏观分析师，中国首席经济学家论坛高级研究员

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央行跟随5个基点，债券市场继续缓慢发展

——反向回购利率上调述评

(海通蒋超、梁忠华、姜培山)

摘要

我们的观点是:①央行小幅提高反向回购操作利率。②旨在纠正利率偏差，其影响非常有限。③货币政策的态度没有改变。④债券市场延续缓慢。

文本:

首先，央行略微提高了反向回购操作利率。

北京时间周四凌晨，美联储(Federal Reserve)将利率上调25个基点后，中国人民银行宣布决定将反向回购操作利率上调5个基点，这与去年12月的利率相同，所有这些都是象征性的操作。央行解释称，公开市场操作利率小幅上调符合市场预期，也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

其次，它旨在纠正利率偏差，其影响非常有限。

自16世纪末以来，央行一直控制基础货币的供应，这导致去年市场利率中心大幅上升，而央行的操作利率(如反向回购)则远低于市场利率水平。在人民币汇率大幅升值并保持稳定的背景下，此次加息的重点是进一步纠正央行操作利率与市场利率的偏差。影响当前市场利率趋势的主要因素是基础货币供应量，而不是基础货币供应量的价格，如反向回购和mlf利率。因此，我们应该更加关注基础货币供应量的变化和2007年的利率走势，它所传递的货币政策信号更有意义。

第三，货币政策态度保持不变。

在中美利差处于较高水平、人民币汇率稳定的前提下，央行的货币政策将更加关注国内经济形势。从国内经济通货膨胀趋势来看，虽然同步指标的工业投资增长率有所回升，但领先指标的社会融合增长率大幅下降，通货膨胀预期降至两年来的低点，后续经济和通货膨胀均有下行压力；从去杠杆化和风险防范的角度来看，目前的房地产泡沫已经得到有效抑制，金融监管等宏观审慎政策已经逐步实施，没有必要进一步收紧货币政策。最近，央行仍在削峰填谷，货币市场的利率中心保持稳定并略有下降，而央行的政策态度保持不变。

第四，债券市场继续缓慢发展。

在过去的18年里，居民的借贷严重侵蚀了他们的消费能力，他们的财政实力受到赤字水平的限制。房地产销售和建筑的下降正在逐渐影响房地产投资，国内生产总值平减指数也在急剧下降，这对债券市场是有利的。随着银行资产增速和社会融资增速的大幅下降，社会融资增速与m2增速的差距不断缩小，资金供求状况有所改善。利率拐点已经出现，未来债券市场的每一次调整都是一次配置机会。

本文摘自《蒋超宏观债券研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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