庄乾志：券商创新发展中的风险管理

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经纪人是资本市场的核心参与者，风险管理是金融业的核心问题。中国特色社会主义进入新时代，对证券公司的创新和发展提出了更高的要求。创新是一把双刃剑，在创新过程中不可避免地会出现更多的风险。因此，券商必须更加重视风险管理，提高风险管理水平。

1.证券公司面临的创新风险分析

经过近几年的初步发展、集中整顿和境内外上市的加速，证券公司在金融体系中的稳定性逐渐增强。虽然中国证券业的整体实力有了很大提高，但中国证券业与国外大型投资银行的差距仍然巨大。即使与国内其他金融行业相比，规模仍处于劣势，远远落后于银行和保险等大型金融机构。面对新时代、新历史方位的判断，证券公司外部改革发展环境面临诸多不确定性，经济发展形势更加复杂严峻。在证券业加快创新发展步伐的同时，证券公司的经营模式和发展理念必须积极转变和调整。证券业环境的变化必然会对证券公司的风险管理提出更高的要求和更多的挑战。风险管理将成为证券公司最重要的核心竞争力之一。证券公司的风险管理水平决定了业务创新的程度和公司发展的高度，并最终对公司的发展产生深远的影响。

目前，中国经济下行压力越来越大，要找到一个稳定的中高速增长平台需要一个过程。经济发展的结构性矛盾日益明显。在大国博弈中寻求新的国际地位和发展，国家必须通过推进结构改革、加快市场主体的整合和发展、扩大开放步伐来解决积累的矛盾和国际竞争问题。券商通过创新适应新的环境和发展要求，这将带来以下变化:行业杠杆率可能会大大提高；大量衍生金融工具和结构性产品出现；跨境业务正在逐步展开；场外交易市场发展迅速；传统的商业模式逐渐改变，资本中介业务比重增加。所有这些变化将使识别和管理风险变得更加困难。因此，证券公司过去面临的传统信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险和声誉风险在创新环境中可能会变得更加复杂。

首先，国内外市场相关性的改善加大了市场风险。

随着中国对外开放程度的提高和金融业国际化的推进，许多证券公司在国外设立了众多的分支机构。促进国内外市场的联系有效地提高了资源配置的效率。但是，与过去相比，券商需要更加关注国际政治经济变化带来的市场风险。同时，创新带来了更多的金融衍生品，这些衍生品往往具有跨市场的特点。原本相对分散的国内金融市场之间的关联性大大提高，导致市场风险的集聚和放大。

其次，资本市场的发展带来了更多的信用风险。

随着金融改革的深入，中国资本市场近年来发展迅速。金融产品的日益增多和大量创新产品的出现带来了更多的利润点，增强了行业的竞争力。然而，这些创新产品往往具有极高的信用风险。经纪人可能很难依靠过去的风险模型和技术来适应新的风险管理需求。

第三，行业杠杆率的提高增加了流动性风险。

融资是一种商业风险，适当使用杠杆可以提高证券公司的资本回报率。经纪公司的原始业务主要是证券经纪和承销，基本上都是中间业务。经纪人主要赚取手续费，手续费主要是操作风险和合规风险。然而，当金融中介职能主要转向信贷业务时，券商面临的风险类型更多，如信用风险和流动性风险。十多年前美国次贷危机影响深远的一个重要原因是金融机构肆意增加杠杆，导致严重的流动性风险。近年来，随着国家层面的去杠杆化，许多行业都受到了冲击，资本市场也受到了影响。下一步，面对证券行业杠杆率不断上升的趋势，如何防范流动性风险，如何进行有效的流动性管理，已成为我国证券公司长远发展的关键。

第四，新产品业务的出现容易导致更多的操作风险。

很难识别和预测经纪人面临的操作风险。首先，面对大量新产品和新服务的出现，国内券商在原有的管理经验、人才队伍、制度建设和工作流程上都面临着新的挑战。其次，创新使金融市场之间的相关性大大增强，未来行业杠杆率的提高会加大操作风险给公司带来的损失。因此，券商必须重新审视和评估操作风险，将操作风险造成的损失降到最低。

