证券时报：疏堵结合防范信贷资金“跑冒滴漏”

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4月20日，贷款市场报价利率(lpr)的最新结果发布。在不久前逆回购和中期贷款利率下调的支持下，4月份lpr报价如期下调，一年期品种下调20个基点至3.85%，为去年8月改革以来的最大单日跌幅，五年以上个人住房抵押贷款相关品种也下调10个基点至4.65%。自新冠肺炎疫情爆发以来，根据党中央、国务院降低实体经济融资成本的安排，中国人民银行加快了降息进程。自今年以来，反向回购和多边基金利率分别下调了30个基点，低利率报价已调整了两次。

虽然基于价格的货币政策工具经常出现，但量化工具也很强大。目前，今年第三次RRR降息已经到来，市场流动性充裕，这推动短期资本价格持续下跌。隔夜银行同业拆借利率最近降至约0.7%的历史低点。央行果断及时放松货币政策环境，旨在缓解和阻断疫情冲击下的“信贷紧缩-经济低迷”的恶性循环。目前，从广义货币到广义信贷的政策传导已逐步见效，一季度信贷、社会福利、广义货币(m2)增速等核心财务指标回升，表明随着企业复工生产的推进，银行信贷供给和企业融资需求正在回升。

然而，尽管近年来货币政策的传导效率有了显著提高，但在货币从金融体系流向实体经济的过程中仍存在“逃逸”现象。一些资金非法流入房地产市场等金融资产，推高了资产价格，加剧了资产泡沫。尽管宽松的货币环境为中小企业提供了信贷支持，但它也将被少数群体削减。最近，几个一线和二线城市的一些房地产一直处于“火热”状态。市场上有观点认为，这一波增长与小额贷款非法进入房地产或商业贷款非法进入房地产有关。这种行为的实质是利用优惠政策进行套利，这严重违背了政策的初衷，带来了极其恶劣的社会影响。

这场突发疫情对全球经济产生了巨大影响，世界各国政府都采取了一系列措施来稳定经济，包括洪水灌溉。从疫情爆发之初，中国就开始以相机决策为基础，不断预调和微调财政和货币政策。尽管不缺空，但它表现出克制。一个重要原因是，我们应该坚持供应方结构改革的方向，珍惜去杠杆化的结果，引导流动性流向真正困难和需要帮助的中小企业、受疫情严重影响的实体经济企业和有助于抗击疫情的企业。可以理解的是，一定程度的传导并不顺畅，但大量资金却被违规“套现”用于房地产投机，这是对底线的不可容忍的考验。监管部门应密切关注，缓解堵塞，采取多种措施，有效防止类似的“跑冒滴漏”行为。

此外，更重要的是，企业主要有信心看到做生意的回报比炒房的回报高，这样才能创造一个脚踏实地专注主业的经营环境。这不仅需要财政和货币措施，如减税和减费，还需要加快实施一系列以市场为导向的改革的既定因素。