郭施亮：1月解禁高峰 股市为何不跌反涨

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当高质量的上市公司面临限售股解禁时，它们可能不会有减持的压力。如果大股东董、对企业发展前景持乐观态度，他们不仅会减持，还会积极增持甚至回购，从而释放出对市场的友好态度。

当股市遭遇解禁浪潮时，往往会给市场带来许多担忧和期待。尽管解禁限售股可能不会立即带来减持的巨大压力，但人们还是有一定的减持预期，这或多或少给市场带来了心理负担。因此，当市场面临解禁时，尤其是解禁高峰期，市场的看涨热情也会受到影响，市场资金的态度也会趋于谨慎。

据统计，进入2020年，a股市场正面临解禁限售股的高峰期。据统计，2020年解禁a股市场的规模可能达到3.5万亿元左右，1月份解禁a股市场的规模可能在一个月内超过6800亿元。从2020年全面解禁来看，1月可以说是解禁压力最大的时候。

然而，非常有趣的是，从今年1月的市场表现分析，主要指数一直在向上波动。对深圳而言，1月是一个新的高点。截至目前，上证综指上涨1.47%，深证综指上涨4.48%，创业板指数上涨6.40%。

在解禁限售股的高峰期，a股市场没有下跌，而是上涨，并出现了新的高点，这不可避免地超出了市场预期。然而，从近两个月a股市场的表现分析来看，a股市场的走势似乎有明显的加强，并有场外资金加速回笼的迹象。原因有几种解释。

其中，外围股市屡创新高，在央行RRR降息等利好预期的影响下，股市资本环境出现反弹。最具代表性的现象是，a股市场余额已超过万亿，沪深两市近期日均成交量已超过7000亿元，市场资金状况明显宽松。由资本驱动的a股市场对股市的推动作用最为明显。a股市场不仅是经济晴雨表，也是资本变动的敏感渠道。

此外，取消限售股禁令并不一定意味着上市公司会立即减持。在此期间，如果限售股被大量解禁的大股东属于国有资产性质，他们解禁减持的意愿并不大。同时，由于以往减持规则的限制，大股东董和不敢过多减持。然而，当限制性股票在第一个月解禁时，大幅减持的需求可能要到下个月甚至几个月后才会出现。

同时，市场环境也会影响上市公司减持的积极性。从大股东的角度来看，他们都希望在市场上卖个好价钱。当市场环境明显回暖，甚至有可能走出单边上涨的市场时，上市公司的大股东和董事可能会等待更好的降价，以实现利润最大化。

此外，市场估值环境也影响市场减持。事实上，当股市处于历史估值的底部时，上市公司减持的热情就会降低。当市场估值明显上升，上市公司平均股价大幅上涨时，上市公司减持行为将逐渐显现。

需要注意的是，对于高质量的上市公司来说，当面临解禁限售股的压力时，可能不会有减持的压力。如果大股东董和对企业发展前景持乐观态度，他们不仅会有减持的意愿，还会积极增持甚至回购股份，从而释放出对市场的友好态度。纵观近年来a股市场的一些长期牛市，大股东减持的意愿不高，这或多或少显示了大股东对上市公司发展前景保持乐观的信心。

1月以来，a股市场起伏不定，市场看涨的热情明显增强。场外交易基金的加速回归也在一定程度上抵制了解禁甚至减持限售股的压力。虽然1月份的市场形势仍不到一半，但春节前后的股市表现多年来已基本稳定。即使存在减持的巨大压力，其对股市的影响也可能会推迟到春节后。