皮海洲：收购如婚姻 巴菲特对待并购的态度值得A股公司学习

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2月22日，巴菲特给股东的年度公开信由伯克希尔公司陪同？海瑟薇财务报告一起发布。因为巴菲特在投资领域拥有世界股神的地位，每年巴菲特给股东的公开信都变成了伯克希尔？哈撒韦财务报告的一个重要部分，甚至比财务报告本身更重要，已经成为许多投资者眼中的“圣经”。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

事实上，巴菲特给股东的公开信确实值得每个关心投资和市场的人学习。我相信阅读巴菲特的公开信将永远激励你。例如，读了巴菲特今年的公开信，巴菲特对M&A的态度深深打动了我。如果a股上市公司能像巴菲特一样，这无疑将是a股市场投资者的福音。

多年来，伯克希尔收购了数十家公司。巴菲特认为，收购类似于婚姻。当然，他们从一个幸福的婚礼开始——但是，现实往往与婚前的期望不同。有时候，这个新联盟带来的快乐对任何一方来说都是不可想象的。然而，在其他情况下，幻灭也很快。当这些图像应用于企业收购时，必须说通常是买方遇到了不愉快的事故。在求爱的过程中，很容易陷入恍惚状态。

出于这个原因，巴菲特对收购非常谨慎。毕竟，婚姻是一件非常严肃的事情。你不能随便找个“新娘”来凑合。这需要在结婚前“睁开你的眼睛，仔细观察”，看看新娘是否喜欢它或者是否接受过“整形手术”。为此，巴菲特的收购有三个标准:第一，他们的净有形资本必须获得良好的回报；其次，他们必须由有能力和诚实的经理管理；最后，它们必须以合理的价格购买。

截至2019年底，巴菲特持有的现金总额为1279亿美元，相当于近9000亿元人民币。这是任何a股上市公司都无法比拟的。数十亿元的收购在毛毛只是一场雨。但事实上，巴菲特并非如此。相反，他谨慎对待收购，不仅将其视为婚姻，而且有严格的收购标准。巴菲特的做法不仅对股东负责，也对公司负责。

巴菲特对待并购的态度显然值得a股上市公司学习。毕竟，在a股市场，M&A是很多上市公司的热点，随着M&A管理的放松和再融资，a股上市公司的M&A浪潮将会汹涌澎湃。此外，与巴菲特的做法相比，a股上市公司在并购方面确实存在许多不足和问题。按照巴菲特的标准，许多a股上市公司的收购都很难通过。

例如，巴菲特的收购标准提到“必须以合理的价格收购”。什么是合理的价格？在巴菲特看来，以低于黄金价值的价格购买黄金是不值得的。换句话说，这个“合理价格”通常指其价值被低估时的价格。然而，收购a股上市公司基本上是以10万倍的溢价出售冯小刚的资产，这可能会把巴菲特吓死。正因为如此，许多a股上市公司很难通过巴菲特的标准。

此外，许多a股上市公司以高溢价收购垃圾资产和问题资产。收购后，这些资产甚至成为上市公司的负担。这些收购的背后，往往是利益的转移，有些甚至构成犯罪。例如，在广东媒体(002181)收购香榭丽舍大街的案件中，许多人被判刑。时任香榭丽舍大街总经理的叶眉因合同欺诈和单位贿赂被判处15年半监禁；时任广东传媒总经理的赵文华因收受国有企业员工的贿赂和玩忽职守被判处11年有期徒刑。巴菲特的收购标准显然不允许这种收购垃圾资产和高管的不诚实行为。

因此，巴菲特的收购方式显然值得上市公司学习。从上市公司的角度来看，可取的做法是以巴菲特的标准来比较他们的收购行为是否符合巴菲特的要求；作为投资者，我们不妨将上市公司的收购行为与巴菲特的标准进行比较。巴菲特的标准可能是照镜子，与巴菲特的标准相比，有些怪物会露出它们的本来面目。

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