上海证券报：公司质地决定一切

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站在高端，你会看到一个不平凡的世界。

对投资者来说，这种趋势在今年的a股市场更为明显。只有通过安排高端领先股票，我们才能看到一个净值创纪录高的新世界(600628，诊断股票)。

就市场表现而言，贵州茅台(600519，诊断股)、五粮液(000858，诊断股)和海天叶巍(603288，诊断股)等多家消费品公司的股价均创下历史新高；对于业绩确定性高的行业，如招商局刮起(001914)、新大正(002968)、碧桂园服务(香港股票06098)、保利地产(香港股票06049)等。，股票价格全部创出新高。相应地，许多低价股票和表现不佳的股票被忽视，并逐渐退化为便士股票。

上述股票的走势表明，投资者对公司的结构要求更严格，对确定性的追求更强烈。

《黑天鹅》的作者塔勒布曾经说过，如果失败的代价太沉重而无法承受，那么成功的概率有多高并不重要。

对于投资，如果你想置身于市场游戏之外，你应该避免本金永久损失的风险。正如查理·孟格所说:如果我知道我会死在哪里，我就永远不会去那里。

在疲软的市场中，趋利避害的人性通常被无限放大。从今年的市场表现来看，对确定性和常识的追求体现得淋漓尽致。对公司肌理的要求越来越高，有缺陷的公司将被无限放大。它曾经是一个价格一流的一流公司，一个价格三流的二流公司。但从市场表现来看，二流公司现在只能以四等价格出售。

我不得不说市场真的变了。在过去的几年里，尽管一直在谈论a股的国际化进程，但我没想到这个进程会突然加速。从背后的原因来看，在行业层面上，强强的格局越来越明显；在资本层面，大量资金通过公共基金进入市场。无论是主动型股票基金还是被动型指数基金，它们几乎都是领先的股票。

与高质量布局的领先股票相对应，低估值策略失败，新概念投机策略失败。从大背景来看，为了应对疫情，各国都出台了极其宽松的货币政策。在估值驱动的牛市中，低估值策略的收益率往往很低，而高质量股票的估值将继续提高。从这个角度来看，公司的质地决定一切。