周晓勇：多策并举各方合力助科创板高质量起步

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启动科技板块和试点注册制度是中国资本市场改革的关键环节，服务于国家创新发展战略，意义重大。

科技板块如何走弯路，实现高质量的开局？在我看来，关键在于软硬兼施。一手握软尺，发扬注册制精神，用一套更具包容性的指标吸引优秀科技企业；一手抓硬尺，以信息披露为核心，严格遵守真实、准确的底线，打击欺诈，绝不手软，让犯罪分子知难而退。

目前，科委面临的首要问题是如何确保企业在报告期内披露的信息的真实性，防止造假者在试发行过程中通过反复询问、中介机构尽职调查和社会各界监督而陷入困境。这就要求建立一个科学的企业质量评价体系，它能看穿各种财务欺诈和“注水”包装伎俩。

建议申报企业的关键财务指标，以社会价值最大化为评价依据。企业管理的质量往往体现在:它能为股东创造利润和财富；它可以带动就业，提高员工的工资；能贡献国家税收。因此，企业的社会价值和经营状况是同一枚硬币的两面，可以相互印证，也可以进行定量检验。

社会价值评估基础可以选择三个财务指标:主营业务利润、应交税金和应交员工工资，并将其相加得到一个数值。其中，主营业务利润代表股东利益，应交税金代表国家利益，员工工资代表员工利益。然后以销售商品和服务的现金流入量/主营业务收入为权重，乘以社会价值加总，得到企业的真实价值。

通过计算真实价值来检验申报企业的管理和财务质量至少有三个突出的优点:第一，它避免了简单地以利润的多少来谈论英雄的缺点；第二，我们非常重视公司现金流的价值，它是企业持续经营的命脉，是检验企业发展质量的试金石；第三，主营业务利润、应交税金、应付员工工资和现金流量都是真实的指标，所以很难造假，即使造假，也很容易暴露。

为了实现高质量的启动，科技委员会不仅要在审计过程中关注企业的真实价值，穿透财务报告的迷雾，保证信息的真实性，还要在改善公司治理方面进行创新。特别是要加强大股东的制衡机制，完善中小股东对公司重大问题的表决机制，防止垄断带来的诸多弊端。

例如，在对高级管理人员的选择、资产收购和处置、关联交易、向大股东提供担保等重大问题进行表决时，应实施小股东表决机制，以实现制衡。鉴于中国a股市场散户众多，参与公司治理的成本高，意愿低，股东大会的投票往往只反映大股东的意愿。为了纠正这一弊端，我们可以考虑从除大股东及其关联方之外的其他中小股东中选择股票市值前100名的重要股东作为中小股东的代表，参与重大事项的表决，对大股东起到制衡作用。

科技板块的高质量启动离不开强有力的监管。要构建监督底线，打造依法监督利器，遏制违法行为。

监督的出发点是促进中介机构回归职责，特别是建立审计问责制度。专注于回顾什么应该有光谱。监管部门应委托有诸多疑虑的公司有效提高审计质量。

第二，加大处罚力度，对欺诈性发行“永远保留”的行为施加高压。同时，完善司法救济制度，建立中小投资者维权和损害赔偿机制。积极探索中小投资者集体诉讼制度，降低中小投资者的诉讼成本。

第三，广泛动员各方力量，形成监督合力。监管当局正面临着一个利益极其复杂的证券市场，单靠一个部门的力量进行斗争有点困难。我们应该大胆引入社会监督机制，特别是鼓励媒体发挥舆论监督的作用，使科技股的发行、上市和交易的全过程都在阳光下。