叶檀：股价从高位下跌72% 华大到底做了什么？

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如果我们真的想弥补我们高科技的不足，我们必须诚实，诚实，再诚实。你不能通过吹泡泡来吹一个新的高科技世界。

作者:叶檀，著名金融评论家和专栏作家。

深圳证券交易所最近很受欢迎。全通教育(300359，股票咨询)是教科书式的，华大基因(300676，股票咨询)也是教科书式的。

我不想让科学家难堪。这并不容易。成功需要天赋、努力和运气。此外，我还读了华大基因首席执行官殷野写的《生命密码》，写得很好。他的写作风格在科学家中是一流的，而且他的内心也有一点点好感。

从市场价值上，我们可以看到华大基因经不起质疑，但它为这么多辛勤工作的生物没有质疑感到遗憾。现在，科技股已经上线，深圳证券交易所已经询问了华大基因的情况，这给那些渴望对高科技概念进行投机的投资者敲响了警钟。

如果我们真的想弥补我们高科技的不足，我们必须诚实，诚实，再诚实。通过吹泡泡，你不能吹出一个高科技的新世界(600628，诊所股票)。

首先，华大基因是否是一家高科技公司受到了根本性的质疑。

王建参与了人类基因组的推广，华大也有一项政策，超过N家子公司享受高科技补贴，这是不能伪造的。就像重庆啤酒(600132)的炒作一样，泡沫很大，公司真的在投资研发乙肝疫苗。

但是华大的基因收入主要用于人类测序。基因测序有两种牛公司。一个是建造一个世界级的测序仪，而这家公司是为人工测序仪设计的？我不这么认为。第二是做最好的研究，这将在下面讨论。

我特别问了这个领域的专家，说华大的基因测序不坏，它给了人们一个基因测序仪，这比测量血压更高科技。

2010年，BGI从美国基因测序仪器公司illumina购买了128台高通量测序仪器，成为世界上最大的基因测序服务提供商。

Illumina连续三年成为BGI基因检测器和试剂耗材的最大供应商，BGI一度成为illumina的最大客户，占其业务量的40%。

同床共枕不一定幸福，友谊被利益所摧毁。华大基因陷入困境，光明会以最快的速度进入测序产业链的中下游，与华大产生了严重的利益分歧。

BGI还有其他弱点，这些弱点被其他上游企业挤压。

2014年，试剂价格上涨；通过控制试剂耗材和测序仪，上游供应商可以轻松化解华大基因的壕沟。2015年，由illumina推出的hiseq 4000测序平台被引入，以提高试剂使用效率并降低生产成本。然而，光明会是一场“兵变”，使中国成为一个大国。

2013年，BGI做了一件非同寻常的事情。

在资本的支持下，BGI花了1.176亿美元击败了illumina，并完成了对cg(完全基因组学)的全面收购，cg是一家美国纳斯达克上市公司，是一家美国测序仪制造商，也是全人类基因组精确测序领域的创新领导者。华大基因理论上有能力开发和制造基因检测设备，不再受制于人。

现实总是瘦瘦的。有业内人士表示:“cg和illumina的差距与PHS和iphone差不多，cg的阅读长度太短，远比illumina和life sequencers差。”然而，当人类基因组已经存在时，基因测序并不需要高阅读长度。因此，cg也是合适的。”

收购后的第二年，即2014年，BGI净利润下降，失去BGI 42%的技术收益没有出现。

事实上，测序设备的本地化一直是我们的痛点。金奎大基因(002030，诊断单元)与生命科技合作，馨子制药(002118，诊断单元)与中国科学院、贝瑞、康和illumina携手合作。一些定位尝试，如华银康基因和寒海基因。

华大基因已经花了很多钱。请仔细做。不管结果如何，每个人都同意。关键是-

第二，华大基因已经大规模商业化，它已经毫无感情地运作了。

一旦我们购买了设备并培训了优秀人才，我们就可以进行大规模的排序。BGI在全国许多城市设立了研究所和体检中心，并与许多医院和体检机构建立了合作关系。医学检验中心负责实验室检验和测试，而医院和体检机构负责扩展服务和收集样本，从而建立了一个巨大的营销系统。

