张平：29亿债务将到期 华谊兄弟该如何过难关？

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作者:张平，著名金融评论家，金融网站专栏作家

原来，我一直认为房地产企业的债务是集中到期的，日子是最难混的。我没想到娱乐行业的上市公司华谊兄弟(300027)会走到资金链被拉长的地步。2019年1月29日和2019年4月11日，华谊兄弟的两笔债券到期，总额为29亿元，而华谊兄弟账面上的资金只有30亿元。

这给华谊兄弟带来了一个难题:如果债务按时偿还，就只剩下1亿元了。再过几天，企业将无法生存。但是，如果你选择违约，后果会更严重。一旦你违约，你将永远无法从债券市场借钱。因此，评级机构程心国际将华谊兄弟的主体及相关债务信用评级列入观察名单。

通常，对于上市公司来说，解决资金链中的问题有几种方法:第一，“借新债还旧债”。然而，银行不是傻瓜，它们必须质押自己的股份。然而，华谊兄弟的股价目前已大幅下跌，更不用说王、已将90%的股份质押融资。

无奈之下，为了顺利度过现金流危机，我们只能质押资产。华谊兄弟真的很努力，把所有可以承诺的事情都做了。目前，英豪在互动娱乐拥有20.17%的股权，在北京华谊兄弟娱乐投资公司拥有100%的股权，在海南拥有3栋别墅，在东阳郝汉拥有65.8%的股权，在华谊影城(苏州)拥有14.29%的股权，应收7部电影的账款以及未来10家电影院的票房收入。

现在，即使华谊兄弟有29亿的债务到期，也不应该有太多的问题，至少可以克服资金链断裂的危机。然而，投资者可能会因此损失更多。此外，华谊兄弟的资金链在未来能否保持安全也值得怀疑。

此外，除了以资产作抵押外，还可以以大股东王兄弟的资产作抵押，以确保资金链的安全。事实上，王兄弟的个人财产已经超过了股市。如果你愿意用它作为抵押品，就不会有极其困难的资金链。王似乎认为和仍是“公私不分”。不会拿他的资产去拯救他名下的企业。

最后，华谊兄弟作为上市公司，也可以通过股票市场再融资解决资金链不足的问题，使得融资成本较小。然而，再融资的申请时间充满变数，华谊兄弟近年来没有给投资者太多现金分红。更重要的是，华谊兄弟作为一家娱乐企业，不属于高科技企业的再融资，很可能会失败。此外，一旦华谊兄弟的再融资计划失败，非旦资本链将断裂，二级市场的股价将下跌得更厉害。

对于华谊兄弟的王和兄弟来说，再融资已经死亡，他们的股份已经抵押。他们不愿以自己的资产作为企业的担保，只能以华谊兄弟的资产和长期应收账款作为抵押。然而，从目前的情况来看，无论是抵押资产、抵押股权还是再融资，华谊兄弟的融资趋势都难以改变。只有获得更多的收入流入，才能真正缓解资金链的危机压力。

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