郭施亮：2019年 A股还是离不开减持的问题！

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

从新股发行的常态化，到限售股的逐步形成，再到2019年首个交易日后上市公司密集的减持公告，这一系列现象实际上加剧了市场不安的投资情绪。近年来，新股发行和减持仍是a股市场的核心问题。从实际情况来看，在新股发行正常化的背景下，即使有新版减持新规的支持帮助，仍难以逃脱持续的减持需求。

站在当前的市场环境下，虽然a股市场已经经历了比以往高水平区域更大的下跌，许多上市公司的股价已经大幅缩水，但似乎很难改变一些上市公司减持的热情，甚至还存在清仓和集中减持等问题。

事实上，a股市场上减少上市公司持股的方式有很多，如集中竞价减持、协议转让、大宗交易，甚至是组合和花式减持。然而，从实际影响分析，在二级市场抛售股票往往更有可能导致股价大幅波动。从企业可持续发展的角度来看，上市公司的大股东和董事在发布减持措施时，实际上对市场投资者造成了很大的心理冲击。换句话说，如果上市公司的核心管理人员不惜一切代价出售和减持股份，往往意味着核心管理人员对上市公司的发展前景不抱太乐观的期望，甚至可能形成资本随风出售的现象。

值得一提的是，当一个企业处于初始阶段甚至是ipo前阶段时，往往很容易吸引部分资本参与。然而，举例来说，风险资本基金，ipo前基金等。，当他们参与投资甚至深度投资时，他们往往更注重退出的方式，而退出时相应的价格溢价更有可能引发资本的抛售需求。然而，对于许多上市公司，尤其是中小创业板上市公司来说，在其快速发展的过程中，往往离不开资本的参与和支持，但资本毕竟还是为了获得更高的投资回报预期。当退出渠道成熟，持股成本较低时，解禁期过后，会有一系列的减持和抛售需求，这对普通投资者来说是非常有利可图的。

从董事，原始股东，到相应的资本，仍然有很强的利润需求。然而，由于其持股成本非常低，在资本市场获得较高的上市溢价后，必然会增加减资和出售的意愿。在当前新的减资规定的影响下，减资仍然可以通过减额和减额合并来实现。随着新股发行常态化的逐步成熟，限售股在高速ipo环境下的压力加大，随之而来的是持续的减持压力，这似乎是近年来a股市场的常态化现象。

或许，无论在2018年还是2019年，a股市场都离不开减持问题。至于限售股的堰塞湖在规模上逐渐形成，事实上，影响相当大的禁售股的类型仍然取决于原始禁售股的类型和私募禁售股的类型。其次是股权激励的限制性股票类型和附加承诺的限制性股票解禁类型。

然而，就上市公司而言，他们总是会想方设法满足变相减持的要求，其中一些可能以自身的资本需求作为减持的理由，而另一些可能因其他投资行为而实施减持。然而，归根到底，这仍然离不开空.的潜在溢价如果空市场的现金减持非常有限，甚至上市公司在上市的第一天就频频破发，那么资本减持的意愿也会降低。

或许，中国仍需要一定程度的自律来解除禁令，减少限制性股票的持有量。然而，由于上市公司的核心管理者仍然忽视市场环境，积极出售和减持股份，这可能更多地与他们极低的持股成本有关，更可能与a股市场新股溢价过高的因素有一定程度的关联。

从近年来a股市场持续低迷的分析可以看出，减持问题仍然是密不可分的，而非对称的持股成本和对现金减持的强烈需求仍然制约着股票市场的持续健康发展，这也是a股市场治理中需要解决的关键问题。

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