中国证券报：近期国内降息概率小

本篇文章1217字，读完约3分钟

最近，金融市场上最大的“瓜”已经落地，但市场早就预料到了，而“吃瓜的人”的“胃口”可能不会完全满足。随着海外气氛日益宽松，国内政策利率会不会调整？恐怕这是每个人都非常关心的问题。分析师指出，央行短期内不太可能下调存贷款基准利率，如有必要，公开市场操作利率和贷款最优惠利率(lpr)可能成为未来降息的切入点。

中国央行不太可能在短期内下调存贷款基准利率。因为，与美国联邦基金目标利率相比，中国目前的短期存贷款基准利率并不高。数据显示，如果美联储降息25个基点，美国联邦基金的目标利率将在2%至2.25%之间，上限为2.25%。目前，中国人民银行公布的一年期定期存款基准利率为1.5%。我们应该知道，美国联邦基金利率是美国银行间拆借市场的利率，最重要的是隔夜拆借利率。一个是隔夜利率，另一个是一年期利率，但后者仍然比前者低得多。可以想象，跟随前一次向下调整的可能性有多大。

不可否认，美联储货币政策收紧之旅的结束，减轻了中国货币政策维持外部均衡的压力，也相应扩大了政策调整的空范围。许多市场观点认为，如有必要，央行可能在未来调整政策利率，比如更市场化的公开市场操作利率。过去几年，公开市场的操作利率的确表现出较好的灵活性，有时与海外主要央行的政策利率有一定的联系。例如，在美联储之前加息之后，中国人民银行在公开市场上调了操作利率。

那么，将来有没有可能降低公开市场的操作利率呢？应该说，这种可能性不能排除，空也存在。如果未来国内经济下行压力继续加大，可以预期宏观经济政策将继续适时、适度地进行反周期调控，有针对性的RRR减息、全国RRR减息甚至降低公开市场的操作利率都应该在政策工具箱中。

据统计，截至7月底，自2019年以来银行间市场最具代表性的资本价格指数——7天期债券回购利率(dr007)平均为2.52%，而6月份的平均值仅为2.41%，均低于央行7天期反向回购操作利率2.55%。政策利率和市场利率的上下颠倒为空调整政策利率提供了条件。

然而，央行似乎不太可能在短期内调整公开市场的操作利率。最重要的原因之一是央行的公开市场操作在短期内被关闭，这使得它很难提供一个操作窗口。自7月23日以来，央行已暂时停止反向回购操作。7月31日，央行宣布银行体系流动性总量处于合理充裕水平，不会进行反向回购操作。考虑到月初流动性扰动因素较少，且央行没有反向回购或mlf在8月15日前到期，央行下一次反向回购操作可能在8月15日前后，短期内不会有相应的操作机会。除非央行急于释放宽松信号，实施象征性操作，并调整利率。

Lpr运动值得高度重视。今年以来，央行相关负责人多次提到利率整固的问题，而一季度的货币政策报告则暗示利率整固从贷款利率开始，并强调低利率的重要性，或意味着低利率将成为与政策利率挂钩的目标。一些分析师认为，如果随后央行选择降息，公开市场操作利率将成为一个明显的信号，而lpr预计将借此机会再次“行动”，以推动贷款利率市场化。