郭施亮：央行为什么选择在这个时候定向降准？

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4月17日晚，央行决定降低部分金融机构存款准备金率，以替代中期贷款工具。从具体实施来看，从今年4月25日开始，一方面，一些金融机构的存款准备金率将下调1%；另一方面，通过“先借后还”的顺序，通过使用减少的资金来偿还所借的多边基金。

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

4月17日晚，央行决定降低部分金融机构存款准备金率，以替代中期贷款工具。从具体实施来看，从今年4月25日开始，一方面，一些金融机构的存款准备金率将下调1%；另一方面，通过“先借后还”的顺序，通过使用减少的资金来偿还所借的多边基金。中国央行的RRR降息政策确实超出了市场预期。然而，在美联储一个接一个加息的背景下，央行选择在这个时候有针对性地下调RRR利率，这的确很有意义。然而，应该指出的是，这一RRR削减不是全面的削减，而是本质上的定向削减。从目前的经济金融环境来看，它具有一定的战略意义。

鉴于央行定向RRR降息，从实际影响来看，将有以下考虑。

其中，央行定向降息的重要原因之一是为了缓解小微企业的融资困难和昂贵的融资问题，促进实体经济的发展。然而，市场也担心，央行有针对性的RRR降息是否会间接引发房地产价格再次上涨。

事实上，人们总是担心信贷资金会间接流向房地产市场。然而，从近年来的实践经验来看，央行定向RRR减持更加注重流动性控制和资产规模监控，积极引导资金流向实体。同时，更重要的是，央行要求相关金融机构将新增资金主要用于小微企业贷款等任务，这些内容需要纳入宏观审慎评估。对部分流动性向房地产等渠道的变相流动将进行更有针对性的监控，这将减缓对房地产市场的变相刺激。

此外，央行此次有针对性的RRR降息是基于中美贸易战的不断升级，并且随着贸易战的进一步升级，将对后续国内经济的增长势头产生一定影响。然而，这迫使金融监管略微放松，但不要过于收紧。或许，由于外部风险的影响，央行及时补充了流动性，旨在创造一个相对稳定的经济、金融和货币环境。

与此同时，要注意近年来反复强调的一个国内政策背景，即确立“防范风险、保持底线”的政策基调。同时，从资产管理新规、债券交易新规、表外融资减少等重要举措来看，它实际上延续了金融市场去杠杆化的趋势，但市场的持续去杠杆化是基于相对稳定的经济金融环境。当外部市场环境继续恶化时，将打破内部市场的稳定格局，而适度定向降RRR等措施有利于保持金融市场的持续稳定，符合“防风险、保底线”的政策底线原则。

此外，需要注意的是，由于对外贸易战、美联储加息缩表的压力，以及国内股市扩张和减持压力的影响，中国股市近期经历了持续的非理性下跌趋势，并有逐步逼近3000点整数关口的趋势。

“防范风险，保持底线”是近年来反复强调的政策基调。当市场接近3000点整数关口时，央行采取定向RRR减持措施，实际上保护了股市，维护了股市运行环境的稳定。或许，从某种意义上说，央行选择在此时进行有针对性的RRR减持，表明管理层仍然更加关注a股市场3000点的得失，这再次印证了3000点政策底部的观点，同时也提高了市场自身抵御中美贸易战不断升级等外部因素影响的能力。

对于央行此次有针对性的RRR降息，既有维持国内金融市场环境稳定的需要，也有强化“防范风险、保持底线”的政策基调。但此时，在外部压力集中冲击的背景下，尤其是中兴(000063)被禁，我们更有必要集中精力应对外部挑战，维护国内经济金融市场稳定相当关键。也许，这也是一个特殊时期的特殊考虑。

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