暴哥：4月 要小心！

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从2018年初到现在，有一件很重要的事情我不知道你有没有注意到，那就是央行培育的作为短期市场基准利率的上海银行间同业拆放利率(shibor)。(注:通过此次利率变动，你可以简单地了解市场流动性的变化)

从2018年初至今，有一件很重要的事情我们不知道是否注意到了，那就是央行培育的作为短期市场基准利率的上海银行同业拆放利率(601229)一直在下降。(注:通过此次利率变动，你可以简单地了解市场流动性的变化)

以三个月的shibor为例，自2018年以来已经出现了两次快速下滑。一个是一年的开始，另一个是从三月中旬到现在。

3个月shibor趋势

年初，央行已经有了各种“提示”，比如有针对性的RRR降息等。(正是由于可预见的流动性变化，2017年底，暴力兄弟曾表示，年底股市将有机会入市)；三月份，市场利率持续下降，这似乎超出了鲍革的预期。

那么这种流动性的变化会继续吗？

如果它能够持续下去，至少从流动性的角度来看，对股市和楼市都有好处。

但如果不是这样，流动性的变化可能会对股市和楼市产生相反的影响。

你能吗？

包哥哥觉得他不能。首先，一个直接因素是3月份的流动性正在改善。根据央行的声明，这主要是由于财政支出的增加。根据政府工作报告的有关内容，我们知道今年的财政赤字比率较去年为低，即如果维持既定的财政开支目标，在3月份增加开支，未来的空间便会减少。

在中央银行一级，中央银行目前的主要工作实际上是恢复流动性，并在整个金融和货币之间保持平衡。这有点类似于去年3月。

然后，如果我们模仿去年的流动性变化，利率可能会从四月中旬和下旬再次上升！

其次，更重要的是，自今年4月以来，几个非常重要的会议再次强调了防范金融风险和去杠杆化的意图！

4月2日，中国财政委员会提议:

防范和化解金融风险，必须坚持底线思维，稳中求进，把握主要矛盾。有必要以结构性去杠杆化为基本理念，对不同部门和不同类型的债务提出不同的要求。地方政府和企业，特别是国有企业，应尽快降低杠杆率，努力实现宏观杠杆率稳定、逐步下降。要稳定大局，促进高质量发展，提高全要素生产率，解决改革发展中的问题。我们需要协调合作，形成合力，把握政策的节奏和力度。根据不同领域、不同市场的金融风险，实施不同类别的政策，采取有区别、有针对性的措施。我们应该集中力量，优先解决可能威胁经济和社会稳定并导致系统性风险的问题。要加强防范和化解金融风险的组织保障，充分发挥金融稳定发展委员会的重要作用。要抓紧协调建立中央和地方金融监管机制，强化地方政府应对区域性风险的责任。

4月3日，央行回应了中国金融委员会的建议:

会议要求，中国人民银行各级党组织要进一步增强“四种意识”，增强“四种自信”。以习近平新时期中国特色社会主义为指导，始终保持高昂的斗志，有效抗击和化解重大风险，确保金融稳定和社会稳定。一是在国务院金融稳定发展委员会的领导下，充分发挥国务院金融稳定发展委员会办公室的作用，加强部门间的协调与合作，明确时间表和路线图，推动相关工作部署的落实。二是以供给面结构改革为主线，从源头入手，有效控制宏观杠杆率和重点领域信贷风险，积极化解影子银行风险，安全处置各类金融机构风险，全面清理整顿金融秩序。第三，必须坚持市场化和法治化的处置原则，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好地发挥政府的作用，坚决守住没有系统性风险的底线，坚决打赢这场硬仗。

今天，银监会提议:

