郭施亮：全球股市的苦日子会否告一段落？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

2018年对全球股市来说可以说是痛苦的一天。纵观全球许多主要股票市场，它们基本上都呈现出普遍的下跌趋势。

据统计，截至2018年12月31日，美国股市道琼斯指数全年下跌5.63%，纳斯达克指数全年下跌3.88%，S&P 500指数全年下跌6.24%；英国富时指数下跌12.48%，德国dax指数下跌18.26%，法国cac指数下跌10.95%。亚太股市方面，日经225指数下跌12.08%，恒生指数下跌13.61%，国有企业指数下跌13.53%。

此外，对于a股市场来说，2018年的市场表现也不容乐观。其中，截至2018年12月31日，上证综指下跌24.59%，深成指下跌34.42%，中小板指数下跌37.75%，创业板指数下跌28.65%。

总体而言，2018年全球股市表现确实较差，而a股市场和香港股市等新兴市场指数也出现了较大比例的下跌，但a股市场全年仍处于大幅下跌状态，雄关的全球表现依然明显。

刚刚过去的2018年，全球金融市场的不确定性和不稳定因素明显增加。其中，影响最大的是美联储加息的加速，而对于利率敏感的股票市场，当市场利率发生明显变化时，往往会表现出更大的波动性。对于2018年的金融市场而言，这也是2008年全球金融危机爆发10周年的一个重要纪念时点。市场心理负担的因素还很多，市场还没有从根本上走出阴霾。

美联储利率持续上升，股票市场的波动性显著增加，加剧了上市公司股票价格的波动水平。从全球股票市场的业绩分析来看，新兴市场股票的业绩反应更加明显。刚刚结束的2018年对全球股市来说仍然是痛苦的一天。

痛苦的日子能结束吗？归根结底，它仍然离不开经济基本面的变化和企业增加利润的能力。事实上，只要上市公司的盈利能力没有实质性的转折点，经济基本面也没有实质性的转折点，股市表现的支撑因素依然存在。

然而，从全球股市的表现来看，许多股市都陷入了熊市，而美国股市作为全球资本市场的领头羊，也处于牛市和熊市的边缘。尽管有进入技术性熊市的趋势，但仍不能称之为熊市。

2019年也是机遇和风险并存的关键时刻。其中，美国股市是否会最终确立熊市调整，股市是否会从历史高位回落，美联储加息能否放缓等。，这一系列现象也深刻地影响着全球股票市场的运行趋势。或许，对于全球股市而言，艰难时期仍不能被视为已基本结束，或许持续调整的风险依然存在。

对于a股市场来说，虽然目前在历史估值和历史平均价格上有优势，但对于a股市场来说，还是有一定的复杂性，对2019年也不能过于乐观，不确定因素依然存在。

例如，经济增长放缓的因素，房地产市场是否会大幅降温，股票市场的估值基础能否确定，上市公司商誉减值的因素，上市公司股权质押的风险因素，以及解除上市公司限售股禁令的因素。

其中，进入2019年，投资者最关心的是上市公司估值的底部基础能否最终确定。

目前，中国股市基本确立了政策底部，但仍处于市场底部和估值底部的确认期。在此期间，股票市场的盈利政策被集中释放，政策底部的运行情况在政策层面得到基本确认。然而，对于市场的底部和估值的底部，需要有一个不断探索和确认的过程，而股市的底部之路仍然相当复杂。

然而，在经济增长下滑和前期杠杆牛市不利因素逐步释放的影响下，部分上市公司2019年的业绩无法逃脱下滑和变脸的风险。或许，中国股市的困境能否结束，仍取决于政策底部、市场底部和估值底部的确认过程。当政策底部、市场底部和估值底部基本确立，甚至形成共鸣时，股市的艰难可能会逐渐结束。

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