皮海洲：险资提升投资上限能带来多大利好

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保险投资在股权资产中的比例可以达到总资产的30%，但基本在10%左右。截至3月底，保险投资股票和证券投资基金总额为2.11万亿元，仅占总资产的11.04%，远未达到30%的上限，更别说40%的上限了。因此，将保险投资权益性资产的比例上限提高到40%意义不大。

近日有报道称，“银监会正在积极研究修订保险资金投资股权资产的比例上限，并计划在目前30%的基础上进一步提高。”据几家保险公司的人士透露，保险权益投资的上限可能会提高到40%。

保险资本股权投资上限提高到40%。这种分析应该说是有根据的。根据中国保监会2015年7月8日发布的《关于提高保险资金对蓝筹股监管比例的通知》(保监发[2015]64号)精神，符合相关条件的保险公司已报中国保监会备案，投资单一蓝筹股。上季度末总资产余额监管比例上限由5%调整为10%；如果投资股权资产余额占上季度末总资产的30%，蓝筹股可以进一步增加，增加后的股权资产余额不高于上季度末总资产的40%。正因为前中国保监会作出了这样的规定，当银监会打算提高保险资本投资股权资产的上限时，保险资本投资股权资产的上限很可能会提高至40%。

那么，如果这个消息成真，会给a股市场带来多少好处？据市场分析师称，截至第一季度末，保险业使用的资金余额为17.0554万亿元。基于此，如果股权投资比例提高到40%，按照之前二级市场股权投资的实际比例，可能会给a股市场带来近万亿元的增量资金。真的是这样吗？就我个人而言，我认为我们需要冷静地对待这个消息。虽然这个消息会对a股市场产生一定的积极影响，但它对a股市场的积极影响实际上是有限的。

虽然不排除个别保险公司投资更积极，股权资产投资比例已接近30%的上限，但就整个保险公司而言，股权资产投资仍然非常稳定，甚至保守。虽然按照规定，保险投资在股权资产中的比例可以达到总资产的30%，但实际投资比例基本在10%左右。例如，根据中国保监会发布的《2019年1-3月保险业运行表》，截至3月底，保险投资股票和证券投资基金总额为2.11万亿元，仅占保险企业总资产19.11万亿元的11.04%，远低于30%的上限。更不用说40%的上限了。因此，对于整个保险基金来说，将保险基金投资的股权资产比例上限从目前的30%提高到40%意义不大。

此外，一些保险基金需要扩大对股权资产的投资，不是增加对a股二级市场的投资，而是增加对一级市场的投资。例如，近年来，一些银行发行了大量优先股。由于优先股股息收入稳定，一些优先股可以转换成普通股，给投资者带来财富，因此优先股的发行受到机构投资者的欢迎，许多保险基金积极参与。一旦优先股转换成普通股，它实际上构成了a股二级市场的利润空函数。

不仅如此，一些保险公司还需要扩大对股票资产的投资，这也是为了增加对港股的投资。蓝筹股是保险投资的主要投资对象，但一个显而易见的事实是，港股远比a股便宜，这在a股和h股之间的价差最为明显。例如，截至5月21日，恒生a股溢价指数为124.75点，这意味着a股的平均价格比同时在a股和h股上市的内地公司h股的平均价格高出24.75%。这意味着h股比a股有更多的投资价值。因此，一些h股蓝筹股成为保险公司购买的对象。例如，平安(601318)(港股02318)自去年以来已10次买入工行h股，持有工行h股的比例已超过11%。

此外，随着科技板块的开放，保险基金作为主要的机构投资者，也将参与科技板块的投资，这也将扩大保险基金对股权资产的投资需求。然而，这并不构成对当前a股市场的积极影响。