积极稳妥做好重点领域风险防范和化解工作。在保持稳定的基础上，全力做好结构性去杠杆化工作，重点降低地方政府和企业特别是国有企业的杠杆率，有效控制住宅行业杠杆率过度上升趋势。坚定不移整顿影子银行和交叉金融，积极推进银行资产回报，充分考虑市场反应，合理把握工作节奏和力度。严厉打击各种庞氏骗局、非法集资等非法金融活动。

那么去杠杆化和市场利率变化之间有什么关系呢？

包兄弟明白，如果我们把去杠杆化过程视为国内货币政策和监管政策的镜像，或者是一个无形的锚和目标。去杠杆化的意图越强，货币政策就越倾向于紧缩。

你为什么这么说？

根据杠杆率的简单公式:债务/gdp，我们可以很容易地得出杠杆率的主要概念。

一种方法是减少债务，即控制债务的发展速度(减少无效支出，如控制基础设施，如ppp，控制地方政府发行债券的速度)，或者改变债务的形式(将债务转换为股份(我们看到目前提倡的债转股)；扩大股票市场，这样企业就可以出售更多的股权，比如上市，并在不增加自身债务问题的情况下获得融资。(

另一条途径实际上是提高效率和质量，使利润或资产的增长率超过债务的增长率。(通过供方改革，即使是这样的措施，也会利用行政和市场的力量来增加相关企业的利益。(

从中国去杠杆化的历史角度来看，相对成功的去杠杆化阶段(2005年至2008年)通常需要两个要素。一是当经济好转，公司利润的增长率超过债务的增长率时；另一个是货币政策相对紧缩。

实际上，根据经济学的传统逻辑，去杠杆化应该通过放松货币政策、刺激市场需求、提高企业绩效和降低债务成本来实现。

然而，在中国，我们只能在货币政策紧缩的时候这样做。这个原因其实很复杂，尤其是涉及到市场体制等因素的时候。我不想在这里详述。

每个人都可以知道这个结论。

事实上，正如一些朋友可能知道的那样，我们在2015年开始提高杠杆率，但直到2017年才真正改善。

就2018年而言，目前的经济趋势仍然良好，而且空实行紧缩货币政策，因此这一有利的窗口期实际上非常适合去杠杆化任务。

因此，从宏观角度来看，在第一季度相对宽松之后，在去杠杆化防范金融风险的目的继续加强的前提下，鲍哥预计，市场利率将从4月份开始逐步回到上升通道。

就楼市而言，根据以往的分析，市场利率明显与楼市的按揭利率脱节。考虑到高层管理人员应该控制居民的杠杆率，以及3月份各地房地产市场出现复苏迹象，今后除了加码政策外，房贷相关政策只能在渠道上继续加强。

(此外，事实上，就购房时机而言，目前全国范围内的去库存化任务已基本分阶段结束，主要的城市去库存化周期均已回落至数年。如果你想买房子来投资，那么在库存周期高的反周期时期进行干预是最合适的)

对于股市来说，流动性的边际变化实际上不是一件好事。幸运的是，目前市场由流动性要求相对较低的中小企业主导，找到正确的方向不会太糟糕。

然而，在短期内，最大的风险实际上是中美之间的贸易战。

早些时候，包兄弟说，在美国挥舞大棒之后，中国在一开始相对克制，没有太致命的反制措施(对坚果和猪肉实施了一些关税处罚)，但更准确地说，这受到了特朗普的选民结构的打击！

但是在第二轮的这个阶段，根据最新的信息，我们中国将会打出一些王牌，比如大豆和汽车。

这种强烈的意图表明，首先，尽管美国财政部长已经放出风声，将与我们谈判，但谈判过程对美国人来说可能过于昂贵和咄咄逼人，我们不能接受；第二，这么早打几张王牌也告诉美国人早点回到谈判桌前，给出合理的条件，否则，比任何人都更容易忍受。

然后，从国家层面来说，鲍哥之前写了一篇分析文章，说中国一定会赢，但从资本市场来看，短期市场波动包括股市、大宗商品等。除了黄金等避险资产外，不可避免。