证券时报：内需消费股为何这么牛？

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虽然a股市场近期表现不佳，但白酒、酱油和家庭用纸等行业的龙头股势头良好。以家庭用纸龙头企业顺洁柔(002511)为例。这只股票没有引起投资者太多的关注，甚至一些不受欢迎的股票，今年的涨幅高达31.69%。酱油类股海天叶巍(603288，诊断类股)和何谦叶巍(603027，诊断类股)今年也分别上涨了46.80%和31.34%。今年，涪陵芥末(002507，诊断股票)上涨了29.77%。白酒股五粮液(000858，诊断股)和贵州茅台同期，上证综指上涨15.89%。为什么这些消费品主要服务于国内需求？

所谓国内消费类股，即企业收入的大部分在中国，国外市场份额很小。例如，在白酒行业，外国消费者很少消费白酒，而且大多数是国内消费者。

这些国内消费类股今年之所以大幅上涨，是因为在中美贸易摩擦的背景下，大部分以外部需求为导向的消费品表现已经下降，股价表现不太可能好转。然而，在国内消费升级的趋势下，国内消费品只能对冲中美贸易摩擦的负面影响。在中美贸易摩擦的压力下，许多行业和行业都将出现下滑，但国内消费类股受到基金和其他主要基金的青睐，甚至连在一起持有。显然，在国内外新的经济结构下，国内消费品的业绩增长是最有把握的，而资金的对冲本能将引导他们持有国内消费品，这是一个具有较强盈利能力的品种。

其次，在国内消费升级的趋势下，品牌消费品越来越受到消费者的青睐，消费者对价格上涨不再像以前那样敏感，甚至高端白酒也在竞相涨价。尽管涪陵榨菜一再提价，但消费者对提价一点都不敏感，走高端路线的调味品何谦香料业也深受消费者喜爱。“少吃多吃”已经成为消费者对品牌消费品的诉求。例如，普通人(603883，股票市场)少喝白酒，但更喜欢喝得更好，而酱油也更愿意消费更健康的高端商品。消费者对价格上涨不敏感，因此国内消费品可以通过不断提高价格来不断提高盈利能力，从而导致股价上涨。

第三，在a股市场的投资者结构中，外资的话语权越来越重要，外资最喜欢的品种是国产品牌消费品。这些行业拥有强大的定价能力，这就是巴菲特所说的护城河。

第四，房地产和基础设施等固定资产投资的增长率已经下降。一些投资者认为，这将导致国内消费品的表现下降。例如，房地产行业增长率的下降将导致家电行业需求的下降。然而，事实上，国内消费品可以通过类别扩张和价格上涨抵消固定资产投资增长率下降的负面影响。例如，一些主要在国内市场的家用电器行业可以不断向市场推出更多的小型家用电器，从而带来性能的持续增长。

第五，一些国内消费品的消费与中国人的思维方式和文化生活密切相关。比如，在白酒行业，几千年的酒文化会不声不响地改变，你喝的酒越好，就会显得越真诚、越有面子。这种消费习惯和思维方式使得高端白酒行业几乎看不到业绩增长的上限。红酒和啤酒的定价权掌握在外国投资者手中，而白酒的定价权牢牢掌握在中国人手中。不难理解，酒类股一直在上涨。

当然，国内大部分库存消费品不会出现疯牛和快牛的趋势，因为这些企业一方面市值相对较大，不是热钱攻击的理想品种。另一方面，除高端白酒外，国内大部分消费品都表现出“毛利率低、周转率快”的特点，即薄利多销、现金流好，这就要求投资者在中长期要有耐心，不能抱着主题股的想法投资国内消费品。也就是说，国内消费品大多是慢牛市。只有当这个行业的投资逻辑清晰可见，耐心的投资者才能享受到国内消费品不断增长的业绩所带来的红利。