中国证券报头版评论：完善股权激励制度 提高央企“金手铐”成色

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业内人士认为，在推进央企控股上市公司股权激励制度完善的过程中，应赋予激励措施相应的灵活性，完善高管薪酬与股票市值挂钩的机制，设定科学合理的考核目标，完善央企“金手铐”，为央企发展注入新的动能。

推动国有企业特别是央企控股的上市公司实施股权激励正成为混合改革的下一个重点。业内人士认为，在推进央企控股上市公司股权激励制度完善的过程中，应赋予激励措施相应的灵活性，完善高管薪酬与股票市值挂钩的机制，设定科学合理的考核目标，完善央企“金手铐”，为央企发展注入新的动能。

目前，央企控股上市公司股权激励的实施逐年增加，但仍占少数。监管部门明确提出2019年增加央企控股上市公司股权激励覆盖面的目标。随着央企混业改革进入批量登陆期，股权激励成为打造世界级企业不可避免的改革选择。针对当前实施过程中激励不足、约束过度等问题，建立市场化的激励约束机制势在必行。关键是做好方案设计，明确权利和红线，强化职责和执行效率。

一是加快完善中央企业上市公司股权激励的操作规程。现行相关法规严重滞后，难以对国有企业和中央企业员工形成有效的激励和约束。迫切需要根据当前的发展现状和趋势进行修改和完善，为央企控股上市公司实施股权激励提供可操作的政策依据。其中，关键是实现对管理者的有效激励，强化企业投资的责任，并通过与股权挂钩来完善现代公司治理结构。

二是灵活实施央企控股上市公司股权激励。业内人士建议，就激励方式而言，除了股票期权、限制性股票等。项目对投资和绩效对绩效的博弈也可以成为激励制度的选择。激励措施不应仅限于上市公司的董事、高级管理人员和管理层、技术和业务骨干，还应包括市场导向型和契约型经理，如职业经理。在权益授予方面，中小上市公司和科技类上市公司可以适当提高首次授予的权益数量占总股本的比例。在分阶段授奖过程中，如公司重大战略转型的特殊需要，比例也可适当放宽。

此外，股权激励还可以与上市公司的其他资本市场操作相结合，如股份回购。

第三，完善高管薪酬与股票市场价值的挂钩机制。业内人士建议，央企控股上市公司股权激励计划应直接将高管收入与股票的市值表现挂钩，强化市值管理的管理意识和股东回报意识。其中，引入了净资产收益率、经济增加值等反映股东收益的指标，以及成本收入比、应收账款周转率、营业利润率、总资产周转率等反映企业经营质量的指标。同时，提高上市公司的资本运营能力。在混合改革过程中，通过探索和实施员工持股和职业经理人制度，丰富和完善激励和约束机制，提高市值管理能力，释放上市公司业绩增长预期，不断扩大市值规模。

第四，科学合理地设定评估目标。如果业绩指数定得太低，激励机制将变异为高管们创造财富的工具；如果设置过高，股权激励可能流于形式。因此，根据不同的行业制定不同的标准或一个企业和一项政策更接近现实。

第五，确保执行的效率和效力。它可以进一步将中央企业在股权管理、股权激励计划和资产重组方面的审批权限下放到其下属公司，并给予中央企业及其下属公司更多的自主权。同时，建立股权激励效果跟踪评估机制，由独立机构及时动态跟踪评估国有上市公司股权激励方案的合理性和有效性，避免股权激励偏离制度设计初衷。

在加快国有企业改革的背景下，国有控股上市公司股权激励的实施正在深入，这不仅为公司注入了发展动力，也为资本市场释放了新的红利。预计更多的国有企业和央企控股的上市公司将在股权激励方面迈出新的步伐，并产生新的活力。