第五，证券公司经营模式的转变带来声誉风险。

中国证券公司的传统业务模式依赖于经纪业务、投资银行业务和自营业务。从业务性质来看，这些类型的业务可能不会对公司声誉造成太大风险。但是，随着行业内各种新业务、新产品的增加，公司的业务模式逐渐发生了转变，资产管理、信用交易等业务规模迅速扩大，各类资本中介业务不断发展。新业务使得经纪人与客户之间的利益相关性增加，客户的利益在更大程度上取决于经纪人提供服务的能力。如果客户的利益因缺乏专业性而受到损害，那么在竞争激烈的证券行业，券商将遭受巨大的声誉损失和大量客户流失的风险。

二、国外金融机构的风险管理经验

经过多年的金融市场动荡，国外大型投资银行在风险管理意识、理念和技术上都遥遥领先，值得我国证券公司借鉴。

首先，创建良好的风险管理文化。良好的企业文化能够深刻影响每一个员工的日常行为，外资银行的风险管理理念已经充分渗透到公司经营管理的全过程。风险管理文化的一个共同特征是公司各部门相互合作、相互沟通、相互制衡。

二是建立健全管理制度。大型外资银行普遍建立了由董事会自上而下完善的风险管理体系。首先，董事会在公司风险管理中起着非常重要的作用，听取风险管理专门委员会的意见，决定公司的风险管理政策；其次，公司管理层制定详细的风险限额，并具体组织实施风险监控。最后，大多数高管都有丰富的风险管理经验，能够准确、详细地分析公司的风险问题。这种自上而下的管理结构可以为风险管理政策的制定和实施提供有力的保障。

第三，重视过程控制。在风险管理方面，国外大型投资银行非常重视工作过程中的风险控制。他们为日常工作建立了一套风险管理政策和系统，涵盖日常工作运营和管理的所有流程。这些政策法规随着各项业务的实际发展而不断完善和丰富。此外，这些公司投入大量资源设计和开发先进的风险管理技术，以确保先进的风险管理手段随时得到维护。所有这些使得公司的每一项业务和工作都能在既定的框架内有效地进行。

第四，加强人才管理。外资银行非常重视风险管理中的人才管理。从最初的招聘到员工的风险控制培训和教育，公司投入了大量的时间和资源。这使得大型外资金融机构的员工，无论是在业务部门还是在后台支持职能部门，都具有良好的风险管理意识和能力。

第三，一些建议

面对复杂严峻的发展形势，证券公司必须建立有效的风险管理体系，为创新和成功创造良好的环境(002001)，并提供有力的保障和支持。

一是优化股权结构，完善公司治理。

要提高我国证券业的风险管理水平，必须首先完善治理结构，理顺股东与企业的关系，完善公司治理结构，尽快建立有效的风险管理体系。

二是增强公司资本实力，加强风险资本管理。

资本对于证券公司的风险管理具有重要意义。资本是企业生存和发展的基本条件。面对外部冲击，资本是吸收意外损失、抵御风险的重要力量，也是企业风险管理的一道坚实屏障。由于资本规模小，证券公司在受到市场风险冲击时容易发生危机。券商必须充分利用各种方式，包括但不限于积极对接资本市场，通过并购加快行业整合，通过增资扩股、并购等多种渠道补充公司资本。，为风险管理建立可靠的基础，增强公司的竞争力。

风险资本管理是金融业风险管理的发展趋势，在国际先进银行中得到广泛应用。券商必须发挥风险资本管理工具的作用，将其作为优化资源配置、实施全面风险管理的核心工具。

三是引进西方先进的风险管理技术。

目前，中国证券业面临着大量的新产品和新业务模式，依靠现有技术难以控制公司可能出现的各种风险。因此，中国证券公司要想在创新环境下实现稳健发展，就必须引进西方先进的风险管理技术，并结合国内证券业的发展特点加以有效利用。

第四，加强风险管理人才的管理。

证券公司应加强和改进日常风险管理和法律合规培训，切实做好风险控制合规教育培训工作，提升公司全体员工的整体风险管理意识和能力。(作者:中国建设银行投资有限公司)