曹中铭：IPO过会率创10年新低 上市公司质量有保证吗

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作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

12月25日奥美医疗用品有限公司首次会议通过，2018年首次公开发行公司数量固定为111家。2018年，共有199个子企业参加了会议，这意味着首次公开募股出席率为55.78%，首次公开募股出席率也创下了10年来的新低。此外，尽管2013年ipo关闭，但2018年沪深股市仅有103只新股上市，这也是自2009年以来的10年低点。

2017年，沪深两市新股上市数量达到438只，筹资2300亿元，每家公司平均筹资5.25亿元。2018年，虽然只有103只新股上市，但筹资金额高达1362亿元，平均每个家庭筹资金额为13.22亿元，是2017年数据的2.5倍。主要原因是2018年发行了很多巨无霸企业，如:富联实业(601138)首次募集到271.2亿元，PICC (601319)首次募集到60.12亿元。

Ipo创下新低，这无疑与严格的ipo审计理念密切相关。大发审计委员会自2017年10月履职以来，在严格审计的背景下，IPO出席率大幅下降。企业会检查“31”和“41”是否正常，在“极端”情况下会出现“61”甚至“零会议”。ipo审核的严格程度不仅震惊了整个市场，也给上海证券交易所和经纪投资银行带来了压力。严格的考试和出勤率的大幅下降导致许多企业暂停或终止考试，大量企业在会议前夕撤回材料。正是在这样的背景下，排队企业的数量从年初的484家减少到了244家，ipo障碍湖也大大缓解。

ipo审核严格，出勤率低，其背后的积极影响不容忽视。一方面，它可以使那些有这种或那种问题的企业从困境中退缩，不再有侥幸心理度过难关，这对于缓解ipo障碍湖大有裨益。另一方面，严格的首次公开发行审核可以“过滤”不符合首次公开发行标准的企业，将“问题”企业排除在资本市场之外，防止这些企业损害中小投资者的利益，损害上市后资本市场的声誉。Ipo审核严格，可以从源头进行检查，有利于提高上市公司的质量，进而提升资本市场的整体投资价值。

然而，沪深两市新股落地的创新程度较低，其缺陷也很明显。随着上市新股数量的减少，募集的资金量也将相应减少，这表明资本市场对实体经济的支持正在减弱。这不利于扩大直接融资规模，也不利于发挥资本市场的融资功能。此外，上市公司数量的低创新也表明，加入资本市场的新鲜血液正在减少。虽然“不败新股”的神话近年来不断上演，经常招致非议，但资本市场仍有必要推出更多新股，以补充市场的新鲜血液。如果长期没有新股在资本市场上市，那将是一件可怕的事情。

尽管2018年ipo出席率较低，但近几个月IPO出席率的上升也引起了市场的关注。例如，11月份的ipo出席率高达85%。自去年11月以来，“二分之二”、“三分之二”、“三分之三”已成为ipo审计的常态。这表明，在经纪投资银行和企业的共同努力下，参加会议的大部分企业都是合格企业，企业的求职信工作也取得了很大进展。通过企业数量的增加也为更多新股未来在沪深股市上市创造了条件，这对股市来说不是坏消息。

随着科技板块的建立和注册制度试点的加快，注册制度将出现在a股市场。如果该注册系统在科技板块成功试点，将有望在整个a股市场全面铺开。从审批制到登记制的转变不仅是新股发行制度的重大变革，也是新股发行市场化的体现，其意义不言而喻。在注册制度下，只要上市公司履行信息披露义务，市场将决定是用手还是用脚投票。双重创造和新低点的ipo问题可能不再存在，中国资本市场必将翻开全新的一页。

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