郭施亮：中日ETF互通落地 日本股市值不值得投资？

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“总体而言，日本股市对传统行业的估值和定价普遍较低，而新兴行业的定价水平更具优势。”

最近，上海证券交易所和日本证券交易所集团签署了etf交易协议，标志着中日资本市场开放的进一步加快。值得一提的是，第一批四只日本ETF最近已正式申报，即华夏野村日经225交易开放式证券指数基金、E基金日经资产管理日经225交易开放式证券指数基金、华安日经225交易开放式证券指数基金和丁奉郑东股价交易开放式证券指数基金。

近年来，从沪港通、深港通，到沪港通，再到沪宁通，国内资本市场的开放步伐不断加快。

迄今为止，美国股票市场在全球股票市场价值中仍居首位。其次是中国a股市场、香港股市和日本股市。因此，从市场规模和市场影响力来看，日本股市本身仍然具有一定的发展优势。尽管日本经济错过了过去20年的黄金发展期，但之前奠定的经济发展基础仍然非常坚实。尽管日本经济仍处于长期低迷状态，但日本工业转型的步伐明显加快。从芯片领域到其他高端产业的世界排名，日本企业都名列前茅。在世界500强企业名单中，还有许多著名的日本企业。由此可见，日本经济虽然长期低迷，但并没有阻碍日本产业向高端产业转型和海外扩张的步伐。

从日本股市的投资优势分析，主要包括日元本身具有套期保值功能，日本股市长期以来也处于世界前五名股票的市值水平。此外，日本股市还聚集了一大批高质量的上市公司，尤其是世界500强企业，如丰田、日立、软银、索尼、松下等巨头品牌。虽然经过多年的发展，一些大型企业的市场份额有所下降，综合排名有所变化，但多年积累的品牌价值仍然不可动摇。

此外，日本股市背后还有日本银行的大力支持。近年来，日本银行购买了大量日本交易所交易基金，旨在对冲海外资本减少和外流的压力；另一方面，是为了加强etf与日本央行货币政策的相关性，日本央行持有大量ETF，这或多或少起到了抗通缩的作用。

然而，从另一个角度来看，与中国股市相比，日本股市需要在整体估值、企业盈利能力和经济增长预期方面进行更加理性的分析。

其中，从估值水平分析来看，如果以上证50和沪深300为基准参考，日经225指数的估值水平略高于中国股市。如果从估值状况来分析，日本股票资产并不是特别便宜，接近中国股票资产的平均估值水平，但是对于一个股票市场来说，我们需要看高质量资产的核心竞争力和核心价值水平。

此外，日本经济错过了过去20年的黄金发展期，股市估值水平相对保守。然而，一些龙头企业无意中完成了转型升级，新兴产业的估值逐渐趋于正值。然而，从实际情况分析，日本传统产业的估值和定价都很低，相应的市盈率和市盈率也明显较低。至于日本股市的银行股，30年前受到了泡沫破裂环境的深刻影响。日本银行股的定价较为保守，但相应的股息收益率优势依然存在。总体而言，日本股市在传统行业的估值和定价普遍较低，而新兴行业的定价水平更具优势。

此外，未来日本股市的经济增长势头仍有放缓甚至见顶的风险。同时，要注意几个影响因素。首先，日本可能计划在今年10月将消费税税率从目前的8%上调至10%，这将对当地消费产生影响；此外，日元与日本股市存在很强的相关性，日元汇率的波动将加剧日本股市的冲击风险，这可能会影响日本本土制造业等上市公司的业绩，并进一步加剧资金抛售。

从总体上分析，中日交易所交易基金的互换有利于国内资本的海外多元化配置和资产的多元化规避风险。中日资本市场交流的深化实际上有利于两国资本市场的长期发展，具有很强的战略意义。