曹中铭：格力电器股权转让会产生哪些方面的风险？

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停牌五个交易日后，格力电气宣布，格力集团拟通过公开征集受让方的方式转让15%的股权。

作者:曹中铭，著名金融博客和资深市场评论员

停牌五个交易日后，格力电器(000651)宣布，格力集团拟通过公开征集受让方转让15%的股份。格力电气表示，股权转让完成后，其控股股东和实际控制人可能会发生变化。此前，一家经纪公司发布了一份研究报告，称如果格力电气的股权转向市场化，将有助于增强其业务活力。

格力电器股份有限公司是a股市场上的一只优质白马，也是一只真正的“摇钱树”。上市以来，不仅业绩优异，而且股价基本处于上升通道，这对于经常大起大落的a股来说是非常罕见的。此外，格力电器也是价值投资的典范。总体而言，a股投资者不赞成价值投资，但格力电器等上市公司的表现表明，a股仍有价值投资市场。

根据公告，格力电器15%的股权转让对价约为413亿元，这不是一个小数目。这一次，大股东格力集团希望转让其15%的股份，这也在市场上引发了两个主要问题。首先，谁将最终成为接管方。格力电器的实际控制人是国有资产监督管理委员会(SASAC)。如果其股权转让是在国有资产体系中完成的，则无需收取受让方，可以直接转让。因此，广东省的国有资产系统不能成为收购方。目前，市场传言包括董明珠与格力、阿里巴巴、富士康等经销商结盟。，可能还有其他潜在的收购方。由于格力集团想转让其15%的股份，收购方可能已经留下了印象。

第二，格力电气董事长董明珠的未来。从2012年至今，董明珠一直是格力电器的董事长。在董明珠的领导下，格力电器近年来发生了非常明显的变化。在格力集团股权转让过程中，控股股东和实际控制人可能发生变化的情况下，董明珠能否继续担任格力电器董事长也很有意思。

应该说，格力电器的人员基本保持稳定，业绩多年来稳步提升。如果大股东想转让他们的股份，这将导致上市公司的变化，这将不仅是简单的控股股东和实际控制人的变化。就个人而言，格力集团转让上市公司的股份，可能会给格力电器带来很多风险。

风险一，股权分散造成的“野蛮人”风险。格力电气2018年第三季度报告显示，最大股东格力集团持有18.22%的股份，紧随格力经销商之后的河北静海持有8.91%的股份。香港结算、证券公司和前海人寿分别持有7.86%和2.99%的股份。%，1.92%股权，排名第三、第四、第五大股东；第十大股东董明珠持股0.74%。由此可见，即使格力集团没有转让其股权，格力电气的股权也处于分散状态。股权转让完成后，格力集团的持股比例将降至3.22%，格力电器的股权将更加分散。由于格力是一只高质量的白马股票，由于股权分散，更容易吸引“门口的野蛮人”。

其次，董事会可能存在争夺控制权和发言权的风险。在格力电器目前的董事会席位中，格力集团有四个席位，河北静海担保有两个席位，另外三个席位是独立董事。格力集团股权转让后，虽然持股比例降至3.22%，但仍保留董事提名权。一旦新的控股股东与原股东发生冲突，或者其他股东想增强他们在董事会上的发言权，因为控股股东只持有15%的股份，董事会上的发言权可能会出现闹剧。例如，如果格力集团、河北京海担保和董明珠形成一致行动关系，他们的持股将达到12.87%，足以挑战控股15%的控股股东。

风险三，核心团队流失的风险。格力电器能有今天的辉煌，董明珠和他的核心团队做出了很大的贡献。如果董明珠与经销商形成利益联盟，成为15%股权的收购方，就不会有核心团队流失的问题。如果新股东上台后，董明珠不再担任格力电器董事长，可能会影响核心团队的稳定。一旦格力电器核心团队流失，可能会对格力电器的公司治理和经营业绩产生负面影响。

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