齐俊杰：虽然降准被辟谣了！但“特麻辣粉”来了

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前天晚上，央行高调传出RRR降息的传言，昨天又推出了一碗麻辣粉，学名为定向中期贷款便利，规模为2674亿元，期限为一年。tmlf的运营利率为3.15%，比中期贷款利率(mlf)高15个基点。

特殊的香辛料相当于香辛料。我们都熟悉麻辣粉，这是中期贷款的便利。央行一直用它来控制市场流动性。直截了当地说，这是商业银行的一个工具，它把东西拿到央行进行抵押，然后以一定的利率把它们换成流动性。通常情况下，抵押贷款是债务，如国债、金融债和高级信用债，时间为几个月，年化利率约为3.25-3.5%。这种特殊的香辛料是央行去年底新发明的。它是在以前的麻辣粉的基础上，专门为小微企业贷款和私营企业贷款而设立的。也就是说，无论谁给小企业贷款，都将得到期限更长、利率更低的资金。

那么，央行这样做的意图是什么？事实上，这已经很明显了。什么是RRR切？RRR降息意味着既有雨又有露，这是流动性的永久释放。辣粉和超辣粉更像是抵押贷款，还有贷款和还款。因此，如果央行否认RRR降息，就意味着告诉所有人，今年我不会像去年那样宽松。我这样做的原因是因为央行知道这些银行现在很富有，他们手中握着钱，但他们不会投资实体经济。如果我们再次这样做，我们将放松货币政策，降低RRR汇率。然后银行手中会有更多的钱。到时候，他们会拿钱来推高房地产市场。

有人问，你有什么根据吗？这肯定在那里。虽然国债利率在上升，但我们也看到货币基金的收益率并没有上升多少，这说明银行间的流动性是充足的。如果真的是资金短缺，货币资金的收益率通常可以超过4%甚至更高，现在只有2.3%，说明资金充足，银行也不差，但是国债和高等级商业银行的普通债券的利率都在上升，这就意味着银行不愿意放债，这可能会被怀疑，这不能通过降低标准和降息来解决。只有用这种特殊的香辛料才能解决。

在央行使用超辣粉后，这基本上意味着短期RRR降息的可能性进一步降低。央行现在使用反向回购，超辣粉和超辣粉的政策工具基本上都是量化工具，只能保证市场必要的流动性支持。央行现在知道市场不缺钱，银行也不缺钱。现在，他需要做的是如何刺激银行释放资金。现在，一方面，我们需要稳定经济；另一方面，我们应该继续控制杠杆率，虽然去杠杆率花了几年时间，杠杆率没有下降，但只是从企业转移到居民这边，但增加杠杆率需要几分钟，如果我们不注意，企业的杠杆率会再次上升。如果你想控制杠杆，你不能太松，换句话说，你不能放水，否则你将很难控制资金的流动。银行非常积极。他们把钱给大企业，或者拿去做房地产投机。因为他们有良好的风险控制和抵押贷款，他们不愿意让它给小企业。很难说这件事能否挽回。因此，当他们有更多的钱时，他们会尽最大努力投资于更安全、更有利可图的地方。这是市场的选择，他们不能责怪银行。但这正是央行不想看到的。

央行使用“超辣粉”的目的是告诉银行，它们应该把钱投给真正需要钱的小微企业，而不是那些不缺钱的国有企业和房地产企业，而且那些不应该被杠杆化的企业也不能被加入进来。现在，它是直接面向结果的，我会把钱给任何给企业贷款的人，并使用这种方法来重新分配流动性。

从短期来看，这对股市来说不是好消息。政策预期落在了空身上，之前的市场驱动逻辑开始改变。过去，宽松的政策预期推高了市场，但现在宽松的预期消失了，市场将进入空时间表。这将需要几个月的时间才能有所表现，也就是说，市场将结束其普遍的上涨，然后由于流动性不足而被分割。如果你以前不赚钱，以后就更难赚钱了。即使在他调整的过程中，很多人也会因为做乐队而有很大的损失。

然而，从长远来看，央行货币结构的调整并不是一件坏事。过于宽松的货币可能会首先给房地产市场和价格带来冲击。届时，我恐怕要反过来收紧，这不利于市场的持续。现在，只要能保证必要的流动性，就让银行处于宽松状态。事实上，这有利于股票市场的中长期发展。只有通过引导资金进入实体经济，并使实体的业绩受到业绩预期的驱动，股市才能进入第二阶段。换句话说，就像治疗一种疾病一样，第一阶段要靠抗生素维持生命，第二阶段要吃药调理，以便尽快恢复健康。因此，从这个角度来看，我们需要对股市有一点耐心。他可能需要很长时间才能适应，但中长期来看还是有希望的。再一次，在这个阶段没有获胜的把握，所以不要做乐队。