盘和林：外资控股券商即将设立影响几何？

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3月29日，中国证监会正式宣布，为落实党中央、国务院关于扩大证券业对外开放的总体规划，近期将批准成立摩根大通证券(中国)有限公司和野村东方国际证券有限公司。

作者:潘鹤林，著名青年经济学家、著名金融评论员

3月29日，中国证监会正式宣布，为落实党中央、国务院关于扩大证券业对外开放的总体规划，近期将批准成立摩根大通证券(中国)有限公司和野村东方国际证券有限公司。

摩根大通(JP Morgan Chase)和野村证券(Nomura)作为第一批申请在中国设立证券公司的合资券商，经过10个月的等待，终于获得了批准。据悉，在即将到来的中国摩根大通证券(JP Morgan Chase Securities)和野村证券(Nomura Securities)中，母公司的持股比例已达到51%，摩根大通证券(JP Morgan Chase Securities)也计划在未来几年内在监管允许的条件下将其持股比例提高至100%。如果再加上瑞银证券(瑞银证券将在2018年底前将其持股比例提高至51%)，中国合资控股券商的数量将增至3家。

长期以来，摩根大通(JP Morgan Chase)和野村证券(Nomura Securities)在各自国家乃至全球都是知名机构，其分支机构遍布全球。它们也是第一批在中国从事金融和投资业务的海外机构，但不幸的是，它们从未真正拥有过持股比例超过一半的证券公司。根据中国证监会披露的数据，在此之前，在华外资证券公司实际达到8家，其中外资持股比例最高的摩根华信只有49%，没有绝对的控股权。

当然，也有一些政策上的原因，导致外国投资者只能参股，而不能长期持股。这并非没有好处。毕竟，中国证券市场起步较晚，很多机制不够健全，所以本土证券公司可以更好地适应中国的市场环境。

然而，事实上，在过去十年中，外资证券公司的问题一直在不断放松。2002年，只有三分之一的外资证券公司上网，2012年，这一数字达到49%。2018年，外资证券公司发生了根本性的变化。2018年4月28日，随着《外商投资证券公司管理办法》的颁布，外资金融机构终于迎来了“从参与到控制”的重大转变，持股比例最高达到51%。摩根大通(JP Morgan Chase)和野村证券(Nomura Securities)是该政策发布后首批提交申请的两家金融机构。

随着贸易的全球化和经济的一体化，国与国之间的关系越来越密切。特别是对于金融市场来说，孤立的市场很难健康发展。正是出于这个原因，中国决定在2018年改革开放40周年之际，进一步开放金融市场，以适应世界经济的发展。

从长远来看，设立外资控股的证券公司应该有利于中国金融市场的发展。目前，国内证券市场已经发展到一定阶段，主券商越来越稳定，中间券商竞争激烈，尾券商举步维艰，马太效应越来越明显，这对整个行业都不是好事。然而，现实情况是，小券商并不会因为自身实力不足而威胁到主券商，而只需要尽力生存，这确实很难得到大券商的重视。

投资经验丰富、商业模式成熟、“钱不差钱”的外资控股证券公司的进入，必将吸引所有本土券商的目光。毕竟，随着国内投资者的逐渐成熟，高质量、低价格和优质服务已经成为他们选择经纪人的标准。如果本地券商相比之下没有明显优势，很难说投资者是否会选择留下。

与国外成熟的证券市场相比，空.国内证券公司的证券经纪业务仍有很大的转变例如，在交易佣金方面，为了提高竞争力，摩根大通甚至在美国提供了一种免佣金的服务模式来争夺客户，同时将服务管理和资产管理作为其未来发展的主要方向，为国内证券公司提供了未来的发展空间。也就是说，随着金融市场的完善和投资者的成熟，传统的证券经纪业务可能难以满足市场的需求，而超前的布局可能会使其在未来的竞争中率先赢得一席之地。

不管能否克服水土不服，国外高素质经纪人的进入将在很大程度上造成鲶鱼效应。一方面，它将增加国内证券市场的竞争，使证券公司更加注重改善自身服务和开放市场。另一方面，国外高素质券商的先进管理理念和模式也可以为国内证券公司完成转型提供借鉴。

正如李克强总理在2019年博鳌论坛开幕式上强调的那样，中国将继续扩大金融业的开放，包括证券业的开放，这不仅对中国意义重大，也是世界各国共同发展的机遇，也有利于稳定世界经济增长。

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