王家春：股市和黄金或许都在4月闯关

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年初以来，a股似乎有三条主线:一是老庄拔高自救；第二，新的投机势力兴风作浪；第三，价值挖掘。长期来看，真正可靠的是价值挖掘。长期以来，a股内部相对估值体系一直混乱，这本身是一件坏事，但对于善于发现和利用市场误差的投资者来说，却是一件超级好事。

作者:王家春，阿尔法智库首席经济学家，文华广润资产管理公司董事长

1.美国股市的三大指数接近去年的“顶部”，很可能会突破去年的顶部，并在本月创下历史新高。费城半导体指数(Philadelphia Semiconductor Index)已于4月3日见顶，这表明美国股市的三大股指将很快见顶，其自2009年以来的超长牛市将再进一步。

2.从长期来看，全球主要股指的顶部和底部都可以被美国股市所证实。也就是说，美国股市对于全球主要股市的“多头和空头特征”具有重要意义。如果美国股市突破去年的高点，三大a股指数将走向相同的方向。也就是说，a股很可能跟随美股从熊市走向牛市。

3.就上证综指而言，3200点是多头和空头的分界线。如果市场前景不再跌破3200点，或者跌破3200点然后复苏，a股“熊转牛”将会成立。参照过去a股牛市的“尿液”和最终可实现的估值上限，我们敢预测，一旦熊市转为牛市，上证综指可能在6-8月(尤其是今年10月或明年1月)触及4400点或以上。

4.股票市场有自己的生活、情感和语言系统。目前，a股“尝试”确认3000点为新底部，并“尝试”尽快踩3300点。更重要的是，它“试图”完全否定去年的下降。只要美国股市下跌，这些“尝试”就可能实现。关键在于美国股市——只要“美国股市继续写牛市而不被篡改”，那么在a股市场，你就可以愚蠢地持有可靠的股票，忍受重要关口附近市场的正常波动。

5.年初以来，a股似乎有三条主线:一是老庄拔高自救；第二，新的投机势力兴风作浪；第三，价值挖掘。长期来看，真正可靠的是价值挖掘。长期以来，a股内部相对估值体系一直混乱，这本身是一件坏事，但对于善于发现和利用市场误差的投资者来说，却是一件超级好事。

6.前一段时间，英国退出欧盟僵局带来的英国退出欧盟不同意风险刺激了美元指数，并分阶段压低了欧洲股市。现在，英国和欧盟只能在推迟英国退出欧盟问题上达成妥协。这只靴子将于4月12日退役。据估计，靴子落地后，美元指数将会走弱，欧洲股市将“弥补涨幅”。

7.自年初以来，起初，香港股市紧跟美国股市，后来，香港股市似乎同时弱于a股和美股。据估计，港股前几天的“拖沓”将在清明节后有所改变。也就是说，将很快出现一波“补偿性增长”，这将使港股在技术上与美股和a股趋同。

8.自2月20日以来，金银价格下跌的主要原因是美元指数的走强。英国英国退出欧盟靴子落地后，美元指数的强势将被修正，而黄金和白银可能会重拾升势，再次触及牛市熊市关口。因此，4月12日之后金银的表现可能具有历史意义。上个交易日，外盘铂价大幅上涨，突破了一个重要关口，这可能表明银价不会在太长时间内放缓。

9.最后，需要强调的是，上述a股和港股市场趋势预测的充分必要条件是美股不会下跌。如果美国股市在收盘前下跌，并在去年圣诞节前一天跌破低点，a股将很难站起来。

目前，美国2年期和5年期国债利率略高于2.3%，10年期国债利率略高于2.5%，S&P和道琼斯的市盈率都在20倍左右。鉴于美国股市和债市相对价值的历史变化及其与股市大规模波动的关系，美国股市在当前国债利率水平上不太可能将牛市变成熊市。

尤其重要的是，去年9月底至圣诞节前美国股市的大幅下跌，可能让美联储意识到利率不足可能造成的严重后果。据估计，美联储仍不太可能在货币政策的大方向上“对抗特朗普”；它的货币政策从提高利率到降低利率，从收缩到扩张只是时间问题。

如果满足以下两个条件中的一个，从“次级抵押贷款危机”深渊开始的美国股市可以持续更长时间:

1)未来美国股票公司的整体利润将处于相对稳定的状态，美联储将把利率水平压得足够低；

2)虽然美国股票公司的整体收益有所下降，但利率下降的速度和程度足以抵消收益下降对股票市场的不利影响。

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