皮海洲：北上资金大流出是正常现象

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作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

最近，股市显示出回调的趋势。事实上，股市回调并不奇怪。股市的起伏是正常的状态。此外，股指已经上涨了28%，因此股市出现回调应该是正常的。有趣的是，自2019年初以来，一路买入一路买入的北行资本连续几天出现净流出，甚至在一天之内超过100亿元人民币。如何对待北行资本的大规模外流，确实是投资者非常关心的问题。

如何对待资本的大规模北流。事实上，在回答这个问题之前，我们需要解决另一个问题，即如何对待北行资本？由于a股市场有美化北行资本的倾向，北行资本被视为长期投资基金的体现和价值投资的典范。一旦北行资本大规模外流，很容易动摇投资者对a股市场的信心。因此，北行资本大规模外流的现象令许多投资者无法接受。事实上，这是a股市场神化北行资本的结果。

事实上，北行资本并不像我们a股市场想象的那么完美。如果北行资本真的追求价值投资，那么就没有北行资本。很明显，香港股票的市盈率明显低于a股市场，尤其是a股+h股公司的股票，同一公司的h股比a股便宜得多。如果进行价值投资，那么这些北行资本应该留在香港股市，而不是流入a股市场形成北行资本。就像价值投资的鼻祖巴菲特一样，尽管他在中国投资者和中国媒体面前一再称赞中国股市，但他从未深入a股市场购买a股。因为a股一般不符合巴菲特的价值投资原则。

当然，a股市场美化北行资本的原因是有很多自欺欺人的因素。因为北行资本在a股市场眼中是外资，既然外资已经进入a股市场，而外资是追求价值投资的原因，这就意味着我们的a股有投资价值。至于a股是否真的有投资价值，那就是天地知你知我。正因为如此，a股自信地将贵州茅台(600519)的股价提至800元，这是利用北行资本勇敢的结果。没有北行资本的勇气，恐怕贵州茅台的股价很难被炒到800元，这也叫价值投资。这是美化北行首都的妙用。

然而，北行资本显然是聪明的钱，它不仅投资价值，而且知道如何入乡随俗。毕竟，谈论a股市场的价值投资实际上是对牛弹琴。价值投资只是a股市场投机的一个幌子，而a股市场只是人们耳目的一个幌子，或者是市场投机白马股和蓝筹股的一个借口。既然是炒作，作为北行资本，不可能盲目做长期资本，盲目持有长期股票。他们还需要在反弹、波段炒作和利润兑现中减肥，而不是持股和让利润乘电梯。因此，当市场今年飙升近30%时，北行资本实现部分利润是正常的。就资本流动而言，它表现出一定规模的净流出，甚至是大规模的流出，这实际上是一种正常现象，这正是聪明的货币所做的。

至于资金外流是否是“虚假的外国投资”，这不能一概而论。有真正的外国资本，但这些外国资本或多或少已经入乡随俗了。但是北行资本并不缺少“假外资”。由于a股市场美化了北行资本，迷信外资，一些精明的内资已经找到了机会和机遇。这些内资转化为北行资本进入a股市场，影响a股市场的投资者，进而以北京资本的名义对a股银行进行投机。这也是为什么一些北行资本的炒作类似于国内资本的原因。

当然，不管这些流出的资金是真的外资还是假的外资，从a股市场流出的外资只是阶段性的短期行为。在a股进一步开放的背景下，外资向a股市场的流动是一个大方向，在很长一段时间内不会改变。然而，外国投资的方式多种多样，有些是股票投资，有些是指数投资。有长期投资和阶段性投资。因此，我们不应该美化这个问题。实际上，目前的a股市场缺乏打造空.的机制如果它能让空，就不缺外资让空进入a股市场。外资的类型是多种多样的，所以我们对外资的看法也应该是多种多样的，毕竟外资不是铁板一块。

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