靳毅：央行大手笔投放 对冲风险事件冲击

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作者:金毅，国海证券研究所固定收益研究组组长

投资要素

本周，流动性跟踪风险事件影响了资本，央行大举投资保护流动性。受央行操作影响，资金利率基本稳定。截至5月31日，与上周五相比，r001下降了14.79个基点，r007上升了5.64个基点，r014下降了8.25个基点。在存款质押式回购利率方面，dr001下降了18.12个基点，dr007上升了8.39个基点，d r014下降了6.44个基点。Shibor的短期利率下降，而其长期整体利率上升。市净率隔夜为2.1940%，14.80个基点；向下；Shibor1周为2.6500%，上涨5.80个基点；；一个月期shibor收于2.8160%，上涨3.70个基点，三个月期shibor收于2.9120%，上涨1.00个基点。

周一，二级市场本周在一级市场共发行了38只利率债券。实际发行总额2549.24亿元，比上周增加417.20亿元；还款总额622.58亿元，比上周增加119.01亿元；净融资1926.66亿元，比上周增加298.19亿元。在一级市场，本周的竞价情况是可以接受的，大多数利率债券的竞价倍数在3到4倍之间。在二级市场，国债和CDB的走势本周出现分歧，银行和存款之间的避险情绪推低了国债收益率，而CDB国债收益率整体上升。一年期政府债券收益率为2.6790%，比上周五(5月24日)下降1.22个基点。据报道，10年期美国国债收益率为3.2751%，下降了3.74个基点。一年期CDB国债收益率为2.8696%，比上周五上升了5.45个基点。据报道，10年期CDB国债收益率为3.7000%，上涨0.62个基点

风险表明贸易摩擦的风险超出了预期。

1.流动性跟踪

1.1 .公开市场操作

风险事件影响了资本，央行大举投资以保护流动性。从周一(27日)到周四(30日)，央行的公开市场分别推出了800亿、1500亿、2700亿和300亿的反向回购；从周二(28日)到周三(29日)，反向回购分别到期800亿和200亿；本周没有mlf到期和发布。全年公开市场基金净投资4300亿元。周四(30日)，财政部进行了800亿国库现金存款的招标，中标利率为4.01%。本周，5100亿元投资于全面基金。下周，从6月3日到6月6日，预计反向回购将分别到期800亿元、1500亿元、2700亿元和300亿元，总的反向回购到期金额为5300亿元，mlf预计在6月6日到期4630亿元。

1.2 .货币市场利率

本周，资本利率喜忧参半。截至5月31日，与上周五(5月24日，下同)相比，r001银行间质押式回购利率下降14.79个基点，r007下降5.64个基点，r014下降8.25个基点。存款质押式回购利率方面，dr001下降了18.12个基点，dr007上升了8.39个基点，dr014下降了6.44个基点。

Shibor的短期利率长期上下浮动。5月31日，市净率为2.1940%，下跌14.80个基点；；Shibor1周为2.6500%，上涨5.80个基点；；一个月期shibor收于2.8160%，上涨3.70个基点，三个月期shibor收于2.9120%，上涨1.00个基点。

1.3 .银行同业存款证的发行

本周，银行间存款证的发行量明显缩水。同业存单发行总额1491.30亿元，还款总额2091.80亿元，净还款600.50亿元，融资净额比上周减少2334.70亿元。

银行间存单发行利率短期内上升，长期内下降。截至5月31日，一个月期品种发行率为2.9431%，同比增长21.09个基点；从上周五(5月24日)开始；三个月期利率为3.1308%，上涨5.92个基点；；6月份各品种利率为3.1040%，下降8.44个基点

1.4 .实体经济的流动性

直接过账和重新过账的利率保持不变。截至5月31日，长三角地区6个月票据直投率和6个月票据回购率分别为2.80%和2.40%，与上周五一致。

1.5 .每周监督趋势

2.利率债务

2.1、一级市场发行和中标

本周一级市场共发行38只利率债券，实际发行总额为2549.24亿元，比上周增加417.20亿元；还款总额622.58亿元，比上周增加119.01亿元；净融资1926.66亿元，比上周增加298.19亿元。

2.2 .利率债券的到期收益率

本周，国债利率全部下降。截至5月31日，一年期政府债券收益率为2.6790%，比上周五(5月24日)下降1.22个基点。3年期国债收益率为2.9418%，下降2.32个基点。5年期国债收益率为3.0731%，下降3.81个基点。7年期国债收益率为3.3081%，下降2.81个基点。10年期国债收益率为3.2751%，下降3.74个基点

CDB的利率普遍提高了。截至5月31日，一年期CDB国债收益率为2.8696%，比上周五上升5.45个基点。3年期CDB国债收益率为3.3325%，上涨4.04个基点。5年期CDB国债收益率为3.6486%，上涨1.9个基点..据报道，7年期CDB国债收益率为3.8191%，下跌1.81个基点..据报道，10年期CDB国债收益率为3.7000%，上涨0.62个基点

2.3 .利率债券利差

截至5月31日，每个时期的期限利差总体下降。与上周五相比，10y-1y利差收窄了2.52个基点，10y-5y利差扩大了0.07个基点，10y-7y利差收窄了0.93个基点

CDB的隐含税率在不同时期有所扩大。截至5月31日，5年期国债与CDB的息差为57.55个基点，5年期CDB国债的隐含税率扩大了1.49个百分点。10年期国债与CDB国债的息差为42.49个基点，10年期CDB国债的隐含税率扩大了1.16个百分点。

3.追踪海外债券市场

美国国债利率下降。截至5月31日，两年期政府债券收益率为2.06%，下降17个基点；从上周五(5月24日)开始；10年期政府债券的收益率为2.22%，下降了17个基点；从上周五开始；10y-2y的息差为16个基点，与上周五一致。

德国和日本的长期利率已经下降。根据最新数据，德国10年期政府债券收益率为-0.15%(5月29日)，下降6.00个基点；从5月24日开始；日本10年期政府债券的收益率为-0.77%(5月28日)，比5月24日下降了0.90个基点。

4.通货膨胀跟踪

蔬菜价格指数本周略有下降。截至5月31日，农业部菜篮子批发价格指数收于113.62，比上周五下降1.02%；山东蔬菜批发价格指数收于84.55，比上周五下降3.61%。

生猪和猪肉的价格持续上涨。根据最新数据(5月31日)，22个省市的平均屠宰价格为15.38元/公斤，比上周五上涨0.46%。猪肉平均价格为23.18元/公斤，上涨0.22%。

工业品和原油期货价格双双下跌。截至5月31日，中国南方工业产品价格为2263.06点，较上周五下跌2.02%，rj/crb商品价格指数收于175.36点，较上周五下跌1.81%。布伦特原油期货和wti期货(5月31日)的结算价分别为64.49美元和53.50美元，分别下跌6.11%和8.75%。

5.下周重要的经济数据和事件

6.风险警告

贸易摩擦风险超出预期。

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