挂牌首日涨跌互现 新三板精选层仍值得肯定

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7月27日是新第三届董事会的特殊日子。同一天，新三板选定的第一批32家公司上市，这也意味着一年后，一些选定的公司将能够转移到创业板或科创板上市。尽管上市第一天就有32家公司跌宕起伏，但新三板的入选层仍然值得肯定。

新三板是中国资本市场的重要组成部分，也是资本市场多层次结构的进一步完善。然而，新三板的发展经历了一个从辉煌到荒芜的阶段。自2013年新三板运行以来，新三板市场上市公司规模呈爆炸式增长。仅在几年内，上市公司的数量就超过了10，000家。此外，新三板还具有一定的融资功能。截至2019年9月底，新三板6388家上市公司共发行10516股，募集资金4911.39亿元。虽然与主板相比有很大的差距，但近5000亿元的融资金额却不是一个小数目，也为实体经济的发展做出了贡献。

然而，近年来，由于市场规模、结构、多元化需求等因素的影响，新三板出现了融资额下降、交易不活跃、申请上市公司减少、主动退市公司增加等一系列问题。例如，与高峰期的10，000多家公司相比，在新三板上市的公司数量已缩减至8，518家。尽管有些公司更换董事会有一些原因，但大多数公司都在积极退市或“退市”。值得注意的是，根据这一趋势，新的第三委员会有被边缘化的风险。

正是在这种背景下，中国证监会启动了新三板改革，主要从五个方面推进改革，包括优化发行和融资体系；改善市场分层，建立选择层；建立上市公司转让上市机制；加强监督管理，分类监管；完善市场退出机制和退市制度。其中，最值得注意的是转移机制的建立。根据规定，新三板将分为基础层、创新层和选拔层。已在新三板选定层级上市一年并符合《证券法》及本所相关规定的上市要求的企业，可直接向上海证券交易所科技板块和深圳证券交易所创业板转移。这一制度的建立对新三板的发展具有象征意义。

第一批32家公司在新三板选定层上市，无疑引起了市场的关注。然而，32家公司的股价表现出乎市场意料。一方面，不败的神话新股没有继续在选择层。截至当天收盘，在32家公司中，11家报告有所增长，1家持平，20家下跌。因为没有价格限制，16家公司下跌了10%以上，新玩家遭受了严重损失。另一方面，32家入选公司的表现也受到了市场的质疑。有人质疑上市公司的质量，有人质疑32家公司的高价。

32家公司有不同的股票价格，这是许多因素的结果。仅仅根据第一个交易日的表现来质疑新三板的选择层无疑是一个盲点。事实上，新三板改善了市场分层，设立了选择层，产生了积极的效果。

由于转让机制的建立，在选择层上市的公司在通过审计后需要在上市前发行股票。在新三板公司融资日益困难的情况下，选择层的建立可以无形中激活新三板的融资功能，为实体经济的发展提供帮助。例如，32家公司的初始融资达到94.52亿元，这是值得企业和新三板认可的。

此外，由于转移机制的建立和融资功能的重新启动，新的第三板的吸引力实际上可以得到加强。存在新三板上市公司大幅减少等问题，这无疑与新三板吸引力下降有关。但是现在，这种模式将会改变。新三板吸引力的提高将吸引更多的潜在企业在新三板上市。随着未来新三板制度的不断完善，新三板有望重获生机，进入良性循环。

此前，新三板公司不得不通过ipo或并购方式登陆上海和深圳股市，别无选择。当企业选择上市时，与沪深股市相比，新三板完全没有竞争力。然而，在改革之后，新的第三委员会完全不同。设立遴选层和转移机制，不仅会增加新三板的吸引力，也有助于提高其竞争力。(作者是金融专栏作家和独立撰稿人)