叶檀：镇定！镇定！股票下跌 有什么可怕的？！

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一次激烈的行动，家里损失了二百五。

股票指数下跌，各种抱怨接踵而至。同样，我们对市场的判断从未动摇，也没有改变。

上周，当股指下跌时，我发了一条微博，大意是没必要害怕市场下跌。许多背景中的人会问为什么。我们当然有理由。我们永远不会过于悲观或过于乐观。当年初股指上涨时，我们警告说，我们不要过于乐观。现在，股指正在下跌，但区间正在波动并触底，因此没有必要消亡。

140个字不能说明什么，为什么我们不能过于悲观和乐观？

首先，总体环境没有改变，宏观经济能够而且必须保持稳定，上市公司正在进行结构调整。

3月份，规模以上工业企业增加值同比增长8.5%，环比增长3.2%，创4年新高。这一数据与pmi指数生产分项的强劲表现完全一致，而且数据是光明的。

下行方面，3月份制造业固定资产投资下降，环比下降1.3个百分点，至4.6%。不过，相关各方有办法保持市场总体稳定。只要市场总体稳定，就会有行业和公司急剧下滑，必然会有行业和公司急剧上升，如智能领域。

现在，由于宏观数据没有崩溃，投资者正在寻找仍能在冲击中崛起的公司，并牢牢地与这些公司绑在一起。

2019年3月，矿业增加值反弹4.3个百分点，达到4.6%，制造业增加值加速增长3.4%，达到9%，这是春节的原因，也说明春运后形势良好。

关键是房地产投资和基础设施投资能够支撑底部。

房地产市场从阳春进入初夏，长江三角洲和珠江三角洲利用了这一趋势。4月3日，无锡一天卖了三个地王，滨湖区的一处宅基地经过83轮招标，底价高达18000元/㎡。

4月16日，杭州出售了底价超过5万元的地王。该地块被上城区滨江集团(002244，咨询公司)中标，成为杭州真正的宅基地“单价王”。目前，周边房价约为7万元。

4月18日，常州一天之内诞生了三位地王。同一天，常州的四块土地和连拍被拍卖了40多次，全部以50%的高价售出。新城地产以15665元/㎡的底价拿下了钟楼区的一块土地，打破了历史新高。

苏州正如火如荼。4月19日，苏州公园的一块土地在拍摄前9天增加了9.7亿元，底价达到30245元/㎡。4月24日，苏州主城区出售了五块地皮，吸引了34家房地产企业投标。五处宅邸成功售出，吸引了135.7亿元人民币，溢价超过35%，两个“地王”诞生了。

上海的北门——南通的土地拍卖市场也很火爆，土地市场已经回到了顶峰。

3月份，房地产投资累计增速提高0.2个百分点，达到11.8%，建筑面积、新开工面积和竣工面积累计增速均有所提高。基础设施投资增长0.1%，至4.4%。

只要房地产复苏，消费就能轻松复苏，家电和建筑装饰的增长率分别上升到15.2%和10.8%。有房地产就有消费，这是事实。

3月份，社会消费品零售总额同比增长8.7%，同比增长0.5个百分点。今年第一季度，社会消费品名义同比增长8.3%，较前两个月增长0.1%。

经济数据不太可能萎缩。3月份，居民消费价格指数同比增长2.3%。一季度，全国居民消费价格水平同比上涨1.8%。

随着国际油价上涨，国内成品油价格也在上涨。4月26日，国内成品油价格上涨。2019年，国内成品油价格上涨“第七”。以全国平均价格计算，92号汽油每升提高0.15元；95号汽油每升提高0.16元；0号柴油每升提高0.16元。

重要的事情再说两遍，经济不是紧缩，没有紧缩！

既然市场能保持基本稳定，所谓调整就是结构调整。对于股票市场，退市的退市，上市的上市。上市公司集中于那些享有垄断溢价和品牌技术壁垒的企业。如果他们想退出市场，就让他们退出市场。

天要下雨了，而且要结婚了。退出市场的公司从未像现在这样好。

其次，监管政策没有太大变化，一切都在控制之中。

最近，谈论最多的是期货指数和ipo门槛。

Ipo没有改变，即使它是有意改变的，它也会根据市场情况进行微调。这个市场最大的不变因素是变化。

4月27日，中国证监会发言人委婉地否认降低ipo门槛，称将继续保持新股正常发行，严格控制资本市场准入，提高市场可预测性，更好地服务实体经济优质发展，坚持新股正常发行，服从审计质量进度。