BGI的销售费用大幅增长，从2016年的3.28亿元增长到2017年的4.02亿元，同比增长22.62%。

这是可以理解的，毕竟企业的生存是第一位的。但华大基因的研发成本太低，这也是薛云奎教授质疑华大的焦点。

根据公司2017年年报，BGI的研发支出仅占营业收入的8.3%，低于公司购买理财产品的金额。BGI一直以高科技的名义接受政府补贴，仅2017年一年就超过3200万元人民币，约占该公司当年净利润的8%。

算上1亿美元的cg收购，截至2017年底，华大在过去三年的R&D支出刚刚超过10亿元人民币。相比之下，llumina过去三年的R&D费用分别为5.46亿美元(34.4亿元人民币)、5.04亿美元(31.8亿元人民币)和4.01亿美元(25.26亿元人民币)。

华大大学的校长王建有着和特朗普一样的大嘴巴，很少有科学家喜欢吹牛。

2018年5月28日，王建表示:“(我们)公司的员工不允许有出生缺陷。如果有先天缺陷，对我们7000人(企业)来说都是一种耻辱。这表明我们在愚弄社会，盯着别人的钱袋，而不是从科学开始。我们有1400多名儿童出生，他们当中没有一个人患有严重的先天缺陷。”

在公司内部，王健规定了“三个纪律”，即没有出生缺陷，没有比医院晚发现的肿瘤，没有支架(心脏搭桥)，也没有心脏搭桥？是谁的心脏病？

在2017年底，王建说:“在未来5-10年，我们可以用化学方法合成任何生命。”他多次说过，基因技术最终可以让人类永生。在投资领域，无时限预测无异于玩流氓游戏。科学家的嘴什么时候变得比股票批评家更不可靠了？

王健也反对为妇女注射hpv(宫颈癌预防)疫苗，他说“疫苗的价格每次大约4000元，每五年需要再注射一次。”如果你转而进行基因测试，每3年只需花费50元。”结果，丁香博士暴怒了。

作为一名科学家，请不要拍着你的头说这样的话，这是生命的问题，积累美德。

2018年，媒体披露了许多悲惨的家庭，他们被“失踪”折磨。

我让老虎闻闻去年八月发表的一篇文章。唐恩的胎儿出生在湖南。当时望城市妇幼保健院的A医生建议产妇进行华大基因提供的“无创dna检测”，而不是唐筛查，并告知该检测方法全面、先进，“准确率高达99.99%。”

男孩的母亲非常生气，她加入了一个名为“非侵入性假阴”的qq群，其中有来自全国各地的近100个家庭。他们的共同之处在于，在“非侵入性和低风险”的测试结果出来后，他们生下了患有唐氏病或其他遗传缺陷的婴儿。这清楚地表明，有19位父母进行了华大基因的无创检测，在整个群体中所占比例最高。

没有一个测试能保证100%，特别是在医学领域。即使经过基因测试，也有一定的几率生下唐恩的孩子。提前告诉别人清楚不是最基本的道德吗？

据估计，非侵入性dna检测有佣金，而且主要的基因公司经常为产妇购买商业保险——如果非侵入性的遗漏检测导致Down的孩子出生，保险公司将支付40万元。

这种别出心裁的商业设计路线是，非侵入性的dna检测以“99.99%”的噱头吸引宝贝母亲购买，在特殊情况下，保险将覆盖整个包。如果你生了其他有遗传缺陷的孩子，那就超出了保险产品的范围，所以你不负责。基因公司和保险公司的风险是可控的。

顺便说一下，生殖健康部门在2017年占BGI收入的54%。2%，收入11.36亿元。2017年，中国出生人口总数为1723万人，占16.25%。将近六分之一的孕妇和8.88%的新生儿是华大的顾客。

