靳毅：企业融资利率全面上行 净融资额有所回落

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从发行规模看，本期信用债券总发行规模为1311.5亿元，总还款规模为1289.67亿元，融资净额为21.83亿元。

作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

投资要素

初级市场

从发行规模看，本期信用债券总发行规模为1311.5亿元，总还款规模为1289.67亿元，融资净额为21.83亿元。至于发行率，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，本周不同时期的发行率都在上升。就发行级别而言，aaa、aa+和aa分别占51.60%、24.98%和18.00%。

二级市场

本期信用债券总成交量为3604.46亿元。银行间市场在非银行金融、公用事业和采矿业很受欢迎，而交易所则是建筑装饰和房地产业。本周，3年期和5年期的中奖彩票收益率都有所上升。在期限差价方面，不同时期和不同等级的期限差价有所扩大。在信用利差方面，不同等级的一年期和三年期信用利差继续收窄。

等级变化

这一时期，主体评级调整积极的企业有4家，涉及钢铁、房地产和交通行业，其中地方国有企业2家，中央国有企业1家，其他企业1家。本期主体评级无负面调整的企业。

事件概述

这一时期的负面事件包括北京华业资本控股有限公司支付风险预警、哈尔滨秋林集团有限公司支付风险预警、盘锦双台子区宗和城乡一体化建设有限公司延迟评级、中国民生投资有限公司未能按时还本付息、技术违约。

风险警告

注意信用风险事件对整体利差的影响。

初级和初级市场

1.1 .发放数量

从发行规模看，信用债券(包括公司债券、公司债券、中国证券短期融资券、ppn)总发行规模为1311.5亿元，总还款规模为1289.67亿元，融资净额为21.83亿元。

从发行类型来看，短期融资占37.70%，公司债券占2.36%，公司债券(含私募)占27.47%，中奖票占16.14%，ppn占16.33%。

从发行行业来看，本期信用债券的发行行业主要包括公用事业、综合服务、建筑装饰、矿业、交通运输、非银行金融和国防军工行业，发行比例分别为17.87%、16.91%、15.96%、9.78%、9.54%、5.92%和4.83%。

1.2 .发行利率

至于发行率，根据交易商协会对非金融企业债务融资工具的估值，本周不同时期的发行率都在上升。

1.3 .释放水平

从发行额来看，主体评级aaa的发行额为438.00亿元，占51.60%，aa+为212.00亿元，占24.98%，aa为152.80亿元，占18.00%。

二级和二级市场

2.1 .交易概况

本期信用债券总成交量为3604.46亿元。从分类上看，中国投票、融券和ppn的交易额分别为1491.79亿元、1511.46亿元和242.19亿元，公司债券和公司债券的交易额分别为215.66亿元和143.36亿元。

上周，银行间交易最活跃的凭证是19家汇金009、18家电网cp002、19家兖州煤业(600188) scp001、19家招商局001、19家中石油scp001、19家运能投资scp005、19家河南高管mtn002和17家广东发电mtn001。上海证券交易所最活跃的五大债券是:16家新华债、15家万达02、16家两江该交易所是一个建筑装饰和房地产行业，吸引了更多的关注。

2.2 .收入趋势

本周，3年期和5年期的中奖彩票收益率都有所上升。三年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别上升了3.80个基点、3.80个基点、2.80个基点至3.78%、3.94%和4.10%；5年期aaa、aa+和aa中奖彩票收益率分别上升了2.04个基点、2.04个基点和0.04个基点，至4.03%、4.37%和4.95%。

2.3 .期限差价

不同时期aaa级短期票据之间的差额被用作利差目标。2019年5月31日，3年期和1年期、5年期和1年期息差分别为45.00个基点和69.88个基点，与上周相比分别为3.21个基点和1.45个基点。不同时期、不同等级的利差扩大了。

2.4 .信用利差

不同时期中短期债券的收益率与相应时期中短期债券的到期收益率之差作为信用利差的主体。2019年5月31日，aaa级1年期、3年期和5年期信用利差分别为46.19个基点、44.90个基点和38.17个基点，分别变动了-4.86个基点、-0.24个基点和0.14个基点；分别；aa+水平的1年期、3年期和5年期信用利差分别为61.19个基点、60.90个基点和72.17个基点，变化幅度分别为-4.86个基点、-0.24个基点和0.14个基点；分别；aa级的1年期、3年期和5年期信用利差分别为72.19个基点、76.90个基点和130.17个基点，变动幅度分别为-1.86个基点、-1.24个基点和-1.86个基点。不同等级的1年期和3年期信贷息差继续收窄。

第三，层次变化

3.1 .积极的变化

这一时期，主体评级调整积极的企业有4家，涉及钢铁、房地产和交通行业，其中地方国有企业2家，中央国有企业1家，其他企业1家。

3.2 .负面变化

本期主体评级无负面调整的企业。

四.事件概述

这一时期的负面事件包括北京华业资本控股有限公司支付风险预警、哈尔滨秋林集团有限公司支付风险预警、盘锦双台子区宗和城乡一体化建设有限公司延迟评级、中国民生投资有限公司未能按时还本付息、技术违约。

注意信用风险事件对整体利差的影响。

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