朱邦凌：独角兽A股上市会成为“毒角兽”吗？

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自独角兽ipo绿色通道开通以来，以独角兽为代表的新经济在资本市场上激起了一股春水。独角兽已成为a股的一个现象“热门搜索”，市场各方都以极大的热情欢迎独角兽的上市。

然而，市场上不乏质疑之声，呼吁独角兽不要成为“毒兽”:按照目前a股回归和快速ipo的思路，让中国投资者分享独角兽增长红利的美好愿望很可能适得其反，鸡毛遍地，甚至血流成河，这很容易酿成中石油的悲剧。应该说，这种质疑自有其道理。首先，许多独角兽已经度过了快速增长期，一些中国股票在回归后的增长是不可持续的。其次，在a股上市的独角兽股价较高，这使得它很容易成为中石油的第二大股东，从而让参与投资者陷入困境。

尽管存在这些不利因素，但作为a股最重要的制度改革，我们应该对独角兽a股的上市采取积极的态度，以开放包容的态度接纳新的经济公司来a股。我们不应该因为一些暂时的和个别的现象而轻易否定把独角兽列入清单的意义，我们也不应该幸灾乐祸地把大多数独角兽说成是“有毒的角兽”和“独腿兽”。我们可以从以下几个方面来看当前的市场焦点:

首先，独角兽a股估值过高，这是源于新经济的稀缺性。

独角兽a股的估值过高是不可否认的事实，这也是部分中国股票在a股中套利的动机。

然而，新经济公司的高估值源于稀缺。目前，a股上市公司的结构以传统企业为主，尤其是金融、石化和制造企业，缺乏真正的高成长性新经济公司。正如过去创业板的高估值是由于IPO频繁停牌一样，随着IPO的不断正常化，近年来中小企业的整体市盈率一直在下降，估值泡沫逐渐被挤出。这也是新股估值变化的原因。在过去，新股是受欢迎和疯狂的，上市后每天有几十个限制。现在，随着新股上市数量的增加，新股的稀缺性下降，大部分新股上市后只有几天的涨停，新股的估值开始逐渐变得理性。独角兽的列表也是事实。随着独角兽越来越多地在a股上市，估值溢价将逐渐消失，估值将逐渐向成熟市场靠拢。

第二，在快速增长时期重点扶持小独角兽，让投资者可以分享增长红利。

目前，除了已在海外上市的batj，还有更多的“独角兽”尚未登陆资本市场，引起了人们的关注。在未来的a股中，将会出现一只代表中国新的经济发展实力和国际竞争力的“独角兽军团”。在独角兽军团中，这些未上市的小独角兽将成为焦点。在中国有一句老话，你不能欺负穷人，这些成长中的小独角兽可能是未来的新蝙蝠。

最近参加会议的Cobos是监管当局为小独角兽开辟ipo绿色通道的最新案例，这表明监管当局非常重视这些规模小但潜力大的新经济公司。

第三，我们也欢迎超级独角兽，改变目前a股缺乏大型科技股的局面。

许多投资者担心batj Return，认为他们的总市值太大，a股可能不合适，这对当前市场有挤出效应。

要解决这个问题，应该有解决办法:首先，让batj和其他大型中国股票分批上市，而不是分批上市。如果这导致了回报的大跃进，它肯定会对a股公司产生巨大的影响。二是收益采用cdr，cdr的发行规模可以大也可以小，有些不需要募集新的资金，所以cdr资金的规模是完全可控的。

近年来，巴菲特的“新世界(600628)”概念令人印象深刻。“世界已经完全变了。我认为人们没有注意到新世界和旧世界之间的巨大差异。”。这个不同的新世界实际上是大型科技公司的崛起。被视为美国新经济摇篮的纳斯达克市场集中了苹果和亚马逊等大型科技股。我们的创业板甚至a股也应该看到这个“改变了的新世界”，引入大规模的科技股。

目前，国内独角兽公司正在蓬勃发展，中国的创新正向世界展示其独特的实力。监管当局致力于新经济、新模式公司的ipo包容性和适应性改革，让新batj在中国上市，并为独角兽公司开辟ipo高速公路，这无疑是对新时代的最佳回应。我们不需要盲目，只需看到眼前的暂时现象。相反，我们应该像巴菲特一样，以积极的态度拥抱这个变化了的“新世界”，欢迎a股即将上涨的新经济“独角兽军团”。

(作者是资本市场研究员)