直销加代理，所以销售成本高。

第三，BGI的研究能力有多强？

这里我们应该谈谈高科技企业的第二核心竞争力和研究能力。如果BGI能通过测序进行生命研究并发表伟大的成果，那就好了。

华大基因想这样做，并做到了，但作为惩罚的交换。

2018年10月24日，科技部首次在官方网站上公布了人类遗传资源行政处罚信息，涉及包括华大基因在内的6家公司，最近陷入困境。

科技部宣布，华山医院和华大基因未经许可与牛津大学在中国开展人类遗传资源国际合作研究，华山医院和华大基因未经许可从互联网上传播了部分人类遗传资源信息。违反《人类遗传资源管理暂行办法》第四条、第十一条和第十六条。科技部于2015年9月对华大基因和华山医院进行了处罚。

在2015年和2016年，牛津大学是BGI的第四大客户，其主要服务类别是复杂疾病服务。2016年，销售额为3637万元，占2.13%。

值得注意的是，这是2015年的一次处罚，有人怀疑当时BGI的ipo风波与此有关。

据《京华时报》报道，BGI在2018年10月初与外国教授合作，并将结果发送给外国杂志，这一次是“迄今为止最大的中国基因组测序”。

10月5日，深圳华大基因研究所利用“无创产前基因检测”技术采集了中国14万多名孕妇的部分基因组样本，并对中国基因组进行了大规模测序，结果发表在《细胞》杂志上。这篇论文的合著者是加州大学伯克利分校的综合生物学教授。

中国人多，基因测序的样本大，所以是顶级的期刊论文，正好是国外需要的，双方一拍即合。

BGI可能会利用中国庞大的样本量和廉价的劳动力。

一些专家认为，BGI对该行业的主要贡献是将基因测序转变为资本和劳动密集型行业，并降低测序成本。BGI可以进行大规模和低成本的测试，因此它可以接管德国和美国的一些大型项目。

华大基因非常愤怒，称“基因检测和测序技术含量不高的说法是不真实的。”华华基因在科研和产业化过程中积累了大量的数据，形成了一个庞大的数据库。数据的积累使公司具有更准确的分析能力和更强的检测能力，形成了公司的核心竞争力。

这不仅仅是因为人多，样本多吗？你为什么不要求以色列人出售基因样本？不要杀你！

第四，如果你不明白，不要碰这样的高科技公司！

4月4日，BGI宣布已收到深圳市证监局发布的《行政监管措施决定》。事实上，仅仅是一些事情，收入核算不规范，研发费用已经支付，但核心研究成果属于个人。BGI是一个活生生的雷锋吗？此外，当关联交易的预付款超过合同金额时，会发生什么情况？

华大基因当然不承认！答案是，我们的财政确实有改善的空间，但在其他方面，我们都是合理的。

我对高科技知之甚少，但现在到了职业时代，隔行如隔山。此外，高科技本身具有高风险，即损失，每个人只能接受自己的账户。

2017年，美国一家基因测序公司发生了一桩大丑闻。包括默多克在内的一些名人把他们的钱投资到了一家由一位美丽的科学家创办的公司theranos。

这位美丽的女士了解到乔布斯总是穿着一件金色头发的黑色套衫，并了解到乔布斯的神秘之处，这样员工就不被允许讨论他们的工作。

该公司声称，在未来的体检中没有必要抽取两管血液，只有一滴血被用来检测健康，从胆固醇到癌症。知情人的报告和《华尔街日报》上的一篇深入调查文章让塞拉诺斯走下了神坛。240个指标中只有15个是有效的测试，血液测试通常在西门子的机器上进行，而不是在他们自己的技术和设备上。theranos一直在篡改检测报告，并且存在严重的欺诈行为，这引起了美国药品管理局的干预。

你可以坐在风中成为传奇。Theranos曾与美国最大的连锁药店walgreens合作，并在商店向公众开放测试。该公司价值超过90亿美元，创始人伊丽莎白·霍姆斯已成为最年轻的女性亿万富翁。

现在，一切都过去了。炒一下这个概念，看看你有没有技术能力。如果你投资一家公司，你必须了解这家公司。没有捷径。

以华大基因为例，我们要表扬深圳证券交易所。

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