李宇嘉：美国都要刺激了 为何中国还要“严调楼市”？

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作者:李，博士，经济学(金融方向)，中山大学金融研究中心深圳房地产研究中心高级研究员

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不管美国，优先考虑我

今天凌晨，美联储决定降息25个基点，这是美国10年来首次降息。在美国之前，世界上有21个国家相继降息。因此，媒体高呼，“全球水资源释放的时代即将到来！”就在昨天，我国召开了一次会议，强调“保持一定的实力”。无论中美之间的“毛衣战争”如何被讨论，无论美国如何降息，我们都应该把自己放在首位。

关注我意味着审视我们的优势，看到我们的潜力，并建立一个消费引擎，即使经济衰退压力很大。7.30在全国会议之前，各部和各委员会集中离开北京进行研究，高级别组织组织了专家讨论。结论是:消费潜力巨大，10亿人从未坐过飞机，3.4亿人没有用过抽水马桶。西方人非常嫉妒，但是我们看不见！

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不要争辩，依靠房地产促销费是错误的

顽固的观点是，如果房地产价格不能上涨，消费就不能上涨。住房推动了刺激消费。然而，7月份，央行发布了《地区金融运行报告》(2019)。计量结果表明，在控制人均可支配收入、社会融资规模等因素后，居民杠杆率提高了1个百分点，社会零售消费总量增长率下降了0.3个百分点。

什么意思?这是最终的，专家媒体。闭嘴。如果房地产再次繁荣，消费将会萎缩，消费力将会越来越弱。因为中高收入人群的消费倾向较低(他们应该买他们买的所有东西，这些人已经开始减肥，过着简单的生活)；中低收入人群有很高的消费倾向，但是当他们买房子或者存钱买房子的时候，他们没有钱去消费。这就是餐馆和电影的票房冷却下来的原因。

因此，这次会议明确了消费的“引擎位置”:深化内需潜力，扩大最终需求，有效启动农村市场。此外，会议提出“用更多的改革方法扩大消费”。这是一个新的表述，媒体给出了一个时髦的词——新的基础设施。为了促进夜间消费、农村消费和城市低收入消费，需要新的基础设施(如会议中提到的冷链和5g)。

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一个城市，一项政策，迫切需要纠正

会前，各部委到各地调研，许多地方高喊“压力大”。言下之意是，当地的想法仍然依赖于房地产。毕竟，这种增长是最容易的，它也可以掩盖自己没有为改革负责的事实。许多遗漏和漏洞(如社会保障和各种补贴)也是由房地产支付或填补的。因此，当调控不再是自上而下，而是强调“一城一策”和“地方主体责任”时，地方政府就会毫不例外地变相放松调控。

这向市场和人们发出了一个非常糟糕的信号:你看，这个地方受不了了，开始变得宽松了。按照惯例，这是房价上涨的节奏！为什么打破“房价只涨不跌”和“夜壶理论”这样的僵化预期很难？这就是原因。因此，会议建议实行长期机制，不应将房地产作为刺激经济的短期手段。

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为什么富裕的深圳消费在下降？

地方政府将支持房地产市场并在新一轮反弹的预期将很快形成。每个人都开始买房子，花费更少。2012年，富裕的深圳社会消费品零售总额在中国排名第四，仅次于北京，但2018年，深圳仅在中国排名第七，被重庆、武汉和成都拉低。

每个人都想知道，深圳有很多年轻人，所以消费旺盛是对的！错了，深圳人勒紧裤带，攒钱，杠杆买房。买一套首付高、杠杆率低的，或者买两套收入低、月供高的。深圳人选择后者。2018年，21个城市的贷款/(存款+财富管理)超过50%，4个城市超过100%。你说，消费会上升吗？

此外，为什么在资金宽松、市场利率一再下降的情况下，私营企业筹集资金既困难又昂贵？原因是社会融资多，房地产融资多，实体融资少。问题是，哪个实体可以比较房地产融资的优势？会议建议“推动金融供给方面的结构改革，引导金融机构增加对制造业和私营企业的中长期融资。”那么，为什么要在不久的将来控制住房企业的融资呢？为什么要重启房地产贷款规模控制？不用说。

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货币继续宽松，但应该建立一个防火墙

当然，激活农村消费、夜间消费、促进城市中低收入人群消费仍是一个长期过程。在收入差距较大、消费基础设施尚未部署的情况下，确立消费的“引擎地位”仍是一个长期过程。短期内，经济下行压力加大，本次会议对未来经济更加谨慎。如何处理？货币政策将继续宽松。

思路是对的。通过反向回购，slo，slf，mlf，psl等。，银行和交易所的利率将会降低。与此同时，它在资本和房地产市场之间建立了一道“防火墙”，甚至还提高了利率，收紧了房地产市场，例如最近对开发商融资的“关门”、重新开放抵押贷款配额控制以及抵押贷款利率的反弹。这样，首先，确保资金不会进入房地产市场。

如果我们坚持这样做，资金充裕的马会慢慢地顺着政策的绳子，被拖到河边喝水，包括资助民营企业，流入科委等等。这样，民营企业的投资热情会上升，科技创新也会上升(当然，这是一个过程，但国家有足够的耐心)。世界已经进入降息周期，这进一步强化了这个国家的这一理念。

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长期机制和缓冲手段都有选择

此外，美国利率“由升变降”，解除了中国货币宽松的约束(担心美国加息会导致资本外流)。现在，外界的担忧消失了。关键是我们不能因为自己的松懈而再次吹大泡沫。我们再也承受不起泡沫了。因此，房地产市场的防火墙和资本是不够强大，依靠封锁。关键是要看长期机制。

这是市政府的主要职责。字里见甘昆。会议研究了下半年的经济工作，审议了《中国共产党问责条例》和第十九届中央委员会第三轮全面检查报告。当政府和人民和解时，将建立长期机制。会议结束后，大连采取了行动，限定了价格；合肥卖完了，限制了地价。最后，让我们再来讨论一下。监管不是为了抑制房地产市场，而是为了防止资金非法进入，防止地方支持向市场发出信号。就房地产市场而言，有更多的工具来缓冲市场下跌，数亿人渴望食物。空的大都市区、经济适用房和集体土地都非常大。

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