桂浩明：A股回归基本面是好事

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3月以来，沪深股市改变了前期单边上涨的格局，出现了明显的大幅波动趋势。与此同时，交易焦点已经开始下降，一些热门股票得到了很大调整，同时交易量也逐渐减少。一句话，前一段时间，形势相当严峻，现在大势已去。

混乱的节奏

今年1月新冠肺炎爆发的肺炎对中国人的正常社会生活产生了巨大影响，扰乱了股市的节奏。

人们已经注意到，波动向上的市场在1月中旬开始转向下跌，并在当月的最后一个交易日暴跌。在二月市场开放之前，社会上有很大的争议。有些人认为新冠肺炎的肺炎疫情很严重，股市开盘后必然会暴跌，所以最好等一等。然而，尽管股指在2月3日如期大幅下跌，但当天开盘走低，收盘走高，并在第二天惯性下跌后开始猛烈反弹。接下来的一个月，上证综指涨幅最大，接近15%，成交量连续一天超过1万亿元，形成了价格上涨的局面。

这种情况与欧美股市同期的疲软表现形成了很大的反差，以至于有人认为a股将成为外商投资的“避风港”，沪深股市将吸引大量海外资本，开始新一轮的牛市之旅。然而，实际情况是，3月份市场的运行模式发生了变化，不是每天上涨，而是调整了。作为一个具有一定实力的象征点，3000点已经成为拉锯战的战场。目前，这一点站不住脚，股指可能会回落到2800点。

现实的压力

为什么会有这样的变化？

简单地说，自2月份以来，股市大幅上涨，其基本驱动力来自于充足的流动性，因为市场上的资金相对较多，而且由于实际上利率为负，目前没有合适的投资方向，所以相应数量的资金进入了股市。在这一过程中，他们中的许多人是通过认购基金进入市场的，而这些基金大多是行业ETF，所投资的品种相对集中，从而强化了市场的结构性特征。无论如何，这样一个市场没有基本面的支撑，最多有一些主题。虽然它有一定的爆发力，但很难长时间保持。一旦后续的增量资金跟不上，或者外部环境发生了变化，就很容易走向反面。

现实是，受新冠肺炎肺炎疫情影响，第一季度生产和消费都无法正常进行。通货膨胀显而易见，经济活动正在萎缩。从某种意义上说，已经出现了滞胀的迹象。毫无疑问，这将对上市公司的经营和业绩产生重大影响。此外，大量劳动者不能正常工作，这将不可避免地导致他们的收入下降，并进一步增加来自各方面的压力。在这种情况下，股市怎么会有牛市呢？得益于长期情绪和充足的流动性，股市在一段时间内上涨并部分修复暴跌的市场并非不可能。但是，当这种修复基本完成时，也就是当股市回到爆发前的位置附近时，这种上涨自然会结束，回报将达到基本面。

返回的基本方面

现在更麻烦的是，新冠肺炎的海外肺炎疫情正在蔓延，很多国家和地区的情况都很严重，对社会活动和经济的影响也广为人知。

在这种情况下，许多国内产品，尤其是高科技产品的产业链受到冲击。此外，人们对经济衰退的担忧无情地压制了风险意识，导致欧美股市大幅下跌，a股市场北行基金净流出。面对这样的双重打击，中国股市能幸免吗？虽然有人对此有所预期，但几天后发现，虽然海外市场有一天下跌，a股可以忽略不计，但如果它们再次出现几次，a股也会下跌。本质上，这不是跟随下跌，而是回归基本面。

应该注意的是，收益率的基本面是件好事，它不仅能挤出泡沫，还能降低风险。随着中国疫情的进一步控制，中国经济有望全面复苏。中国经济和相关政策储备的弹性，以及空的结构调整，将支持a股再次企稳，然后走出理性的上升市场。

(作者:沈万红源(000166)(港股06806)证券)