郭施亮：上市公司积极修改再融资方案，中小创业板的牛市根基确立了吗？

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作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

自新的再融资条例颁布以来，许多上市公司都在尽快修订再融资方案，未来将有越来越多的上市公司加入修订计划的行列。

从新颁布的再融资规定来看，它确实给上市公司，尤其是创业板上市公司带来了更加宽松的条件，并将为这个已经低迷了几年的市场带来一个重要的发展机遇。

其中，发行条件降低，上市公司参与固定资产增加的积极性提高。更多的上市公司能够满足固定增长的条件。具体措施包括取消创业板非公开发行股票连续两年盈利的条件，取消最近一期期末创业板公开发行证券的资产负债率高于45%的条件。

此外，发行人的数目已作出调整，而创业板的非公开发行人数目亦已由不超过10家及5家分别调整至不超过35家。

此外，从新的再融资规定的措施来看，最引人注目的是调整发行价格和锁定期。具体而言，发行价格在定价基准日之前的20个交易日内从发行人股票平均交易价格的10%调整至20%。此外，冻结期由36个月及12个月分别缩短至18个月及6个月，而减费规则的有关限制并不适用。

值得一提的是，从这一新的再融资规定来看，市场更加关注创业板上市公司。同时，从近期积极修订再融资方案的上市公司分析，他们也基本上关注创业板上市公司。

基于对当前市场环境的分析，新的再融资规定的出台确实具有非同寻常的意义。

从积极影响来看，新的再融资规定大幅放松，固定价格上涨、锁定期等规定大幅放宽，为固定市场的振兴创造了有利条件。

几年前，在再融资规则不断收紧的影响下，a股市场规模持续低迷，战略投资者参与固定资产增加的热情不高。然而，随着规则的大幅“放松”，战略投资者参与固定收益项目的热情也有所提高，固定收益项目属于非公开发行性质，在一定程度上为市场注入了新的流动性补充。

流动性活跃与否与股票市场的活跃程度密切相关。近年来，创业板市场的持续走强与股票市场流动性不断增强、投资活力不断提高等因素密切相关。在新的再融资规定的刺激下，有望进一步提高市场的流动性，不断盘活市场的盈利效果，对活跃的股票市场产生积极影响。

此外，通过“放松”新的再融资规定，战略投资者参与企业固定收益项目的积极性将得到提高，从而缓解中小企业资金压力，这对提振实体经济、稳定二级市场股价将产生积极影响。

然而，在新的再融资法规出台后，市场仍然需要制定完善的配套措施来规范市场价格波动的稳定性，保护投资者的切身利益。

引入战略投资者可以缓解上市公司资金的周期性压力，但从战略投资者的角度来看，应更多考虑固定收益项目的发展前景和未来的退出机制。

从新的再融资规定的内容分析，从发行价格的调整到锁定期的修改，在一定程度上，战略投资者参与固定收益增加的套利空空间将得到提升。然而，在禁售期缩短的背景下，仍有必要警惕禁售期结束后解禁限售股的压力，这不可避免地会对上市公司的后续价格产生或多或少的影响。同时，在规则大幅“放松”的同时，不断完善还需要配套措施，积极引导资金进入固定收益项目，帮助企业发展，合理引导锁定期后资金的合理退出，以减少对二级市场股价的影响。

基于对当前市场环境的分析，引入新的再融资监管具有非同寻常的战略意义。从短期和中期来看，新的再融资法规对市场的影响仍然大于不利因素。但是，对于随后解禁的抛售风险，仍有必要做好充分准备，尽可能降低二级市场价格波动的风险。

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