郭施亮：新证券法实施 首次重大修订开启了牛市 结果如何？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

证券法的修订对资本市场的发展产生了深远的影响。在国内证券市场，证券法的修订经历了一个漫长的过程。《证券法》于1998年通过至今已有22年，其间经历了三次修改和一次修改。

2005年10月27日《证券法》第一次重要修订后，新《证券法》正式实施已有15年，但《证券法》的修订却经历了4年多的时间。

从新证券法的核心内容分析，主要体现在以下几个方面。

其中，股票公开发行登记制度改革逐步实施，但值得注意的是，出乎市场预期，该登记制度率先在公司债券和公司债券发行市场全面实施。注册制度的改革一直吸引着市场各方的关注。但是，注册制度不可能一蹴而就，循序渐进地推进注册制度具有重要意义。如今，率先在公司债券和公司债券中实施登记制度，不仅为加快登记制度改革开辟了一条道路，也有助于当前特殊市场环境下实体经济的发展，对实体企业的流动性起到了引导作用。

此外，投资者普遍关注的是违反资本市场法律法规的成本。在过去很长一段时间里，国内资本市场的违法违规成本普遍较低。例如，对电网顶部处以60万元罚款的规定引起了市场争议，但这不足以在当前的市场环境中起到威慑作用。然而，从这部新证券法开始，国内资本市场的违法违规成本明显增加。

例如，就违法行为而言，最初的处罚在30万至60万之间，但现在已大大增加到100万至1000万之间，但责任人的处罚金额却成倍增加。另一个例子是，欺诈发行的发行人也大大增加了违反法律法规的成本，未发行证券的罚款也大大增加到200多万至2000万，这比以前的规定严格得多。

此外，它更注重投资者保护和信息披露。其中，以投资者保护为例，新证券法进一步强调了预付款制度。同时，建立了普通投资者与证券公司之间纠纷的强制调解制度，并在新证券法中探索了适合中国国情的证券民事诉讼制度。在当前的资本市场发展环境下，它仍然具有特殊的影响意义，并对投资者的权益保护和索赔产生积极影响。

今年3月1日起，新证券法正式实施。经过这次全面整顿，它将弥补过去资本市场发展的不足，为未来资本市场的健康发展奠定法律基础。在新证券法的护卫下，这实际上意味着未来国内资本市场将走向更好，在法制化和市场化的道路上迈出新的一步。

值得一提的是，在证券法第一次全面改革之后，中国股市走出了一场轰轰烈烈的牛市。事实上，在当时的牛市中，有许多因素在积极推动，包括股改、证券法改革和居民财富的快速增长。然而，在证券法改革的背景下，它对当时的股票市场产生了积极的影响。

15年后，证券法再次迎来了一次全面改革，那么在第二次全面改革之后，中国股市会迎来另一轮牛市吗？

其中，与前一次证券法改革的市场背景相似，在此次证券法改革之前，中国股市经历了长达四年半的熊市调整，股市整体估值被大幅压缩，处于历史估值的底部。到目前为止，经过多轮黑天鹅事件，中国股市的底部基础已经牢固确立，深圳市场的运行趋势已经呈现出逐步逆转的迹象。

此外，随着资本市场法制建设的加快，未来资本市场的发展将更加法制化、规范化。作为一个重要的全球股市，中国股市的投资吸引力将进一步增强，外资有望加速进入中国股市，甚至成为全球资本的避风港。

此外，在加快登记制度改革的背景下，未来股票市场优胜劣汰机制有望进一步增强，优质上市公司核心价值有望进一步提升。在市场化不断完善的过程中，加上国内股市优质资产的强大估值优势，有望推动股市持续上涨，甚至在未来上演一场缓慢的牛市。

随着上市公司质量的不断提高和资本市场改革红利的不断释放，中国股票市场的投资吸引力有望在未来进一步增强。新证券法在此时的实施的确意义非凡，这也是中国证券市场发展的一个全新的起点。

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