科创板：先重塑股市生态 再谈赚钱

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目前，每一条关于科技股的消息无疑都是市场关注的焦点。数据显示，截至2019年3月初，已受理31项科学技术委员会基金，报告了45项科学技术委员会基金。上个月底，在第一轮中获得批准的七个科技委员会基金毫无意外地提前结束了筹资。考虑到首轮科技板块基金每只10亿元的上限，在“末日比率确认”的原则下，除工银瑞信外，华夏、郭芙、汇天富、南方、嘉实等几只科技板块基金的配售率均低于10%。其中，华夏科技基金的最终配售率低至4.08%，创下了公募基金历史最低配售率的新纪录。暗地里，配额应该是被动的而不是主动的，这些基金公司心里一定有很多想法，他们终于达到了一个“爆炸”，很多人迫不及待地要按顺序接受一切。不过，从过往的经验来看，配额无疑是对中小型投资者的一种保障。不难理解过去被数百亿人抢购的股票基金的趋势图。

牛来了，熊走了，那些被数百亿初始热钱挤在一起等待比例配售的投资者不知道后续的心理动力是什么。也许他们中的许多人已经让步并离开了。这些基本人群中的大多数没有足够的金融知识来保证他们的财富保值和增值，而且他们中的大多数都是银发族。只有他(她)在买完食物后才能经常变成分店，并听柜台后面的财务经理解释为什么他买的基金的表现不如他开始分析的那么好。根据科学技术局公募基金最有希望的“创新”功能，虽然科学技术局股份上市后线下创新有一定优势，但根据10亿规模基金的中标率，计算出的创新收益最多为1点左右。这不止一点符合一些基金有一年封闭期的限制，很难说当它们最终开放时还剩下多少。除了创新之外，如果想获得高回报，科学技术委员会基金只能依靠投资股票。然而，科技板块允许无利可图的创新型企业上市，传统的a股市盈率和市盈率估值方法目前并不适用。“包容性”注册制度下的科技企业不会根据净资产规模和历史盈利能力来谈论英雄。此外，以中小板股和创业板股票为主的基金表现并不理想。科技股基金通过股票投资获得超额回报并不容易。相反，它面临着比以前更大的投资风险。

因此，有理由认为，虽然科技股是股票市场发展的机会，但它不一定是投资者赚钱的机会，至少现在不是。目前，我们应该更多地关注科技股给资本市场带来的定性因素，关注其根源和开花结果。如果市场能够利用这个机会改善，参与者自然会赚钱。因此，目前的监管已经设定了不低的投资者适宜性条件(50万资产、两年投资经验等)。)对于科技股，个人投资者不包括在科技股的线下配售中，这是对中小投资者的一种保护。大多数达不到门槛的中小散户应该分享科技股的好处。目前，他们可以通过公共基金参与，但他们不应以赚取“快钱”为目的，给基金经理更多时间来证明他们的投资业绩。否则，即使你在一个有坏习惯的市场中运气好，你也会很快把它还给市场。只有在健康的市场中，大多数人才能在大部分时间里赚钱。

除了“大进大出”的注册制度、优胜劣汰和保证上市公司质量之外，传统a股的上市公司随意停牌、停牌时间长、停牌原因模糊(往往是为了通过停牌来规避特殊的市场条件)等严重影响股票流动性、损害投资者知情权和交易权的行为，可以在科技板块之初进行监管。例如，除了声誉和合规约束外，科技局通过其子公司“强制”保荐机构以发行价格用自有资金认购科技局新股，后续投资者不参与询价和定价，只能被动接受价格，认购比例为2%-5%，锁定期为两年。这显然是一件好事，支持好钱赶走坏钱，这无疑将重塑保荐中介行业的生态。在赚钱之前，我们应该期待科技发展局。

(作者是上海的一名大学教师和博士生)