【成方街时评】央行货政委委员马骏：降准反映到LPR有个时滞 市场应有耐心

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2020年1月20日，中国人民银行授权银行间同业拆借中心发布新的lpr报价。一年和五年以上的年收益率分别为4.15%和4.80%，与上月持平。根据一些意见，新的lpr报价没有充分反映年初RRR总体削减和银行资本成本削减的效果。在这个问题上，我们采访了中央银行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究所研究员马军博士。

马军表示，事实上，在1月份，一些银行很可能已经根据资本成本的变化降低了报价，但整体上还没有达到降低lpr的门槛。这涉及到新lpr的计算规则。新的lpr采用四舍五入到最接近的0.05%整数倍的计算方法，即同业拆借中心在收到18家报价银行的报价后，需要剔除最高和最低的报价进行算术平均，四舍五入到最接近的0.05%整数倍，得到lpr的最终报价。

马军认为，这种以5个基点为最小调整步长的计算规则更加科学合理，使得lpr不会因为个别银行报价的随机变化而波动1或2个基点，而是需要足够多的银行报价朝同一方向变化，并积累到一定程度后，才会出现至少5个基点的调整。这样，一旦lpr被调整，它将有很强的方向性和导向性。

马军强调，RRR降息等货币政策的效果并没有反映在lpr报价中，而是需要一定的时间积累，以便更多的报价银行能够进行调整。在这方面，分析师应该有耐心，给市场价格一些时间来充分调整。

马军认为，1月6日RRR整体降息只是1月1日才宣布的，政策力度不小。今年的货币政策基调依然稳健，即一方面要努力降低实体经济的融资成本，另一方面要防止杠杆率上升，同时也要考虑cpi通胀的压力。