熊锦秋：股市暴涨 别忘了风险和监管

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2月25日，受中美贸易磋商取得重要进展、美国推迟增加关税等诸多利好消息的影响，沪深股市经历了一轮久违的上涨。笔者认为，市场的上涨是基于对以往过度恐慌下跌的修正，但投资者也应关注市场风险，监管当局也应加强监管。

去年以来，由于中国经济下行压力，特别是中美贸易摩擦、美国对我征收关税等负面消息，a股市场情绪过于悲观，经历了令人窒息的持续下跌。投资者一再抄底。不仅普通投资者遭受重大损失，大股东质押股票屡破头寸，严重影响和打击投资者信心。由于大股东资金链的断裂，一些大股东与上市公司相互拆借资金，可能导致上市公司资金链的断裂。

由于a股的持续下跌，许多股票的市盈率已经降到10倍以下，有些甚至只有两到三倍的市盈率。与两三个百分点的定期存款和三四个百分点的国债相比，这些股票无疑凸显了投资价值。随着中美贸易摩擦等不确定性的日益清晰，不确定性风险逐渐消除，这自然有利于提振股市信心，增强投资者的风险偏好。

目前，尽管股市较去年底部有所上升，但许多蓝筹股和蓝筹股的市盈率只有五至六倍，空.仍有较大的补价空间应该说，市场的价值发现和这些股票的价值发现仍然在路上，股票仍然有很大的价值repair/きだ

然而，随着市场上涨，投资者不应忘记市场风险。本轮a股市场有一个特殊性，即主题股、概念股、怪物股和银行家股领涨，有些股票有连续的日涨停，有些股票的市盈率甚至超过1000倍。这些股票投机纯粹是愚蠢的游戏。价格围绕价值波动，这是无可辩驳的市场真理。看到它今天从高楼上拔地而起，而大楼倒塌，一些做市商可能会利用大量资金涌向市场，抛售前一时期飙升的股票，并抓住机会砍掉韭菜，这是a股市场经常上演的一出好戏。

a股缺少多头，缺少空头，大市场出乎意料地到来。一些人开始利用高杠杆的场外配置。笔者认为，股票投资应该满足自己的风险承受能力。在任何时候，风险控制都是股票市场投资应该面对和处理的问题。即使在大牛市中，也可能有熊市和熊市。万一遇到这种情况，杠杆投资的风险是可以想象的。牛市当然是令人高兴和欣慰的，但投资者应该记住，任何时候都不要得意忘形。

当市场上涨时，监管当局不应该忘记监督。此前，监管部门提出要降低交易阻力，而目前，监管实践中很少使用暂停交易验证的监控手段，这是连续出现9只或10只每日限售股的主要原因。然而，如前所述，一些标的股票和垃圾股票的连续日涨停严重背离了上市公司的基本面。股价上涨越高，投资者承担的风险就越大。严重背离基本面和预期的主要原因是市场操纵。市场操纵导致的股价上涨对市场有害，其实质只是一场财富转移的游戏。事实上，许多股票之前大幅下跌，这也值得回报。即使跌到本轮市场的低位，也有一些被高估，充满泡沫，数十只或数百只市盈率股票的增长不明显或不稳定。以前，这些股票的下跌是相当合理的，现在又出现了新一轮的投机，这已经成为散户投资者追捧的热点。结果，他们中的大多数都被新的一批人卡住了。

监管不仅要针对市场操纵，还要打击内幕交易和非法减持。市场火爆，一些上市公司开始自愿披露信息进行市值管理，容易出现选择性披露和信息泄露。防止内幕交易应该是监管的一个重要目标。面对飙升的股价，大股东和董事违规减持的冲动也可能出现，应予以严厉打击。

随着市场的上涨，相关部门不应忘记完善基本制度。要使a股上涨后保持稳定，只有价值是支撑股价最坚实的基础，而留下价值是海市蜃楼或泡沫。因此，有必要尽快完善上市公司的治理体系，提高其经营绩效。2018年9月，修订版《上市公司治理指引》出台，针对上市公司治理中出现的新情况、新问题进行了一些修订。然而，要改善上市公司的治理，还远远不能简单地通过修订《指引》来解决问题，还需要完善法律、法规和规章等制度。

当然，资本市场的基本体系涉及方方面面。上市公司治理体系属于实体经济体系；在虚拟经济方面，包括股票发行、上市、交易、退市等系统；在中介方面，包括经纪承销保荐、会计师审计等制度；就代表客户的财务管理而言，它包括资金、信托和其他系统；在监管方面，涉及相关方的自律制度；就投资者而言，它涉及投资者适宜性管理、投资者教育等系统。可以说，目前这些方面还存在一些不完善之处，需要进一步改革和完善。

(作者是金融评论员)