郭施亮：百亿级回购与密集减持 辨别良心企业的时机到了

本篇文章1637字，读完约4分钟

作者:财经评论员，财经网站专栏作家郭士亮

今年前三个月，是a股市场单边上涨的重要时刻。短短几个月内，a股市场累计最大涨幅超过30%，整个市场的投资信心从极度低迷中逐渐恢复。从近几年股市日均交易量的分析来看，整个市场的投资信心和盈利效果已经逐渐恢复到前几年的第二个峰值状态。

价值投资在a股市场一直受到质疑。原因是投资者很少通过价值投资获得可持续的收入。以本轮上涨行情为例，最明显的涨幅往往不是白马股和蓝筹股，而是前期超卖的概念股，涨幅在50%到几次之间，这使得市场的价格投机热情骤然升温。

然而，在市场走出一轮大幅上涨后，上市公司的态度发生了实质性变化。其中，最显著的特点是上市公司减持的需求明显升温，但从最近上市公司减持的公告来看，它大多出现在主题概念股中。至于我们熟悉的白马股和蓝筹股，密集减持的需求不大，但回购和增持的意愿更为明显。

以减持现象为例，据统计，截至今年4月9日，共有865家上市公司出现净减持，累计市值超过1000亿元。至于过去几年的持股净减少，显然是次等的。换句话说，今年与其说是股市单边上涨的一年，不如说是上市公司大举减持的一个重要时期。

然而，相比之下，上市公司主动回购的现象依然存在，但主要出现在a股市场的白马蓝筹股中。其中，100亿级股份回购最为特殊，包括伊利(600887)，该公司最近发布了100亿级回购计划。此前，平安(601318)和美的集团(000333)发布了100亿级回购计划。由此可见，从回购巨款的上市公司的角度来看，它仍然离不开白马蓝筹，这与密集发布减持公告的上市公司有很大不同。

笔者认为，长期持续稳定的高分红、大规模回购股份等行为可以称为良心上市公司。其中，前者更注重投资者的投资回报，现金分红已经远远超过了多年的再融资需求。如格力电器(000651，咨询股)、美的集团、福耀玻璃(600660，咨询股)、万科A (00002，咨询股)等企业也是典型代表。对于后者，无论是顺境还是逆境，上市公司都积极采取回购股份或增持的策略，而不是顺势减持甚至逆势减持。近年来，采用真实股份回购策略的上市公司数量逐渐增加，但大规模股份回购的现象仍然很少。

但是，需要注意的是，虽然股份回购有利于提升公司的核心价值，但上市公司股份回购的目的和后期操作更为重要。从今年已发行数百亿股回购的上市公司来看，它们基本上是用来激励员工的。通过激励员工，可以激发员工对公司的认同感，从而提高员工尤其是核心员工的工作效率，增强企业凝聚力，这当然有利于公司的长远发展。但是，对于股份回购，我们还需要注意几点。

其中，无论股份回购采取募集资金还是以自有资金回购的形式，以自有资金回购股份的回购价值更为明显。

此外，相应的股票回购价格水平和市场环境。股份回购的价格设定往往反映了上市公司的真实价值状态。如果价格设定过高，往往会增加企业的回购成本，如果价格设定过低，则容易压低自身价值。

此外，最重要的是股份回购应该更加重视股份注销，股份回购后真正的注销行为能够提升企业的核心价值，中长期的积极影响也会显现出来。对于公司发行的部分股份的回购，可以用于股票储存，或者用于股票激励等策略，不仅可以提高员工的积极性，增强企业的凝聚力，还可以通过股份回购增强企业的控制权和话语权，降低敌意收购的风险。

因此，上市公司股份回购仍需理性分析，但值得期待的是股份回购后的取消，这样更容易凸显企业的核心价值。然而，从总体上分析，与上市公司的密集减持相比，上市公司采取积极的股份回购行为或多年坚持现金分红仍值得认可，这也是企业良心的真实写照。

本文转载自《郭士亮》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
电子邮件地址:mingjia @ jrj，电话号码:010-83363000-3477。期待您的加入！