徐阳：12月制造业PMI处于枯荣线下 非制造业继续扩张

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作者:徐阳，顶级金融首席宏观分析师。

一、12月制造业采购经理人指数回顾

1.制造业仍处于扩张期。据统计，12月份制造业pmi为49.4，自2016年7月以来首次跌破50岁线，低于之前的数值和预期的50岁线。

2.制造业生产指数的扩张加速和放缓。12月，pmi生产指数为50.8，下降了1.1个百分点。成品库存指数也从上月的48.6降至48.2。总需求很低，去库存的压力很大，这种压力已经从消费方转移到生产方。

3.总需求继续承受压力。12月份新订单为49.7，较上月下降0.7个百分点，新出口订单再次下降，从47.0降至46.6；进口订单指数从47.1下降到45.9。我们的分析表明，总需求疲软的压力已经传递到生产端。出厂价格指数继续大幅下降，从46.4降至43.3。我们的分析表明，主要原因是12月份主要原材料价格大幅下降，特别是原油价格，主要原材料采购价格指数的大幅下降也证实了我们的分析，其指数继续从11月份的50.3大幅下降至12月份的44.8。

4.企业库存被迫减少。12月，产成品库存指数从48.6降至48.2，原材料库存指数从47.4降至47.1，采购量指数从50.8降至49.8。在总需求的压力下，企业开始被动收缩原材料采购和生产的速度，其收缩速度开始超过库存速度，导致成品库存的被动积累。

5.大型企业继续扩张。大型企业pmi为50.1，比上个月下降0.5个百分点，并继续扩大；中型企业pmi分别为48.4，比上个月上升0.7个百分点，收缩有所缓解；小企业采购经理人指数为48.6，较上月下降0.6个百分点，仍处于收缩区间。在总需求下降的背景下，由于企业优势不断扩大，大企业继续占据市场份额，而中小企业继续遭受挫折。在这种环境下，政府需要更积极的财政政策，如大规模的减税和减费，以及尽快克服货币市场的“障碍”。

二.12月非制造业采购经理人指数回顾

1.非制造业仍保持高增长。据统计，非制造业企业活动指数为53.8，比上个月高0.4个百分点，表明继续保持高增长趋势。

2.服务业继续扩张，但增速放缓。服务业商业活动指数为52.3，较上月上升0.1个百分点。从行业类别来看，铁路运输、电信、广播电视和卫星传输服务、货币金融服务、保险等金融行业的业务活动指数处于60.0以上的高景气区间，行业实现快速增长。道路运输、邮政、餐饮、资本市场服务和房地产处于收缩区间，总业务量下降。建筑业商业活动指数为62.6，较上月上升3.3个百分点，建筑业生产活动加快。

3.新订单指数略有扩大。新订单指数为50.4，较上月上升0.3，表明非制造业市场需求出现反弹。行业方面，服务业新订单指数为49.3，较上月上升0.4个百分点，低于临界点。新建筑订单指数为56.5，与上月持平。

4.投入指数继续增长。投入价格指数为50.1，较上月下降0.7个百分点，高于临界点，表明非制造业企业用于经营活动的投入价格总体水平继续上升，增幅收窄。就行业而言，服务投入价格指数为49.6，较上月下降0.7个百分点。建筑业投入价格指数为52.8，比上个月下降1.1个百分点。

5.销售价格的扩张放缓。销售价格指数为47.6，较上月下降1.8个百分点，且仍低于临界点，表明非制造业销售价格整体水平下降。按行业划分，服务业销售价格指数为47.3，比上个月下降1.5个百分点。建筑业销售价格指数为49.1，比上个月下降3.7个百分点。

6.商业活动指数继续高速增长。商业活动预期指数为60.8，较上月略微下降0.1个百分点，并保持在较高的景气区间，表明非制造业企业对市场发展预期持乐观态度。按行业划分，服务业预期指数为60.2，较上月上升0.6个百分点。建筑业预期指数为64.5，较上月下降3.8个百分点。

本文摘自《徐杨的全球宏观视角》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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