潜台词是，你认为哪只眼睛会放松？那张嘴在说首次公开募股，应该放轻松吗？

只有中国股市想要发展，结构调整才是当务之急。

另一项重大政策调整是股指期货。2015年，我认为期货指数是市场崩溃的原因。这次，我仔细比较了现货和期货数据，发现现货下跌与期货指数政策没有密切关系。

不可否认，股指期货的放松是一把双刃剑。下跌的原因不是期货指数。没有人在空同时做大规模的现货市场。背景中的大数据监控并不简单。

另一项政策是除名。

现在，在1亿双眼睛的注视下，处于热钱前沿的乐视会退出市场吗？我估计如果你退休，你就会出生。乐视的风险在今天并不是独一无二的，那些疯狂的基金和愚蠢的基金应该付出代价。

风能数据显示，截至4月25日，两市共有115家公司退出市场，包括自愿退市、强制退市和因重大违规行为强制退市。我相信投资者会习惯两年后退市。退市会有波动，但大的波动还远未到来。

第三，短期市场中最大的干扰因素是资本，而不是杠杆。

从宏观上看，监管没有改变，短期内发生了什么变化？杠杆变了。

风能数据显示，2019年前三个月，北行基金的净购买量分别为606.88亿元、603.92亿元和43.56亿元。4月，北行基金从大规模净流入转为持续净流出。

4月26日，北行资金净流出10.43亿元，连续5天出现净流出，每周净流出总额为127.72亿元。截至4月26日，4月份北行基金累计净流出近220亿元，为2015年7月以来的最高水平。

大白马也遭受了净流出。过去一个月，五粮液(000858，诊断股)、美的集团(000333，诊断股)、贵州茅台(600519，诊断股)等股票出现净流出。招商银行(600036，诊断股票)和平安银行(00001，诊断股票)受到影响

北行资金的流出非常重要，我认为外资是影响国内市场的最大变量。

最敏感的基金被转化为北行资本，冒充外资。虽然北行资本的净流出和净流入都不多，在内部资金的配合下，上亿被用来煽动市场，但这已经足够了。只有当香港监管机构开始运作时，a股才会出现三次震荡。

4月24日，香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)和香港证券监督管理委员会(Hong Kong Securities Regulatory Commission)联合发布公告，称在最近对一家由一家银行和一家内地银行集团在香港经营的子公司拥有的一家持牌公司进行的协调现场检查中，发现该集团通过私募股权基金和其他实体进行了一系列“复杂交易”。

什么是复杂的交易？内地银行集团的一间附属公司从集团银行取得一笔信贷，用作一般业务及营运资金。随后，该子公司对一家持牌资产管理公司设立的私募股权基金进行了大量投资。该基金的唯一目的是向上市公司大股东拥有的特殊目的公司提供贷款(贷款A)，该贷款的抵押品主要是上市公司的股份。

说白了，这是一种保证金融资，但现在资金是通过香港市场流入的。业内有人解释得很清楚:利用国内金融机构的资金通过香港的私募渠道筹集资金，并以a股作为质押，这种贷款实际上是变相融资，这使得a股大股东增加了杠杆。

在检查完香港之后，a股会死一个小时给你看。这也表明股市是一只“水牛”，当水被抽走时，牛会变瘦。但是奶牛会变瘦，奶牛不会死。从香港到内地，一切都在控制之中。上海和香港的银行间拆借利率没有上升，人民币可以保持不变。

最后，一些人将股市下跌归因于大股东的减少。

请注意，当股价上涨时，上市公司的大股东肯定会减持。多年来，这种美德没有改变。根据choice数据，4月1日以来，累计工业资本净减少73.78亿元，去年4月工业资本净减少22.71亿元。降幅最大的是3月份，降幅高达323.69亿元。

对于每天8000亿的营业额来说，这种减少算不了什么，这只能说明一些工业资本和上市公司认为股价已经达到了心理价位。如果你摔倒了不是更健康吗？

我坚持认为，在科技股上市之前，股市动荡是健康的，这是一项长期的健身运动。如果你不能承受一点挫折，你就不能有这样的牛市！