证券日报：注册制的新与变是资本市场新乐章序曲

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最近资本市场上的大新闻属于科学技术委员会和注册系统在同一框架内。这一重大新闻也经常引发两个协会代表的话题。3月3日，全国政协委员、原中国证券监督管理委员会主席肖钢在CPPCC官邸表示，设立科技股是资本市场重要的基础性制度改革，是促进资本市场发展的重大战略举措。注册制度的实施对市场的发展至关重要。

那么，“对市场发展非常重要”的注册制度会带来什么新的变化呢？

首先，在注册制度下，资本市场将逐步成为中国经济结构调整和产业升级的“助推器”，也是创业创新的“孵化器”。与此同时，随着“两种手段”的运用，旧经济和传统经济将呈现出可喜的“优胜劣汰”的市场化趋势。由于这一突破而引人注目的是我们所期待的新经济结构改革和金融供给方面的巨大进展。

纵观世界尤其是美国纳斯达克市场的成功经验，我们发现，正是凭借纳斯达克注册制度下形成的“助马助骑”的高能创新资本，新经济、新经济企业得以孵化和助推，苹果、谷歌等公司从小萝卜变成了技术巨人。相反，由于中国的股票资本市场没有注册制度，代表新经济的batj孔雀别无选择，只能一只只飞往海外。如果不能给予新经济及其企业应有的资金支持，中国的经济结构调整和产业升级之路将会非常艰难和艰巨。因此，在科学和技术委员会注册制度的试点将加快优胜劣汰的企业，并有助于加快形成新经济的主导产业。

其次，在注册制度下，市场各方的参与者将会发生明显的变化，市场的游戏规则也会发生巨大的变化。

以vc和pe为代表的创新资本将迎来股权投资时代带来的重要发展时期。他们将拥有更顺畅的退出渠道、更灵活的退出期和更富想象力的回报。

对于券商来说，将会有一个意义重大的逆向机制，即中国券商必须成为真正的投资银行，与专业人士一起创造价值，提高资源整合的能力和水平。

对于律师事务所和会计师事务所来说，在签署招股说明书和审计企业会计方面必须有更多的敬畏、更多的责任和义务。毕竟，强调信息披露的真实性和完整性是登记制度的重要内容。因此，虽然监管者的责任和市场界限可以明确界定，但中介机构的责任自然会增加。

对于企业来说，ipo将变得更加容易和高效，接受资本的阳光和雨水将更加顺畅。当然，除名将成为常态。与此同时，优胜劣汰的过程将会加快，独角兽等领先企业将会加速它们的成长和扩张。

对于投资者来说，以基金为首的机构投资者将逐渐主导整个市场，他们的长期投资和价值投资概念将逐渐主导主流。同时，这将迫使机构投资者成为真正优秀的资产管理公司。散户投资者的投资道路将变得越来越艰难，他们的财富将不得不由专业基金或其他财富管理公司逐步管理。

总之，注册制度的试点将是中国资本市场的一个里程碑。作为新生事物，注册制度的改革将是一个渐进的过程，需要市场各方更多的宽容和理解。然而，种种迹象表明，以登记制度为代表的中国资本市场的基本制度改革必须是“快而稳”。可以想象，注册制度带来的新变化，是中国资本市场走向规范化、透明化、开放化、动态化和弹性化的新运动的前奏，精彩的工作还在后面。