郭施亮：再融资“松绑”对股市利大于弊

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通过新的再融资规定的“放松”，战略投资者参与企业固定收益项目的积极性将会提高，进而缓解中小企业的财务压力，这对提振实体经济、稳定二级市场股价将会产生积极的影响。

■郭士亮

自新的再融资条例颁布以来，许多上市公司都在尽快修订再融资方案，未来将有越来越多的上市公司加入修订计划的行列。

从新颁布的再融资规定来看，它确实给上市公司，尤其是创业板上市公司带来了更加宽松的条件，并将为这个已经低迷了几年的市场带来一个重要的发展机遇。

其中，发行条件降低，上市公司参与固定资产增加的积极性提高。更多的上市公司能够满足固定增长的条件。具体措施包括取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件，取消最近一期期末创业板公开发行证券的资产负债率高于45%的条件。

此外，创业板的非公开发行对象的数目已分别由不超过10个及5个调整至不超过35个。

从新的再融资规定来看，最引人注目的是调整发行价格和锁定期。具体来说，在定价基准日之前的20个交易日内，发行价格从股票平均交易价格的10%调整到20%，锁定期从36个月和12个月分别缩短到18个月和6个月，不适用减持规则的相关限制。

值得一提的是，从这一新的再融资规定来看，市场更加关注创业板上市公司。同时，从近期积极修订再融资方案的上市公司分析，他们也基本上关注创业板上市公司。

根据对当前市场环境的分析，新的再融资规定的出台确实产生了不同寻常的影响。

从积极影响来看，新的再融资规定大幅“放松”，固定价格上涨、锁定期等规定大幅放松，为固定市场的振兴创造了有利条件。

几年前，在再融资规则不断收紧的影响下，a股市场规模持续低迷，战略投资者参与固定资产增加的热情不高。然而，随着规则的大幅“放松”，战略投资者参与固定收益项目的热情也将增加，而且固定收益项目具有非公开性，在一定程度上为市场注入了新的流动性。

流动性活跃与否与股票市场的活跃程度密切相关。近年来，创业板市场持续走强，这与股票市场流动性不断增强、投资活力不断提高等因素密切相关。在新的再融资规定的刺激下，有望进一步提高市场的流动性，不断盘活市场的盈利效果，这对活跃的股票市场具有积极的意义。

此外，通过新的再融资规定的“放松”，战略投资者参与企业固定收益项目的积极性将会提高，进而缓解中小企业的财务压力，这将对提振实体经济和稳定二级市场股价产生积极影响。

然而，在新的再融资法规出台后，市场仍然需要制定完善的配套措施来规范市场价格波动的稳定性，保护投资者的切身利益。

引入战略投资者可以缓解上市公司资金的周期性压力，但从战略投资者的角度来看，应更多考虑固定收益项目的发展前景和未来的退出机制。

从新的再融资规定的内容分析，从发行价格的调整到锁定期的修改，在一定程度上，战略投资者参与固定收益增加的套利空空间将得到提升。然而，在禁售期缩短的背景下，我们仍需警惕禁售期过后解禁限售股的压力，这必然会对上市公司后续的股价产生或多或少的影响。同时，在规则大幅“放松”的同时，不断完善还需要配套措施，积极引导资金进入固定收益项目，帮助企业发展，合理引导锁定期后资金的合理退出，以减少对二级市场股价的影响。

从目前的市场环境分析，引入新的再融资监管具有非同寻常的战略意义。从短期和中期来看，新的再融资法规对市场的影响仍然大于不利因素。然而，仍有必要为随后解禁和抛售的风险做好充分准备，以将二级市场价格波动的风险降至最低。