梁婧：5月份工业企业利润增速缘何由负转正

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据国家统计局统计，今年5月，规模以上工业企业利润总额同比增长1.1%，增速由负转正(4月同比下降3.7%)；1-5月，利润同比下降2.3%，比1-4月下降1.1个百分点。主要关切如下:

首先，5月份利润的改善与之前税率调整导致的远期需求有关。5月份的利润趋势似乎偏离了当月的工业生产趋势。工业增加值增长率仅为5%，生产者价格指数上升了0.6%，均低于4月份的水平。然而，企业利润增速由负转正，5月份利润增速比上个月提高了4.8个百分点。这可能与增值税税率的调整有关，这导致4月份的一些需求提前至3月。如果将3月和4月相加，这两个月的利润增长率为5%，比5月份好。

第二，与上月相比，利润增长的主要原因是费用的增加和税费的减少。根据会计核算，利润主要与业务收入、业务成本、业务税金、附加费和费用有关。根据相关统计数据分析，营业收入增速明显从4月份的-0.7%反弹至5月份的5%，但如果考虑到营业成本，5月份营业成本同比增长5.8%，比4月份高出6.9个百分点。因此，虽然营业收入减去成本对利润仍有正贡献，但其贡献量低于4月份，因此营业收入增长率的恢复不是5月份利润增长率恢复的主要因素。管理、销售、财务、R&D等四项费用增速下降，5月份为6.2%，比4月份下降1.9个百分点。根据作者的计算，费用增长率的下降确实有助于利润增长的恢复。根据国家统计局的解释和计算，四项费用增长率的下降影响了所有规模以上工业企业的利润增长率，比4月份高2.6个百分点，对5月份利润增长率的恢复贡献了50%以上。此外，根据各指标的交叉检验关系，如果假设净投资收益变化不大，5月份的税费下调将带动利润反弹，这是推动利润反弹的一个重要因素，也反映出政府在减税和减费中的作用正在逐步显现。

第三，煤炭开采业、主要装备制造业和高科技制造业的利润正在回升。5月份，矿业利润累计增速比上个月提高5.4个百分点，达到4.7%，主要是由于煤炭开采利润反弹，4月份煤炭开采利润增长20.3%，下降13.2%。在制造业，主要装备制造业的利润出现反弹。由于新产品上市带动产销反弹，同期基数较低，电子行业利润同比下降6.6%，降幅明显窄于4月份24.4个百分点；受市场需求回升影响，电机行业利润增长19.7%，比4月份增长18.0个百分点。4月份通用设备和专用设备行业利润分别增长7.9%和17.3%，分别下降14.1%和12.0%。此外，高技术制造业和战略性新兴产业利润增速由负转正，5月份分别增长6.2%和6.7%，4月份分别下降15.1%和8.4%。

第四，未来利润有望继续稳定，但压力依然存在。今年以来，工业利润一直保持负增长，这与去年的高基数有关，但也受到需求疲软和产品价格上涨驱动力有限的影响。在未来一段时间内，经济下行压力仍不小。短期内消费和投资需求难以大幅提升，出口也面临巨大压力。需求疲软很难推动产品价格上涨，这将进一步影响企业利润的增长。但与此同时，我们也应该看到，随着政府减税和减费的实施，加大引导资金支持实体经济的力度，将有助于减轻企业的成本压力。此外，基数正在逐渐减少。预计未来工业企业利润增长率将趋于稳定，并逐步进入正增长。

(作者是中国银行国际金融研究所研究员(601988)(香港股票03988))