证券时报头版评论：货币政策进入观察期 相机抉择预调微调

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尽管从第一季度的货币政策操作来看，央行在短期内进一步放松货币政策的紧迫性和必要性有所下降，但断言货币政策放松周期已经结束仍为时过早。

央行近日公布的货币政策委员会第一季度例会内容引发了市场大量猜测。“守住货币政策的总闸门”、将反周期调整从“更加关注”改为“坚持”、增加“保持战略实力”、反复提及防范金融风险等新表述，让许多分析师预期流动性拐点即将到来，有人甚至断言货币政策宽松周期已经结束，下一步将面临收紧的可能。

诚然，从央行今年第一季度的货币政策操作来看，确实存在边际紧缩的趋势，这主要表现在公开市场操作的萎缩和频率降低。中国央行已连续18个交易日暂停反向回购，直到4月16日才重启400亿元人民币的净投资。尽管本周大规模中期贷款(mlf)到期，集中纳税加大了资金缺口，但市场期待已久的RRR降息迟迟未动，这表明央行对RRR降息的担忧带有强烈的宽松信号，市场理解。

然而，记者认为，尽管央行短期内进一步放松货币政策的紧迫性和必要性较一季度的货币政策操作有所下降，但断言货币政策放松周期已经结束仍为时过早。

从例会发布的内容来看，虽然对当前国内外经济金融形势的看法是谨慎乐观的，但我们认为中国经济目前正在健康发展，删除了“面临更严峻挑战”的说法，但同时我们也强调“仍然存在许多不确定性”。与此相对应，中国的实际情况是，一方面，尽管最近发布的一季度宏观经济和金融领域的数据超出预期，显示出中国经济稳定和复苏的初步迹象，但这种经济稳定的基础仍然不牢固。可持续性还有待后续观察的证实，稳定增长的压力不能掉以轻心；另一方面，一季度股市持续上涨，许多地方楼市回暖，居民短期贷款创历史新高，也发出了杠杆基金蓄势待发的风险信号，表明风险防范的重要任务需要再次得到重视。

权衡两者，货币政策不仅要继续保持战略优势，坚持反周期调整，帮助经济平稳增长，还要注意在稳定增长的基础上防范风险，做到不发不收。这也表明货币政策调控将在短期内进入观察期，在流动性合理充裕的大原则下，将根据后续信贷额度和经济表现及时进行预调整和微调。

此外，值得注意的是，考虑到3月份信贷数据中新增居民短期贷款的新记录，这可能会增加资产泡沫的风险，本次例会在很多地方都强调了金融风险的防范。预计监管部门还将采取措施，引导银行信贷结构合理调整，加强资本流动监控。