证券时报头版评论：降准为何如此敏感？

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央行对此事如此谨慎的主要原因是，RRR降息正处于观察期。人们普遍预期RRR会在某个市场上开出一个窗口，我们将继续追究传言中虚假消息的责任，旨在引导人们的预期，防止引发一系列连锁反应，而市场不应受到这些反应的影响。

“4月1日RRR降息”是一个几乎可以被归类为愚人节玩笑的虚假消息，昨日央行再次表示，已致函公安机关，要求调查消息来源。这是央行针对此类市场传言或传言的主动出击，也表明在当前市场环境下，引导货币政策预期并不容易。

然而，市场仍预计，在第一季度经济数据发布前后，这一降幅将是一个高概率事件。中国央行监管与统一部前主任盛松成几天前也表示，下调存款准备金率确实存在空，而且是可能的，但应该根据当前的经济形势和整体市场流动性进行全面评估。他认为，在一季度经济数据尚未完全公布的情况下，现在不是做出决策的最佳时机，RRR是否会下调还有待观察。

在记者看来，RRR降息处于观察期，并不是央行对此事如此谨慎的主要原因。人们普遍预期RRR会在某个市场上开出一个窗口，我们将继续追究传言中虚假消息的责任，旨在引导人们的预期，防止引发一系列连锁反应，而市场不应受到这些反应的影响。

在这些连锁反应中，房地产市场首当其冲。在去年第四季度RRR降息周期开始后，楼市是否会重现2009年和2015年的局面，已成为最热门的话题之一。虽然一线城市的房地产市场在限购限贷政策的支持下波动不大，但近期的一些市场现象仍值得关注。例如，上海二手房交易量在3月份创下了过去两年的月度新高，赶上了2015年至2016年最热的市场。由此可见，公众的预期已经悄然发生了变化，如果被相关市场传言所煽动，势必会增加宏观调控的整体成本。

第二个地方是外汇市场。本轮RRR降息的整体外部环境要比2015年好得多。核心原因是美联储的加息周期已逐渐成为“艰难的一天”，人民币汇率压力已大大减轻。不久前，中国央行发布的数据还显示，尽管2月份外汇余额仍在下降，但降幅已进一步收窄。然而，这并不意味着我们有足够的政策放松空.如果美联储不明确转向降息周期，如果国内市场舆论对降息过于热情，就会导致我们“先降后尊”，这必然会给人民币汇率带来额外压力。

第三，是资本空转移。在上一轮宽松周期中，资产管理行业受益最大。尽管新的资产管理规定大大缩小了金融机构在融资方式上的创新，但资本成本的持续降低仍将刺激市场提高风险偏好。这也是这一轮存款准备金率下调主要是定向实施的原因，因为这有利于货币当局控制资金流动，避免形成空资金转移。今年1月，票据融资规模大幅增加，这直接引发了监管部门对空.套利的安排和检查

央行昨日转发的意见坦率指出，货币政策事关全局，“RRR减息”等重大政策措施不可避免地会对宏观经济运行和金融市场的各个方面产生影响，可谓“带头带动全身”。这不是老调重弹，更不用说第一季度的经济数据还没有发布，现有的信息还不足以判断整体经济形势。即使在需要降低RRR利率的情况下，央行引导市场预期以达到相应的政策效果并降低政策的可能副作用仍然是一门艺术。